光伏高景气带动年报业绩超预期，充电桩业务后劲足

公司研究 报电力设备其他电源设备Ⅱ 2023-02-20 公司点评报告 买入/首次英杰电气(300820) 昨收盘：90.61 告光伏高景气带动年报业绩超预期，充电桩业务后劲足 走势比较 160% 140% 120% 太 100% 80% 平 60% 40% 洋 20% 22/2/21 22/4/21 22/6/21 22/8/21 22/10/21 22/12/21 0% (20%) 证(40%) 券英杰电气沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)144/70限总市值/流通(百万元)13,021/6,333公12个月最高/最低(元)121.40/54.35司相关研究报告： 证 券证券分析师：崔文娟 研电话：021-58502206 究 报E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 告执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517040001 事件：公司近日发布2022业绩预告，预计2022年实现归母净利 润3.17-3.64亿元，同比上年同期1.57亿元的归母净利润增长 101.43%-131.36%，归母扣非净利润3.07-3.49亿元，同比上年同期 1.44亿元的归母扣非净利润增长113.55%-142.83%。受益于光伏行业的高景气度，公司电源产品订单大幅增长，实现了2022年营业收入及净利润较大幅度的同比增长。 光伏行业高景气，带动公司电源产品增长：公司在光伏行业上游 硅料硅片生产设备的电源控制上有较高的市占率，公司业绩高增主要是2022年光伏硅料硅片厂商积极提升产能，对应公司电源产品订单保持大幅度增长所致。预计本年度硅料硅片厂商扩产态势继续保持良好，公司新接订单有望继续保持大增长。此外，公司电源产品逐步扩展到晶硅电池片生产设备电源应用领域，目前电源产品已经送样头部电池片设备厂商验证，预计后续将逐步有订单落地。 半导体设备电源，国产替代加速中：公司加速推进半导体等电子 材料领域的业务发展，电源产品应用于电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石及LED外延片等生产设备上，公司有望持续随国产替代的行业趋势提升电源的销售收入。此外，受益于新能源产业带动碳化硅的增长，公司半导体设备电源订单同比增长显著，半导体设备收入预计将持续增长。 充电桩业务前景广阔，开启第二成长曲线：充电桩市场空间广阔， 公司充电桩业务通过其全资子公司蔚宇电气开展，下游需求呈快速增长的态势。2022年11月公司发布定向增发预案，拟募集资金总额不超过4亿元用于新能源汽车充电桩扩产和电化学储能生产。定增项目中充电桩产能规划为40万台交流桩，1.2万台直流桩，预计随着产能增长后，充电桩盈利能力亦会同步提升。 风险提示：原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发 推广不及预期。 盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024年营收分别为13.13/19.63/25.94亿元，同比+98.92%/49.54%/32.11%;归母净利润分别为3.31/4.78/6.12亿元，同比+110.22%/44.44%/28.07%;EPS分 别为2.30/3.33/4.26元，当前股价对应PE分别为39/27/21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 光伏高景气带动年报业绩超预期，充电桩业务后劲足 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)659.96 1312.76 1963.16 2593.56 （+/-%）56.87% 98.92% 49.54% 32.11% 归母净利润(百万元）157.37 330.82 477.85 611.95 （+/-%）50.60% 110.22% 44.44% 28.07% 摊薄每股收益(元)1.10 2.30 3.33 4.26 市盈率(PE)81.10 38.58 26.71 20.86 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 光伏高景气带动年报业绩超预期，充电桩业务后劲足3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 177.80 124.62 131.28 196.32 259.36 营业收入 420.70 659.96 1312.7 1963.1 2593.5 应收票据及账款 262.05 338.71 678.26 1014.3 1340.0 营业成本 245.60 381.68 788.84 1186.7 1602.4 预付账款 13.32 9.83 23.57 35.25 46.57 营业税金及附加 4.02 6.05 10.88 16.27 21.50 其他应收款 1.51 2.88 4.59 6.86 9.07 销售费用 21.58 38.88 44.51 66.56 74.97 存货 314.16 848.75 1187.0 1785.7 2411.2 管理费用 21.79 30.35 35.44 51.03 67.42 其他流动资产 563.34 618.98 694.37 797.70 