债务问题：将超规模美国债务负担降至GDP的70%的路线图（英）

经济发展委员会 公共政策的中心 世界大型企业联合会(CONFERENCEBOARD) 维持资本主义 一系列专注于无党派的合理解决方案，符合国家的利益，以应对我们面临的核心挑战，以便为所有美国人提供繁荣。 债务问题 减轻美国超额债务负担的路线图 概述 财政紧缩变得更加重要。美国和全球经济受到两次全球冲击的打击：COVID-19大流行和俄罗斯入侵乌克兰。在美国，这两次冲击进一步损害了我们国家不断恶化的财政健康状况，使国家面临更高的债务、高通胀、利率上升和可能的衰退。 债务问题。高债务水平会削弱经济增长。不断上升的偿债成本将消耗可自由支配的预算，排挤所有其他优先事项;导致公共和私营部门的利率和借贷成本上升;削弱投资;并侵蚀生活水平。高通胀、高利率和已经超额债务的结合，将通胀和利率上升转化为加速剂，更快地阻碍经济增长，并使国家更快地走向经济危机。 必须毫不拖延地紧急和坚决地改变方向。联邦政府债务占GDP的比重已上升至95%，这是自二战以来从未见过的水平，到2052年可能会扩大到185%或更高，届时 支出的增加使收入增长黯然失色，债务净利息支付也随之增加。1事实上，对公共债务的兴趣已经在以惊人的速度上升。我们的经济不像二战结束时那样定位，随着军队返回家园，劳动力蓬勃发展，家庭储蓄率高，战时工厂拥有无与伦比的新技术，可以转化为摆脱巨额债务。 财政健康目标：将美国的债务与GDP之比从目前的95%降低到更稳定、更负责任的债务与GDP之比70%。正如本解决方案简报中的重要数据分析所表明的那样，这将需要两到三个 数十年来负责任地减少债务，并恢复到更稳定和负责任的公共债务与GDP的比率（即占GDP的70%）——这使得我们现在必须开始。时间不站在我们这边。债务与GDP的比率是国际金融机构最认可的衡量经济稳定性的指标，尽管我们的债务与GDP的比率要低得多，但在整体债务水平对经济产生负面影响之前，美国70%的比率被认为是一个合理的上限。 以下解决方案简介解释了为什么债务很重要;随着利率上升和经济衰退迫在眉睫，国债危机如何加剧;正如各种情景所表明的那样，将债务与GDP的比率降低到70%的负责任水平需要多长时间以及需要多长时间;以及建议采取哪些政策来实现这一目标，以便我们能够回到财政健康和稳定的道路。 它详细介绍了负责任的财政政策，通过控制赤字、避免刺激、减少监管以及优先考虑可以提高生产率和增长的计划支出，使我们走上了减轻债务负担的道路。这种方法可以抑制过度需求，抑制通货膨胀 ，降低利率，并通过降低债务和降低利率的综合效应减少利息支付，从而使未来的赤字管理和债务减少更容易，从而避免可能导致或加深衰退的经济影响。最直接的是，它主张提高或暂停债务上限以避免财政危机，特别是在经济脆弱的这个时候;立即成立全国两党委员会;并遵循将实现债务削减的路线图。 见解的 建议 负责任的财政政策的目标应该是将美国的债务与GDP的比率降低到70%。正如本解决方案简报中的分析所表明的那样，至少需要二三十年才能负责任地减少美国在过去几年中积累的超额债务负担。为了让我们走上更稳定的70%债务与GDP比率并恢复财政健康的道路，会议委员会（CED）的公共政策中心经济发展委员会建议立即采取以下政策解决方案： •避免债务上限危机，并与两党委员会就财政改革和减债达成共识。国会应该从最后一刻的动荡政治斗争中取消对债务上限的考虑，这场政治斗争将威胁到经济 恢复。目前的僵局应该通过同意偿还已经发生的债务来解决，并将这一决定与立即成立财政改革和债务削减委员会的承诺联系起来，并制定路线图，使美国走上实现美国债务与GDP比率降低到70%的约束性道路。 •优先考虑财政紧缩。必须尽可能削减支出，必须避免刺激，必须集中精力促进工作和生产力（即投资于 研发、教育、终身劳动力培训、基础设施、对私人投资的支持等）。扭转债务与GDP比率增长所需的净储蓄应与预算法案中新支出的成本一起计算。 •改革医疗保险/医疗保健政策。联邦卫生支出是最大的 成本的长期驱动因素，医疗保险信托基金预计将在2028年破产。改革医疗保险/医疗保健系统，激励消费者限制成本，鼓励提供者提供最佳结果而不是大多数服务，并专注于预防计划。提高卫生保健部门的效率，使大流行监管的改进永久化，特别是在远程医疗、许可、加速治疗开发以及增加技术和数据的使用方面。 •拯救社会保障。为了恢复社会保障并避免其信托基金破产，请考虑扩大其投资组合，以包括更高收益的金融机构，提高退休年龄，为工资较高/慷慨的附加福利的工人制定更广泛的工资税覆盖范围，消除对退休人员的工作抑制因素，并减少更多富裕工人的福利。 •消除预算噱头并为新计划付费。新计划应在不使用预算噱头的情况下全额支付;例如，通过构建不切实际的结束日期来最小化计划成本。同样，确定实际的预算节省，而不仅仅是未指明的未来支出削减。国会必须执行完整的年度拨款程序以及年度预算决议，该决议将债务问题考虑在内，并且仅将调节程序用于减少赤字 。 •改革税收政策。通过旨在减少优先待遇的税收改革增加税收。利用这个机会，通过精简和简化现有系统来清理税法，并使其不再像今天那样挑选赢家和输家。 •简化监管。在不危及安全的情况下减少非生产性障碍。采用既不妨碍也不偏袒任何特定部门的促进增长的法规。不断审查当前过时、冗余或创建昂贵且非生产性活动的法规要求。 •隔离的债务。鉴于债务负担的压倒性规模和减轻债务负担所需的专门时间，国会还应考虑分阶段解决 ;也就是说，将大流行性债务作为首要优先事项，并将COVID-19大流行造成的大量增加的公共债务分开：大约5.3万亿美元来自具体的救济法案，加上约1.3万亿美元来自经济损失。 •制定一个现实的能源转型政策。向清洁能源过渡将需要额外的投资和过渡成本，这些成本需要与赤字和债务削减目标相适应。为避免经济中断，请与私营部门进行战略规划，以实现现实、可靠的能源转型，并确定实现净零目标所需的财政权衡。 图1(左)和2(右) 来源:美国财政部和世界大型企业联合会(Conference I.为什么债务问题 在通常以和平为特征的年代里，这个国家从未经历过我们自1981年以来的债务爆炸。由于低利率，这种爆炸的危险在过去几年中被回避、掩盖或原谅。但高债务水平占GDP的比例正在迅速上升，减缓了经济产出和复苏的增长，在几年内降低了生活水平。公共债务将投资资金从私营部门转移到美国国债上，而美国国债则用于资助政府的现有义务，而不是新的私营部门机构。不断增加的债务负担可能会削弱人们对美元的信心 ，挑战美国的全球领导地位，并使公共和私人融资的成本更高 国际市场活动。重要的是，如果投资者对政府能够继续融资失去信心，美国将面临主权债务评级下调的风险债务。较低的评级意味着更高的借贷成本和更多的偿债额——加剧了债务问题和政府偿还债务的负担。 此外，债务融资的负担可能会落到国内投资者身上，因为外国投资者——特别是来自中国和日本的投资者— —将其投资组合持有分散到远离美国国债之外。随着我们的债务负担继续爆炸，国内投资者将不得不承担更多的负担和更多的风险。 美国联邦债务的大部分（超过10.7万亿美元）归美国人民和机构所有，自COVID-19大流行开始以来，他们承担了大部分公共债务。随着人口老龄化和数百万人计划退休，美国有许多愿意拥有债务的贷款人，包括养老金和共同基金。然而，这种能力最终是有限的，它也使脆弱的固定收入老龄化人口面临遭受财政危机影响的风险。此外，人们拥有的财富越多，他们今天可能就越想花钱并为通货膨胀做出贡献，这在美国试图遏制通货膨胀时尤为重要。 图3 CBO估计，到2050年，美国公共债务将膨胀至185%以上 也许最重要的是，这个国家没有迫在眉睫的经济繁荣，部分原因是劳动力不断扩大，以减轻负担并摆脱 债务，就像二战后立即做的那样。相反，我们正处于充满挑战的经济时期，通货膨胀率处于40年来的最高水平，美联储试图为经济降温，并且 经济衰退迫在眉睫。