油脂日报：棕榈油库存小幅攀升，油脂期价回温

期货研究报告|油脂日报2023-02-23 棕榈油库存小幅攀升，油脂期价回温 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约8268元/吨，较前日上涨82元，涨幅1.00%；豆 油2305合约8900元/吨，较前日上涨22元，涨幅0.25%；菜油2305合约9955元/吨， 较前日下跌20元，跌幅0.20%。现货方面，广东地区24度棕榈油现货价格8234元/吨， 较前日上涨12元，现货基差P05-34，较前日下跌70；天津地区一级豆油现货价格9643元/吨，较前日下跌37元，现货基差Y05+743，较前日下跌59；江苏地区四级菜油无报价。 上周三大油脂期货盘面震荡上涨，主要是由于2-3月油厂陆续检修，供应偏紧，且2-3月大豆到港量不多，市场交易后期开机率下降，压榨量减少；另外市场需求好转，豆油现货以及远月成交均不错，棕榈油成交增幅也较大等因素也给了油脂支撑。后市看，豆油方面，USDA最新�口销售数据显示，截止2月9日，2022/23年度累计对华�口销售2982.58万吨，较去年同期增长15.08%；美豆销售进度较快。市场焦点仍然在南美，据外媒报道，农业咨询机构Agrural周四称，预计2022/23年度巴西农民的大豆收成将减少至1.509亿吨，低于此前预测的1.529亿吨，理由是巴西最南端的南里奥格兰德州 发生严重干旱。布交所称截至2月16日，阿根廷大豆作物状况评级较差为56%（上周为48%，去年23%）；一般为35%（上周39%，去年42%）；优良为9%（上周13%，去年35%）。由于近期热浪和长期干旱的影响，交易所将不得不进一步下调2022/2023年度阿根廷的大豆产量预估。一周前该交易所刚刚将阿根廷大豆产量调低到3800万吨，低于1月份预期的4100万吨，以及最初预期的4800万吨。国内受本周部分市场油厂断豆停机、豆粕库存偏高短期降低开机率、现货交易活跃等因素影响，预计近期基差还将持续坚挺，期货行情在国内外多重利好下将震荡偏强。棕榈油方面，印尼计划将2月28日前毛棕榈油参考价格定在880.03美元/吨。对应的CPO�口税上涨至74美元/吨，levy税上升至95美元/吨，印尼在前期收紧�口政策的基础上又提高�口成本，利好棕榈油。国内上周棕榈油成交增量，仍以远期18度成交为主，棕榈油�现去库趋势。现货基差周内基本维持，南北价差走缩。随着气温回升，预计棕榈油消费会好转，棕榈油行情预计震荡偏强。菜籽油方面，据印度农业部，印度2023年油菜籽产量或较前一年增加7.1%，至创纪录的1,280万吨。2023年2月13日，中共中央发布《中共中央、国务院关于做 好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，其中关于油料行业的发展，一号文件再次提�要扩种大豆、菜籽、油茶等油料作物。预计未来菜籽播种面积以及菜籽产量将呈现稳步小幅增长趋势。上周菜籽压榨量小幅上升，现货供应逐步增加，但是短期内仍不 会�现供应过剩的局面，加之2-3月大豆到港量减少，豆油产量将下降，豆油价格偏强 进而影响菜油价格。预计菜油会跟随豆油和棕榈油的步伐，震荡偏强。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%4 图2:全球菜籽库销比丨单位：%4 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨4 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷4 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨4 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨4 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨5 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨5 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨5 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨5 图11:华东菜油库存丨单位：万吨5 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨5 图13:三大油脂库存丨单位：万吨6 图14:菜油和进口量丨单位：万吨6 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨6 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨6 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨6 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨6 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨7 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨7 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨7 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨8 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 市场要闻及动态 1、2月22日讯，中国粮油商务网监测数据显示，截止到2023年第7周末，国内棕榈 油库存由降转升，累计成交缩减至2.55万吨。国内棕榈油库存总量为86.9万吨，较 之前一周增加0.3万吨，结束两连降。其中24度及以下库存量为83.3万吨，较此前 一周增加0.7万吨；高度库存量为3.6万吨，较之前一周减少0.4万吨。 2、从2月22日更新的天气图来看：2月22日至3月2日期间，巴西大豆主产区中，南里奥格兰德州和南马托格罗索州有小雨、巴伊亚州局部小雨，马托格罗索州、戈亚斯州均局部有小到中雨，帕拉纳州有中到大雨。巴西的大豆�口即将加速。阿根廷大豆主产区中，布宜诺斯艾利斯州、科尔多瓦州、圣达菲州和圣地亚哥-德尔埃斯特罗州均有小雨。未来10天，阿根廷作物带的降水在覆盖范围和强度上仍然有限。 3、2月22日讯，美湾大豆（3月船期）C&F价格652美元/吨，与上个交易日相比上调 7美元/吨；美西大豆（3月船期）C&F价格655元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；巴西大豆（5月船期）C&F价格615美元/吨，与上个交易日相比上调7美元 /吨。 进口大豆升贴水：墨西哥湾（3月船期）2226美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳；美国西岸（3月船期）236美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调5美分/蒲式耳；巴西港口（5月船期）130美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调6美分 /蒲式耳。 4、2月22日讯，阿根廷豆油（3月船期）C&F价格1198美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨；阿根廷豆油（5月船期）C&F价格1164美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨。 加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（3月船期）C&F价格1700美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（5月船期）C&F价格1650元/吨，与上个交易日相比持平。 5、2月22日讯，上周工厂开机率略有下滑，菜油产量减少，不过成交量仅有0.05万 吨，明显逊于之前一周，推动库存升至近3个月高点。中国粮油商务网监测数据显 示，截止到2023年第7周末，国内进口压榨菜油库存量为19.7万吨，较上周增加 4.0万吨，环比增加25.53%，刷新近3个月高点。其中非油企库存量为16.2万吨，较上周增加3.1万吨，环比增加23.94%；油企库存量为3.5万吨，较上周增加0.9万吨，环比增加33.42%。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 010 0 -5 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 1 16 31 46 62 77 92 107 122 137 152 167 182 197 212 227 242 257 272 287 302 317 332 347 362 0 -500 4,500 4