铝期货周报：下游陆续复工，云南或进一步减产，下方空间有限，主力关注18500支撑

铝期货周报 下游陆续复工，云南或进一步减产，下方空间有限，主力关 注18500支撑 张若怡（投资咨询号：Z0013119）联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月19日 周报观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 利多： 贵州受限电降负荷影响减产，预计影响产能逾90万吨。 近期市场传言云南受枯水水位低影响，或再次压减电解铝产能85万吨。 成本上，原料供应紧张，采暖季开工受限，氧化铝企业利润微薄，为电解铝价格形成一定支撑下游陆续复工，开工率上升。 国内库存如预期累库放缓。利空： 铝美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房 因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。 逻辑：供应端，西南地区受枯水季影响限电限产，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨，云南地区或再受影响85万吨产能。下游元宵节后陆续复工，开工率上升，累库速度如预期放缓。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。短期需关注市场对节后需求恢复及两会的预期。下方空间有限，建议主力关注18500支撑。 下方空间有限，关注18500支撑下方空间有限，关注18500支撑 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存，利空有色金属。国内库存春节前后持续累库，铝价承压。 沪铝主力 LME3月铝 宏观及终端需求 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 美国CPI同比高企 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 1月美国非农新增人数超预期，美指上探，利空有色金属。 美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨 0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不 明显，或预示后期加息预期犹存。    2023-01 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美国非农新增人数（万人） 海外宏观 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2023-01-01 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 7 国内宏观 CPI PPI CPI:当月同比 CPI:环比 PPI当月同比 PPI当月环比 610 8 46 4 2 2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 -2 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0-4 -6 -8 -2 -10 中国社会融资规模（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元，1月新增人 民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同 期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。 但1月居民贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。 20192020202120222023 8 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-09 2017-01 中国PMI及分项指标（%） 发电量 国内宏观 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 同比 2020-01 2020-04 PMI:新订单 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 9 PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 1月份中国制造业PMI50.1%，环比+3.1个百分点，回升 至荣枯线以上。制造业在疫情放开后小幅恢复。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 原材料库存 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 1月汽车产销同比下滑 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 250 200 150 100 50 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 0 123456789101112 0 123456789101112 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年1月，我国汽车产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和 中国新能源汽车产量（万辆） 35%。受春节假期与部分消费需求提前透支，以及传统燃油车购置税优惠和新能源汽车补贴政策退出影响。 房地产拖累消费关注边际变化 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-12月，全国房地产开发投资额同比下降10%；施工面积同比下降7.2%；销售面积同比下降24.3%。地产持续走弱。关注房地产救市16条对终端的实际拉动。 20192020202120222023 小结 美债长短端收益率倒挂，经济仍处于衰退周期。 1月新增人民币贷款4.9万亿元，环比多增3.5万亿元，增幅较去年同期多9227亿元，创单月信贷投放历史新高。但1月居民 贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。显示地产销售依旧疲弱，居民购房信心仍未有效恢复。 美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预 示后期加息预期犹存。 产业供需基本面 行业新闻 1月5日，贵州电网再发通知，表示由于气温大幅降低，取暖负荷激增，全省用电负荷持续高位运行，再对省内电解铝企业实施两轮压减负荷管理后，仍无法覆盖电力缺口，水电蓄能仍然呈现快速下滑趋势。为严格落实国家发展改革委迎峰度冬电力保供会议精神以及省政府领导批示意见，经省能源局同意，决定对省内电解铝企业实施第三轮停槽减负荷。预计三次限电降负荷共影响产能逾90万吨。 据彭博社报道，全球最大航运公司之一丹麦马士基集团2月2日表示，美国海关和边境保护局（CBP）已经开始根据“维吾尔强迫劳动预防法案”（UFLPA）发布针对中国铝产品的扣留通知。报道称：美国此举最有可能针对用于汽车零部件的铝。或涉及汽车用铝合金，2022年，中国向美国出口铝合金整体车轮30.25万吨，为中国最大的出口贸易国，占铝合金整体车轮出口约35%。 铝现货价格 下游节后陆续复工，现货升水小幅上升。 铝现货价格（单位：元/吨） LME3月铝价（单位：美元/吨） 25000 23000 21000 19000 17000 15000 200 100 0 -100 -200 -300 -400 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 升贴水（右）铝现