锌期货周报：下游陆续复工，下方空间有限，主力关注22800支撑

锌期货周报 下游陆续复工，下方空间有限，主力关注22800支撑 张若怡（投资咨询号：Z0013119）联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月19日 周报观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶 锌炼开工率上升。需求端，节后下游逐渐复工，开工率大幅上升，国内库存由增转降，累库预期或告一 段落。短期市场关注的焦点或在复工复产及两会预期，下方空间或有限，建议关注22800支撑。 下方空间有限，关注22800支撑关注23000支撑 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 周内美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存，利空有色金属。产业上，原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。国内锌锭持续累库，锌价偏弱震荡。 沪锌主力 LME3月锌 宏观及终端需求 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 1月美国非农新增人数超预期，美指上探，利空有色金属。 美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨 0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不 明显，或预示后期加息预期犹存。    2023-01 2001-01-01 美国非农新增人数（万人） 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2023-01-01 美国CPI同比高企 美债长短端收益率倒挂 海外宏观 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 7 国内宏观 CPI PPI CPI:当月同比 CPI:环比 PPI当月同比 PPI当月环比 610 8 46 4 2 2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 -2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0-4 -6 -8 -2 -10 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元，1月新增人 民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同 期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。 但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。 20192020202120222023 8 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-09 2017-01 发电量 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 同比 2020-01 2020-04 PMI:新订单 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 PMI分项指标（%） 中国PMI及分项指标（%） 国内宏观 9 52 50 48 46 44 42 1月份中国制造业PMI50.1%，环比+3.1个百分点，回升 至荣枯线以上。制造业在疫情放开后小幅恢复。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 1月汽车产销同比下滑 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 123456789101112 0 123456789101112 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年1月，我国汽车产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 中国新能源汽车产量（万辆） 35%。受春节假期与部分消费需求提前透支，以及传统燃油车购置税优惠和新能源汽车补贴政策退出影响。 房地产拖累消费关注边际变化 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-12月，全国房地产开发投资额同比下降10%；施工面积同比下降7.2%；销售面积同比下降24.3%。地产持续走弱。关注房地产救市16条对终端的实际拉动。 20192020202120222023 小结 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民 贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。 美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预 示后期加息预期犹存。 产业供需基本面 13 进口矿大幅补充，原料供应充裕 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 国产元/金属吨（左） 50 进口美元/干吨（右） 2018 20192020 2021 20222023 350 30040 250 30 200 150 20 100 50 10 2023-01 0 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 110 100 90 80 据SMM，2月zn50国产锌精矿TC5100元/金属吨，环比持平；zn50进口锌精矿TC265美元/干吨，环比持平。原料供应充裕，加工费高位。 全球锌精矿产量（单位：万吨） 1-11月全球锌精矿产量1141.6万吨，较去年同期-24.5万吨，原料供应下滑。 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022 14 12月进口锌精矿41.52万吨，同比+72.8% 锌精矿进口量（单位：万吨） 锌精矿进口利润（元/吨） 504000 403000 302000 1000 20 2017-01-04 2017-04-04 2017-07-04 2017-10-04 2018-01-04 2018-04-04 2018-07-04 2018-10-04 2019-01-04 2019-04-0