股指期货周报：题材冲高回落 期指震荡下行

股指期货周报 国元期货研究咨询部2023年2月20日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 许雯 电话：010-84555101 邮箱xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3023704 投资咨询资格号Z0012103 题材冲高回落期指震荡下行 【策略观点】 大盘触及3300点关键压力位之后回调，春节后市场风格有所切 换、板块轮动速度加快。疫情防控措施优化调整之后，市场对于2023年的经济展望普遍乐观。政策层面稳增长意图明确，多方面利好密集出台，市场调整幅度应有限。继续观察头部地产、大金融等权重板块能否止跌企稳回升。技术上，市场处于震荡整理的过程中。震荡思路操作，建议空单轻持。 【目录】 一、行情回顾1 （一）期货市场1 （二）股票市场1 （三）行业要闻4 二、基本面分析5 三、综合分析6 四、技术分析及建议6 一、行情回顾 （一）期货市场 本周股指期货全线下跌。本周指数冲高回落，调整力度尚属温和。本周市场热点板块回调，前期涨幅较大的ChatGPT、AIGC等题材股获利回吐，拖累成长股进入调整，市场整体走弱。股指修复性上涨之后还需等待基本面数据跟上，等待地产行业企稳，经济内生动能增强，在两会前的窗口期股指应谨慎。 表1股指期货行情 合约 收盘价 日涨跌 成交量 持仓量 周涨跌 周增仓 基差 IF2303 4,034.6 -1.55% 80,888 128961 -1.93% 43263 -0.1 IH2303 2,719.0 -1.12% 53,429 82010 -1.42% 27460 -4.7 IC2303 6,236.6 -0.79% 52,718 153714 -1.45% 33788 0.8 IM2303 6,849.8 -0.86% 47,096 79401 -1.56% 21686 18.7 （二）股票市场 数据来源：Wind、国元期货 本周股市冲高回落，延续了春节后的调整。上证指数跌1.12%；深证成指跌2.18%；创业板指跌3.76%。本周创业板领跌，前期轮番大涨的题材股、成长股板块冲高后快速回落、拖累指数，前期回调的煤炭、石油石化等周期行业反弹。申万一级行业指数全线下跌，电力设备、商贸零售、电子、社会服务、机械设备等行业领跌。本周北向资金累计净买入超80亿元，连续14周加仓A股。开年以来经济景气却有回暖，2月份的高频数据也显示复苏强度进一步提高，前期因预期我国经济疫后复苏增仓的资金利好兑现止盈。后市进一步的上涨需要等待基本面进一步好转的数据证实，以及头部地产、大金融板块企稳回升，带领指数突破上行阻力。当前市场处于整理期，市场调整空间应有限，对后市行情可保持谨慎乐观。 表2：股票市场行情 主要指数收盘价成交额(亿)周涨跌点周涨跌幅 上证综指 3224.0 3556.3 -36.6 -1.12% 深证成指 11715.8 5584.9 -261.1 -2.18% 创业板 2449.4 2128.9 -95.8 -3.76% 沪深300 4034.5 2257.4 -71.8 -1.75% 上证50 2714.3 528.7 -32.4 -1.18% 中证500 6237.4 1434.2 -96.8 -1.53% 中证1000 6868.5 2038.5 -106.8 -1.53% 数据来源：Wind、国元期货 本周市场资金流出为主，其中仅周一资金小幅流入。市场主要规模指数均表现较弱。融资余额小幅上升、融券余额小幅下降。 图2、融资余额 融资余额 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,000 13,500 融资余额（亿元） 数据来源：Wind、国元期货 股指期货主力合约基差处于正常范围，期货市场情绪较为平稳。 图3、沪深300主力合约基差 15沪深300主力合约现货期货价差 5 0 2022-08-30 (5) 2022-09-30 2022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31 10) 15) 20) 10 ( ( ( (25) 数据来源：Wind、国元期货 图4、上证50主力合约基差 10上证50主力合约现货期货价差 5 0 2022-08-302022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31 (5) 10) ( (15) 数据来源：Wind、国元期货 图5、中证500主力合约基差 50中证500主力合约现货期货价差 30 20 10 0 2022-08-30 10) 20) 30) 2022-09-30 2022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31 40 ( ( ((40) 数据来源：Wind、国元期货 图6、中证1000主力合约基差 120中证1000主力合约现货期货价差 00 80 60 40 20 0 2022-08-30 20) 40) 2022-09-30 2022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31 1 ( ((60) 数据来源：Wind、国元期货 （三）行业要闻 1.证监会：2月17日，发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。距离2月1日征求意见稿发出仅相隔半个月时间。整体来看，最终发布的制度规则共 165部。