【招商有色】逆向视觉下有色金属大牛市，短期首选铝铜周期行情的第一

【招商有色】逆向视觉下有色金属大牛市，短期首选铝铜周期行情的第一波往往是基本面反转。 但这种反转很不明显，即很难产生突变。 反转往往并不意味着能看到明显利好，而是利空因素的减弱。逆向视角下，铜基本面早已确定触底。 22年铜价面临的四大利空： （1）全球制造业周期性去库存，景气度持续下行； （2）美联储疯狂加息； （3）我国疫情的严格管控； （4）俄乌战争推升能源成本，伤害制造业。 从边际上看，这四点利空共振在2022年中前后，此后利空明显逐渐减弱。由此，有色金属行业确立周期底部。 目前可以看到的趋势是： （1）全球制造业去库存接近尾声，景气度开始缓慢上行，国内和欧美等 （2）美联储加息接近尾声，美债收益率见顶回落； （3）国内疫情管控放开； （4）俄乌战争对能源价格的影响消退，能源价格下行。 行业启动的第一阶段利空的消退，第二阶段则是利好的逐步兑现。目前处于利空明显消退，利好若隐若现的阶段，而复苏预期起。 有色金属的直接下游是制造业，国内和欧洲制造业景气度持续回升（PMI触底回升）。 短期二手房销量回升背景下，市场预期新房竣工增速回升，铝和铜等有色金属在地产领域的消费集中在竣工前后。铝铜为有色金属行业基本面较好的品种。 铝略好于铜。 铝，2016年国内的电解铝供应侧改革逻辑开始兑现，今年全球电解铝产能基本达峰；因轻量化和新能源，电解铝消费增速较高；库存处于历史低位；短期有云南贵州电解铝限产逻辑的催化。 铜，23年为铜矿供应增速峰值，此后大概率供应增速下台阶；新能源提升铜潜在需求增速；全球库存处于历史低位；因金融属性较强，短期美联储加息预期利空得以释放。 铜上市公司普遍市盈率较低，且具备一定成长性。 黄金：短期美国就业通胀数据超预期，延缓了加息节奏，短期对金价形成利空。 金价大跌，利空释放，黄金牛市延续，国内经济复苏预期下，黄金短期或弱于基本金属。黄金首推中金黄金。 电解铝推荐：云铝股份、中国铝业、中国宏桥、神火股份、天山铝业等。 铜矿推荐：紫金矿业、河钢资源（同时也受益铁矿价格上涨）、金诚信、铜陵有色、云南铜业、江西铜业、西部矿业等。