897.86 研发费用 34.07 51.32 62.70 89.84 110.91 流动资产总计 1332.1 1943.7 2719.0 3836.1 4964.1 财务费用 -4.30 -2.09 5.30 14.10 19.19 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产减值损失 -1.66 1.58 -0.71 -1.06 -1.40 固定资产 44.83 88.36 74.52 60.67 46.83 投资收益 8.25 16.26 8.17 8.17 8.17 在建工程 0.06 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 10.33 12.40 10.33 8.27 6.20 营业利润 121.98 182.56 383.08 552.91 707.82 长期待摊费用 0.19 0.15 0.08 0.00 0.00 其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 9.63 26.51 26.24 25.96 25.68 利润总额 120.76 181.12 382.14 551.97 706.88 非流动资产合计 65.04 127.42 111.16 94.90 78.71 所得税 16.26 23.75 51.32 74.12 94.92 资产总计 1397.2 2071.1 2830.2 3931.0 5042.8 净利润 104.50 157.37 330.82 477.85 611.95 短期借款 0.00 6.00 253.17 417.78 498.98 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 58.90 147.04 211.59 353.36 508.10 归母股东净利润 104.50 157.37 330.82 477.85 611.95 其他流动负债 275.78 722.70 944.82 1413.6 1872.3 预测指标 流动负债合计 334.68 875.74 1409.5 2184.7 2879.3 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款 0.00 2.59 1.97 1.36 0.77 毛利率 41.62% 42.17% 39.91% 39.55% 38.21% 其他非流动负债 2.74 3.70 3.70 3.70 3.70 销售净利率 24.84% 23.85% 25.20% 24.34% 23.60% 非流动负债合计 2.74 6.30 5.67 5.06 4.48 销售收入增长率 -5.04% 56.87% 98.92% 49.54% 32.11% 负债合计 337.42 882.04 1415.2 2189.8 2883.8 EBIT增长率 -7.89% 53.73% 116.4% 46.11% 28.27% 股本 95.01 95.33 143.70 143.70 143.70 EBITDA增长率 -6.59% 51.90% 116.5% 44.25% 27.46% 资本公积 477.98 493.52 445.15 445.15 445.15 归母净利润增长率 -5.83% 50.60% 110.2% 44.44% 28.07% 留存收益 486.81 599.91 825.76 1151.9 1569.7 经营现金流增长率 -35.7% -83.4% -1660% 146.0% 208.5% 归属母公司权益 1059.8 1188.7 1414.6 1740.8 2158.6 ROE 9.86% 13.24% 23.39% 27.45% 28.35% 少数股东权益 0.00 0.40 0.40 0.40 0.40 ROA 7.48% 7.60% 11.69% 12.16% 12.14% 股东权益合计 1059.8 1189.1 1415.0 1741.2 2159.0 ROIC 27.62% 37.02% 51.48% 41.46% 37.59% 负债和股权权益合计 1397.2 2071.1 2830.2 3931.0 5042.8 P/E 122.13 81.10 38.58 26.71 20.86 现金流量表(百万） P/S 30.34 19.34 9.72 6.50 4.92 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E P/B 12.04 10.74 9.02 7.33 5.91 经营性现金流 51.97 8.62 -134.5 61.87 190.91 股息率 0.30% 0.37% 0.82% 1.19% 1.52% 投资性现金流 -499.6 -35.93 4.89 4.89 4.89 EV/EBIT 38.43 44.88 32.35 22.43 17.60 融资性现金流 422.24 -26.66 136.27 -1.72 -132.7 EV/EBITDA 36.48 43.10 31.04 21.80 17.21 现金增加额 -25.48 -54.02 6.65 65.04 63.04 EV/NOPLAT 43.88 51.18 37.26 25.86 20.30 资料来源：WIND，太平洋证券 光伏高景气带动年报业绩超预期，充电桩业务后劲足2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