内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等各个方面。 2.证监会、央行：发布《重要货币市场基金监管暂行规定》，自5月16日起施行。明确重要货币市场基金定义及评估条件、标准、程序。重要货币市场基金是指因基金资产规模较大或投资者人数较多、与其他金融机构或者金融产品关联性较强。满足规模大于2000亿元或者投资者数量大于5000万个等条件的货币市场基金，应纳入评估范围。 3.银保监会、央行：就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》征求意见。本次国内监管规制修订对中国银行业影响巨大而深远。新规是“巴III”国际监管改革在我国全面落地实施，有利于提高银行体系风险抵御能力、增强经营稳健性。新规拟于2024年1月1日起 正式实施，给商业银行预留较为充足的过渡时间。 4.上交所将主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致。深交所就未盈利企业申请在创业板上市，启用“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市标准。北交所将于2月20日正式启动股票做市交易业务。 5.证监会：对于VIE架构企业境外上市，备案管理将坚持市场化、法治化原则，加强监管协同。将征求有关主管部门意见，对满足合规要求的VIE架构企业境外上市予以备案，支持企业利用两个市场、两种资源发展壮大。 6.经济日报：严防消费贷款违规流入楼市、股市，要持续重拳出击“堵漏洞”。近日，已有多地监管部门发布“不可违规使用经营贷置换房贷”的风险提示，为相关方再次敲响了警钟。接下来，监管部门要加大排查力度，各银行要定期自查，借款人要合规用贷，切莫心存侥幸。 7.中国理财网：发布《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》显示，截至2022年底，银行理财市场存续规模为27.65万亿元，全年累计新发理财产品2.94万只，募集资金 89.62万亿元，为投资者创造收益8800亿元。2022年各月度，理财产品平均收益率为2.09%。 二、基本面分析 2023年疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济进入新的发展阶段。年内中国经济景气将上升，恢复较快增长态势，经济增速较2022年显著提升。2023年生产端整体将有所改善，需求端恢复性增长。2023年全球主要经济体经济增长放缓，通胀回落，供应链紧张缓和，全球经济增长动能减弱。 数据显示1月份国内景气明显好转。领先指标来看，1月份制造业、非制造业PMI回升至扩张区间，结束了连续3个月的收缩趋势。1月官方制造业PMI为50.1%，较12月上升3.1个百分点。疫情过峰之后，1月份制造业景气较12月有所恢复，生产活动放缓趋势有所缓和，产品订货量增加。受疫情等因素影响，生产活动有所放缓，产品订货量减少。1月官方非制造业PMI为54.4%，较12月上升12.8个百分点，非制造业大幅改善，线下消费场景逐步恢复。整体来看经济景气回暖，经济下行压力有所缓和。 图7、制造业PMI 中国制造业采购经理指数（PMI） 60 55 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 50 45 40 35 制造业PMI财新PMI:制造业 数据来源：Wind、国元期货 外需方面，2022年上半年外贸领域维持了较高增速，2022年下半年进出口增速高位逐步 回落，跟欧美国家经济走弱外需受到影响有关。2022年全年中国进出口总值42.1万亿，同比增长7.7%；出口24万亿，同比增长10.5%；进口18.1万亿，同比增长4.3%，增速较1-11月分别下降0.8、1.2、0.2个百分点。全年贸易顺差5.86万亿元，同比增长35.4%。2022年全球经济增速较上年放缓，俄乌冲突导致全球政经局势复杂化，在内外部压力下、在去年的高基数下进出口能够实现平稳较快增长，可见外贸景气不弱。同时进口相对偏弱，显示出年内我国内需压力较大，造成了贸易顺差大幅增长。2023年全球经济增长放缓或对外需有较大负面影响。 图8、外贸 中国月度进出口数据 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 出口总值:当月值进口总值:当月值进出口差额:当月值 数据来源：Wind、国元期货 三、综合分析 市场对于2023年的经济展望普遍较为乐观。2023年中国经济景气恢复，经济增速较2022年显著提升。宏观经济基本面对权益市场的支撑增强。2023年的市场底部应较2022年有所抬升。但市场也没有忽视经济回升过程中所面临的风险与压力，年初预期与现实之间的市场博弈较为激烈。目前市场预期部分兑现，等待基本面进一步的方向，我们判断待到经济景气回升、需求回暖，权益市场将会受到基本面改善的全面提振。 当前随着我国经济景气逐步回暖，市场的交易重心逐步从预期交易转向现实的核验。当前经济依然在复苏的过程之中，股市中的各类预期均面临着现实的考验，不过总体上对权益市场来说风险在逐步化解、基本面在逐步好转。从外部环境来看，美联储加息进程进入尾声，美国通胀预期降温，外部流动性预期好转。 外部环境上，欧美经济面临下行压力。美国通胀压力回落，美联储激进加息周期即将结束。美联储货币政策对全球金融市场估值体系影响较大。流动性改善预期也提升了国际市场的风险偏好。 四、技术分析及建议 技术上，大盘触及3300点关键压力位之后回调。春节后市场风格有所切换，板块轮动速度加快。今年以来国内经济景气有所好转，市场对经济形势展望较为乐观。政策层面稳增长意图明确，多方面利好密集出台，料对经济起到托底作用，市场调整幅度应