策略深度报告：地方两会面面观

策略研究|策略深度报告 地方两会面面观 ——策略深度报告 2023年02月21日 策略研 究 策略深度报 告 证券研究报 告 投资要点： 各地两会召开，设定年度经济目标，明确发展要务：2023年全国两会即将召开。春节前后各省、市、自治区集中召开地方两会，对中央经济工作会议精神进行学习并部署规划地方2023年主要经济发展目标。从可量化的主要指标看，GDP增速方面，各地GDP增速目标设置较为保守；固定资产 投资增速方面，超过2/3的地区对2023年固定资产投资增速提出了持平2022年或更高目标；社会消费品总额增速方 面，各地多数下调社会消费品零售总额增长预期，对2023年消费复苏预期保持谨慎态度；居民收入增速方面，除黑龙江和宁夏外，其余各地人均可支配收入增速目标均持平或下调；各地财政收入目标方面，2023年全国各地一般公共收入增速目标均值为6.48%，与2022年相比高2.68pct。 3649 经济正处于疫后恢复通道中，预计将逐步提速：2022年四季度以来，新增社融不及预期，企业债和政府债缩量明显。居民贷款是社融增速主要拖累项，预计未来货币政策以推动经济增长为着力点，M2增速还将继续维持高位震荡。从内需看，2022年12月社会消费品零售总额累计同比下滑 0.2%，远低于2019年疫情前约8%的增速水平，居民消费意愿仍处于历史低位。预计2023年稳增长依然是政府工作主要着力点，提振市场信心迫在眉睫。 多地首要工作任务核心关键词为扩大内需：2022年全国各地区工作报告的首要任务中的核心关键词是“积极扩大有效投资“，与之相比，2023年在“扩大有效投资”的基础上，多地新增“大力推动恢复和扩大消费”的关键词。其中15省提出“提振和扩大消费”，7省提出“将恢复和扩大消费摆在优先位置”。具体看，多数地区将投资重心放在建设和完善交通类基础设施、以及建设跨领域工业互联网平台、人工智能、大数据等新型基础设施上。在消费端，提 质扩容、恢复信心为工作重点。多地拟通过举办消费节、丰富消费品类、大力建设商圈等举措落实提振消费的工作。同时，传统消费与新消费、服务消费同步发力，旅游大省将以文旅复苏为牵引，结合当地特色打造特色文旅项目扩容消费。 专项债发力基建，重大项目开工提速：210月23，年全国 发行新增专项债4912亿元，略高于2022年1月的4844亿元，专项债发行节奏继续前置，节奏更快。预计今年上半年在专项债支持下，基建投资将维持高速增长，成为扩内需 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-36653064 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 后半周A股显著调整，市场情绪转弱境内分拆上市趋热 成长风格依旧占优 证券研究报告|策略报告 主要动力。多地发布2023年全年重大建设项目，且多地举 行一季度重大项目开工活动，明确了2023年一季度乃至全年的重大项目投资数量、总投资额及年度计划投资额等。项目大多围绕产业转型、交通基础设施、能源水利基础设施、民生保障和社会事业等领域进行建设投资。投资额相比2022年均有显著提升，二月各地迎来重大项目开工潮。 各地重点支持规划产业发展：2023年各地政府工作报告均提及要重点支持规划产业发展，各地围绕地方特色，产业布局侧重点各有异同。产业发展部署共同点可主要总结如下：（1）做强做大传统支柱产业，加快传统制造业升级转型。（2）培育壮大战略性新兴产业，积极布局新能源、新材料、医药生物、新一代信息技术、高端装备制造等高科技 产业，形成现代化产业集群。（3）各地政府还高度重视数字经济建设，纷纷提出要加快推进数字经济发展，支持企业数字化转型，加大数字基础设施建设力度，如云南提出要打造5个数字经济园区，陕西谋划打造50个“5G+工业互联网”典型应用场景等。 