这些当前经济挑战的背后是不利的长期增长基本面。甚至在大流行之前，劳动力增长就已 经放缓，因为婴儿潮一代退休，人口普遍老龄化， 资料来源：国会预算办公室和会议委员会 如今，外国人拥有额外的7.3万亿美元美国公共债务，其中中国和日本持有的金额最大。然而，近年来可归因于这些经济体的比例有所下降，部分原因是其人口增长相对缓慢甚至为负增长。世界其他地区通过对美国的贸易顺差来获得美国债务（或者更确切地说，一般而言，以美元计价的资产）。或者，美国运行 贸易逆差，交易美国金融资产。外国向美国提供贷款的意愿是巨大的。但外国人对美国金融资产的兴趣最终是有限的，而美国债务被中国等战略竞争对手大量持有，也带来了严重的国家安全风险。 由于美元在全球贸易和外汇中的作用，当今世界对美元计价资产的需求很大。但是，我们财政状况的恶化，尤其是持续的高通胀，威胁到美元在外国各方寻求更安全投资时的作用。债务越大，偿债额就越大，不利的事态发展将使偿债义务难以或不可能履行，从而给国内外贷款人带来的风险就越大。 公众持有的债务已从2007年底占GDP的不到35%膨胀到2022年第三季度几乎等于占GDP的95%的经济规模（图3）。根据国会预算办公室（CBO）的估计，到2031年，债务将按计划达到1946年以来的最高水平（第二次世界大战结束，当时占GDP的106%），到2052年将上升到185%。2 以及降低出生率的趋势。到2031年，每个退休人员（65岁及以上）将只有3.0个工作年龄人口（15-64岁） ，到2041年仅为2.8个。相比之下，2011年为3.7，2001年为5.4。与此同时，65岁及以上总人口的比例将从目前的17%上升到十年后的22%。与此同时，出生率已经从十年前的每名妇女略高于2.0个孩子下降到大约1.8个。预计在可预见的未来，这一比率将保持不变。 这种令人生畏的人口前景表明，支持扩大年度联邦预算赤字和不断增加的公共债务所需的税基的人数正在减少，从而削弱了国家减少赤字的能力。大流行之前债务增长的主要驱动力是医疗保险和社会保障支出以及公共债务净利息。随着越来越多的婴儿潮一代退休，利率上升，社会保障和医疗保险信托基金接近破产，美国财政状况面临的这些压力正在加剧。3 图4(左)和5(右) 福利项目支出扩大 联邦支出将上升的速度比收入 虽然很难知道财政危机何时以及如何因过度债务而爆发，但去年秋天的英国危机以及该国随后的明显衰退是一个严峻的警告，即在美国可能没有做好准备的时候，信心的崩溃可能会突然到来。 资料来源：国会预算办公室和会议委员会 债务必须得到偿还，偿还债务已经是国家预算中最大的麻烦点之一，净利息预计将是预算中增长最快的部 分。在大流行和乌克兰战争之后，美国的通货膨胀率在2022年达到了40年来的最高点。居民消费价格指数（CPI）和个人消费 支出（PCE）平减指数是衡量消费者通胀的常用指标，在这两个“灰天鹅”事件以及美国和全球反应的动态下飙升。4 图8 债务服务年度赤字增长的份额 资料来源：会议委员会和国会预算办公室 更高的债务——比2008年金融危机前的债务水平高出数倍——已经在2023年与更高的利率相结合，在很短的时间内大幅增加利息成本（图6）。当债务继续增加时，由于信用评级减弱，偿债成本将上升并推高利率。 图6(左)和7(右) 净利息增加美联储加息在这十年里净利息将大幅上升 资料来源：国会预算办公室、经济分析局和会议委员会资料来源：会议委员会和国会预算办公室 美联储的利率紧缩周期正在加快偿债的步伐。到2023年底，偿债占GDP的比例可能会攀升至6%，这与公共债务对10年期国债收益率的典型跟踪相一致，该收益率随着美联储加息而上升。 虽然目前利息成本的飙升本身就令人担忧，但更大的紧急情况是利息成本的长期扩张。在国会预算办公室最近的30年预测中，从长远来看，利率和债务预计也会上升，推动2022年利息成本的倍增扩张，但几十年来，净利息成本成为预算的最大组成部分，并排挤了其他国家的优先事项。 同样重要的是要注