2022年收入增长94%，与陆博汽车电子宣布产品合作

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年02月22日增持纳芯微（688052.SH）2022年收入增长94%，与陆博汽车电子宣布产品合作核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001证券分析师：叶子联系人：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价309.50元总市值/流通市值31279/7058百万元52周最高价/最低价464.80/224.00元近3个月日均成交额180.75百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纳芯微（688052.SH）-发布多款车规级产品，短期利润受股份支付拖累》——2022-10-30《纳芯微（688052.SH）-上半年收入增长133%，主要来自工业和汽车领域》——2022-08-312022年收入同比增长94.02%，归母净利润同比增长4.21%。公司2022年营收16.73亿元(YoY+94.02%)，归母净利润2.33亿元(YoY+4.21%)，扣非归母净利润1.57亿元(YoY-28.33%)，其中4Q22营收3.96亿元(YoY+40%,QoQ-18%)，归母净利润亏损886万元。公司2022年收入增长主要受惠于汽车电子、光伏、电力储能、功率电机驱动等下游应用领域需求旺盛，公司不断推出相应芯片，各类产品收入均保持较快增长；归母净利润下降主要由于2022年实施限制性股票激励计划，剔除股份支付费用后的归母净利润为4.30亿元(YoY+84.79%)。另外，公司2022年计提各项减值准备共计6789.38万元。建立从研发到质量及交付的车规管控体系，车规级芯片实现批量装车。作为国内较早布局车规级芯片的企业，公司已建立从研发到质量及交付的车规管控体系。目前公司的隔离栅极驱动、非隔离高低边驱动、隔离电压电流采样、车载马达电机驱动、车载照明驱动、车载供电电源、车载通信接口、车载功率路径保护、电流传感器、磁性角度传感器及压力传感器等芯片产品广泛适用于汽车OBC/DCDC、主电机驱动、整车域控、智能驾舱、整车热管理、车灯照明、燃油车动力总成等系统中，车规级芯片已在主流整车厂商/汽车一级供应商实现批量装车。同时，公司也在研发具备ASIL-D功能安全等级的隔离驱动产品，未来有望应用于汽车主电驱系统。与大陆集团陆博汽车电子宣布产品合作，共同推进汽车芯片国产化进程。公司磁传感器量产产品包括磁电流传感器、磁角度传感器等，其中磁电流传感器收入主要来源于光伏、工业等客户，未来有望陆续导入汽车客户，应用于OBC/DCDC、热管理系统、车身控制、信息娱乐系统等领域。2023年2月，公司与大陆集团陆博汽车电子宣布产品合作，双方就乘用车关键零部件轮速传感器本土化项目签署产品合作协议，旨在共同推进我国汽车芯片的国产化进程，此次签约的轮速传感器主要用于监测汽车车轮自身的转速，是防抱死制动系统(ABS)、车身电子稳定系统(ESP)、自动变速器等控制系统的重要部件。投资建议：聚焦泛能源和汽车领域，维持“增持”评级我们预计公司2022-2024年归母净利润2.33/3.98/6.14亿元，同比增速4/71/54%；EPS为2.31/3.94/6.07元，对应2023年2月21日股价的PE分别为134/79/51x。公司聚焦在泛能源和汽车领域，产品拓展顺利，维持“增持”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)2428621,6732,2092,786(+/-%)162.7%256.3%94.0%32.1%26.1%归母净利润(百万元)51224233398614(+/-%)657.9%340.3%4.2%70.6%54.3%每股收益（元）0.672.952.313.946.07EBITMargin19.9%29.4%12.4%13.4%18.6%净资产收益率（ROE）16.0%40.7%3.7%5.9%8.3%市盈率（PE）461.7104.9134.278.650.9EV/EBITDA417.086.1134.095.256.2市净率（PB）73.9842.674.924.634.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司2022上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物12478556259376535营业收入242862167322092786应收款项42111183212229营业成本11140182211131389存货净额85224439416370营业税金及附加147811其他流动资产51107208275346销售费用16366784100流动资产合计302520639268407481管理费用2560143178210固定资产79214276349430研发费用41107427530557无形资产及其他722212019财务费用23(67)(141)(153)其他长期资产4886444444投资收益80000长期股权投资00323232资产减值及公允价值变动(1)(3)(68)(17)(11)资产总计437841676572858006其他11532221短期借款及交易性金融负债41111536878营业利润54248259442682应付款项3074154208260营业外净收支(0)(0)(0)(0)(0)其他流动负债3381171228282利润总额54248259442682流动负债合计105266378505619所得税费用325264468长期借款及应付债券90000少数股东损益00000其他长期负债119191919归属于母公司净利润51224233398614长期负债合计919191919现金流量表（百万元）202020212022E2023E2024E负债合计114285397524638净利润51224233398614少数股东权益66666资产减值准备37681711股东权益317550636267557362折旧摊销822293949负债和股东权益总计437841676572858006公允价值变动损失(0)0(0)(0)(0)财务费用23(67)(141)(153)关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动(128)(188)(176)3962每股收益0.672.952.313.946.07其他2432(2)124142每股红利0.020.030.030.040.07经营活动现金流(41)10185476725每股净资产4.187.2562.9566.8472.85资本开支(56)(187)(90)(111)(129)ROIC19%45%23%28%46%其它投资现金流(31)1(32)(0)(0)ROE16%41%4%6%8%投资活动现金流(87)(186)(122)(111)(130)毛利率54%54%51%50%50%权益性融资1500558100EBITMargin20%29%12%13%19%负债净变化9(9)000EBITDAMargin23%32%14%15%20%支付股利、利息(2)(2)(3)(4)(7)收入增长163%256%94%32%26%其它融资现金流3450(58)159净利润增长率658%340%4%71%54%融资活动现金流191395521112资产负债率27%35%6%7%8%现金净变动64(46)5484375598息率0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%货币资金的期初余额601247855625937P/E461.7104.9134.278.650.9货币资金的期末余额12478556259376535P/B74.042.74.94.64.2企业自由现金流(131)(125)(51)233449EV/EBITDA417.086.1134.095.256.2权益自由现金流(88)(83)(48)375596资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上中性行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在