投资建议：从各地两会报告及2023年预算草案中可见，当前提振经济、修复市场信心是政府工作的着力点。预计在整体宽松的宏观环境叠加不断加码的政策支持下，一季度主要经济指标有望改善。市场对经济表现“弱现实”的担忧或逐步减弱。上半年沿着“稳增长”主线进行配置仍是稳健之选。在A股市场情绪改善、风险偏好提升下，重点 关注各地产业布局核心领域，如：传统制造业升级转型、战略性新兴产业中新能源、新材料、医药生物、新一代信息技术等领域。此外，数字经济建设提速，数字基础设施、具备应用场景的产品等方向值得关注。 风险因素：基建开工不及预期；疫情形势反复；宏观经济超预期下滑。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共21页 正文目录 1地方两会明确年度工作任务4 1.1各地两会披露主要发展目标4 2扩大内需、提振信心是当前工作重点7 2.1经济正处于疫后恢复通道中，预计将逐步提速7 2.2政策高度重视提振内需8 2.3多地首要工作任务核心关键词为扩大内需9 2.4各地促消费举措频出12 2.5专项债发力基建，重大项目开工提速15 3各地产业布局规划17 4投资建议20 5风险提示20 图表1：各地生产总值增长目标（%）4 图表2：2022年与2023年各地区固定资产投资增速目标对比4 图表3：各地2022年与2023年社会消费品零售总额增长目标对比（%）5 图表4：各地一般公共预算收入增速（%）7 图表5：社融存量同比与M2同比增速（%）7 图表6：社会消费品零售总额及分项累计同比（%）7 图表7：全国城镇失业率（%）8 图表8：出口当月同比与累计同比（%）8 图表9：各地出台扩大内需战略目标政策文件一览9 图表10：各地年度首要工作任务中涉及“扩大内需”的表述10 图表11：各地促消费举措一览13 图表12：各地2022年与2023年提振消费表述对比14 图表13：2020-2022年专项债发行情况15 图表14：地方提前批专项债发行情况（亿元）16 图表15：2023年各地区重大建设项目一览16 图表16：各地两会关于支持产业发展的表述17 北京天津河北山西内蒙古 辽宁吉林黑龙江 上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏新疆 1地方两会明确年度工作任务 2023年春节前后各地密集召开地方两会，完成了地方主要领导班子换届选举工作。同时，各地深入贯彻学习中央经济工作会议精神，设定年度经济工作目标，明确经济发展思路及工作重点，从提振经济增长到产业布局规划、体制机制改革、社会保障及民生改善等方面做出了具体部署。通过对各地两会报告内容的梳理发现，宏观环境预期向好下，各地纷纷实施扩大内需战略，加快经济结构升级转型，谋求产业向高端化、数字化迈进。对应在A股的行业选择上，建议紧跟政策逻辑，把握配置的时间窗口。 1.1各地两会披露主要发展目标 各地GDP增速目标设置较为保守。2023年全国31个省、市、自治区生产总值增长目标公布，海南省（9.5%）、西藏自治区（8%）、江西（7%）和新疆（7%）位列前三位。海南连续两年位居全国GDP增长目标榜首，西藏连续两年位居第二，江西连续两年位居第三。2023年全国各地GDP增速目标均值约为5.95%，与2022年相比下降0.36pct。其 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 2022年各地区生产总值增长目标（%） 环比（右轴）（%） 2023年各地区生产总值增长目标(%) 中21个地区下调年度GDP增长预期，6个地区持平（西藏、江西、吉林、上海、内蒙古、湖南），仅有4个地区（海南、新疆、黑龙江、重庆）调高了年度GDP预期值。从各地对GDP增速预期目标看，东南沿海传统经济强省纷纷下调增长预期，目标制定较为保守。初步推算后，我们预计全国GDP目标值在5.0%至5.5%区间。 