聚烯烃日报：国内复苏逻辑继续发酵，聚烯烃震荡偏强

期货研究报告|聚烯烃日报2023-02-22 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 国内复苏逻辑继续发酵，聚烯烃震荡偏强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 市场对国内需求复苏持乐观态度，周内部分生产企业临时停车，大唐多伦PP装置两条线共46万吨/年，计划2月22日停车检修，检修损失量有所增加，供应压力减缓，石化去库加速，且进口窗口关闭，对盘面有较强支撑。需求端看，下游开工率渐进式恢复，农膜旺季临近，下游有补库预期，短期盘面或偏强震荡，重点关注原油走势和需求跟进情况，建议逢低试多。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存76.5万吨，较上一工作日-3万吨。石化库存总体是去库中，节前由于中游囤了不少货，需密切关注需求复苏情况。从目前看，PP中游库存正处于累库的过程当中，LL的中游库存则开始逐步见顶。 基差方面，LL华东基差在-100元/吨，PP华东基差在-120元/吨，基差走弱。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态。由于节后丙烷价格冲高回落，PDH制PP利润�现大幅亏损后，近期已有所修复，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产�。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差转负，LL开工率转升，HD持续上升，近期PE开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价差有所回落。 进�口方面，PE和PP进口窗口皆已关闭。 ■策略 （1）单边：下游有补库预期，短期盘面或偏强震荡，建议逢低试多。 （2）跨期：可考虑跨品种多LL空PP，做大两者间价差。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润11 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨7 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨8 图7:PP开工率|单位：%8 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%9 图11:HD开工占比|单位：%9 图12:LD开工占比|单位：%9 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨9 图14:拉丝开工占比|单位：%10 图15:均聚注塑开工占比|单位：%10 图16:共聚注塑开工占比|单位：%10 图17:纤维开工占比|单位：%10 图18:LL进口利润|单位：元/吨11 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图20:PP进口利润|单位：元/吨11 图21:PP出口利润|单位：美元/吨11 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图24:PE下游农膜开工率|单位：%12 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图29:PP下游塑编开工率|单位：%12 图30:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/2/21 2023/2/20 石化库存（万吨） -3 76.5 79.5 LL01 85 8,259 8,174 LL05 80 8,370 8,290 LL09 80 8,304 8,224 LL1-LL5 5 -111 -116 LL5-LL9 0 66 66 LL9-LL1 -5 45 50 LL华北-主力合约基差 20 -120 -140 LL华东-主力合约基差 -40 -100 -60 LL华南-主力合约基差 0 -20 -20 brent主力（美元/桶） -0.43 83.18 83.61 LLDPE生产利润（原油制） 119 358 239 LLDPE华北 100 8,250 8,150 LLDPE华东 40 8,270 8,230 LLDPE华南 80 8,350 8,270 HDPE注塑华东 100 7,900 7,800 HDPE低压膜华东 125 8,525 8,400 HDPE中空华东 0 7,950 7,950 LDPE华东 100 9,000 8,900 LL华东-华北 -60 20 80 LL华南-华东 40 80 40 HD注塑-LL（华东） 60 -370 -430 HD薄膜-LL（华东） 85 255 170 HD中空-LL（华东） -40 -320 -280 LD-LL（华东） 60 730 670 LL美金成本（元/吨） 16 8,328 8,312 LL华东进口盈亏（元/吨） 24 -58 -82 LL中国CFR（美元/吨） 0 999 999 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -100 250 350 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,550 6,550 LL-回料（不带票） 92 1,054 962 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2月21日 2月20日 石化库存（万吨） -3 76.5 79.5 PP01 59 7,920 7,861 PP05 67 7,972 7,905 PP09 65 7,932 7,867 PP1-PP5 -8 -52 -44 PP5-PP9 2 40 38 PP9-PP1 6 12 6 PP华东-主力合约基差 -30 -120 -90 PP华北-主力合约基差 33 -22 -55 PP华南-主力合约基差 -47 -102 -55 brent主力（美元/桶） -0.43 83.18 83.61 PP生产利润（原油制） 60 -280 -340 丙烷CFR华东（美元/吨） 16 772 756 PP生产利润（PDH制） -117 -654 -536 PP华东拉丝 37 7,852 7,815 PP华北拉丝 100 7,800 7,700 PP华南拉丝 20 7,870 7,850 PP华东低融共聚 20 7,950 7,930 PP华东均聚注塑 120 7,900 7,780 PP拉丝华南-华东 -17 18 35 PP拉丝华东-华北 -63 52 115 PP均聚注塑-拉丝（华东） 83 48 -35 PP低融共聚-拉丝（华东） -17 98 115 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 940 940 PP拉丝进口成本（元/吨） 10 7,841 7,830 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 27 11 -15 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -3 -82 -78 山东粉料（元/吨） 150 7,800 7,650 山东丙烯（元/吨） 0 7,600 7,600 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -50 0 50 山东粉料生产利润（元/吨） 150 -500 -650 华东BOPP厚光膜（元/吨） 150 9,400 9,250 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 113 398 285 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,350 6,350 PP拉丝-回料（不带票） 34 887 853 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记