图表1：各地生产总值增长目标（%） 资料来源：各地政府官网，万联证券研究所整理 总体而言，超过2/3的地区对2023年固定资产投资增速提出了持平2022年或更高目标。重庆、海南、云南、宁夏、甘肃等省调高固定资产投资增速目标，其中重庆和海南以4pct的增长预期并列第一，其2023年固定投资增长预期分别为10%和12%。河北、吉林等八地预期投资增速持平2022年，目标增速在6%至10%区间内。而福建、湖南等�地则下调2023年投资增速目标。 图表2：2022年与2023年各地区固定资产投资增速目标对比 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2022固定资产投资增长（%） 2023固定资产投资增长（%） 新疆云南甘肃 福建 吉林安徽广西山西河南湖北西藏广东天津重庆辽宁海南黑龙江 江西浙江宁夏河北贵州 陕西 重庆海南云南宁夏甘肃新疆河北吉林江西广东广西辽宁安徽河南福建湖南山西黑龙江 天津 资料来源：各地政府官网，万联证券研究所 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2022社会消费品零售总额增长目标（%）2023社会消费品零售总额增长目标（%） 各地多数下调社会消费品零售总额增长预期。从披露数据看，新疆（12%）、云南（10%）、甘肃（10%）、福建（10%）的社会消费品零售总额增长目标位居全国前四。2023年各省社会消费品零售总额平均预期增速为7.67%，与2022年相比下降0.23pct。2022年社零实际增速表现疲弱下，多地将2023年社零增长目标下调，表明对2023年消费复苏预期保持谨慎态度。在23个披露社会消费品零售总额增长目标的地区中，共有12个地区下调了社会消费品零售总额增长预期，5个地区预期与2022年持平（广西、山西、河南、湖北、西藏），仅有6个地区调高了预期值（新疆、云南、甘肃、福建、吉林、安徽）。其中新疆2023年社零预期增速较2022年大幅提高6个百分点，其余省市预期上调幅度均在2pct之内。 图表3：各地2022年与2023年社会消费品零售总额增长目标对比（%） 资料来源：各地区政府工作报告，万联证券研究所整理 从居民收入增速预期目标看，2023年全国仅黑龙江省调高城乡居民收入增速目标，将城乡居民收入增速均上调0.5pct。此外宁夏省调高农村人均可支配收入增速目标，从2022年的7%调升至7.5%。其余各地持平或下调人均可支配收入增速目标，其中贵州、甘肃、山东预期下调幅度较大，贵州以3pct的降幅居于首位。居民收入增速预期不振，或将对消费恢复造成负面影响。在当前稳增长目标下，扩大内需是工作主要着力点。预计各地将多措并举畅通市场，稳定就业，恢复居民消费信心。 各地2022年与2023年人均可支配收入目标增速对比（%） 2022城市人均可支配收入目标 2023城市人均可支配收入目标 2022农村人均可支配收入目标 2023农村人均可支配收入目标 黑龙江 >5.5 6.0黑龙江 >5.5 6.0 四川 6.5 >6.0四川 6.5 >6.0 重庆 7.0 >6.0重庆 7.0 >6.0 山西 6.5 4.5山西 >6.5 >4.5 宁夏 7.0 6.5宁夏 7.0 7.5 内蒙古 6.0 6.0内蒙古 6.0 6.0 吉林 6.0 6.0吉林 6.0 6.0 上海 5.5 5.5上海 5.5 5.5 湖南 6.5 6.5湖南 6.5 6.5 广西 5.5 5.5广西 5.5 5.5 海南 9.0 9.0海南 9.5 9.5 西藏 8.0 8.0西藏 10.0 10.0 新疆 7.0 7.0新疆 8.0 8.0 福建 7.0 7.0福建 8.0 7.5 陕西 6.5 6.5陕西 8.0 7.5 江苏 5.5 5.0江苏 5.5 5.0 辽宁 5.5 5.0辽宁 5.5 5.0 湖北 7.0 6.5湖北 7.0 6.5