钢矿投资策略周报：供需弱平衡 震荡运行

供需弱平衡震荡运行 观点策略 螺纹10震荡，运行区间[3800，4200] 热卷10震荡，运行区间[3900，4300] 铁矿09震荡偏弱，运行区间[770，820] 逻辑驱动 1、钢厂补库持续谨慎，铁矿成交下周预计回落； 黑2、全球经济即将陷入不可避免地衰退（以美国为首）；色3、下游需求基数不足以支撑上行，库存偏低但相对安全；建4、专项债发行仅三成，资金落位速度不及预期。 材后期关注点 组 1、4月实物工作量释放进度； 2、发改委管控铁矿力度、钢厂产量管控力度； 3、市场对下调准备金的看法以及进一步放水政策的可能性。 风险提示 1、地产企业资金仍然受困；2、下调准备金对市场刺激超预期；3、钢厂产量管控不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年4月9日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、4月7日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议。会议强调，当前经济恢复正处于关键期。要在深入调查研究基础上，扎实做好经济运行监测、形势分析和对策研究，适时出台务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。会议指出，推动外贸稳规模优结构，对稳增长稳就业构建新发展格局、推动高质量发展具有重要支撑作用。要针对不同领域实际问题，不断充实、调整和完善有关政策，实施好稳外贸政策组合拳，帮助企业稳订单拓市场。要想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家市场和东盟等区域市场。要发挥好外贸大省稳外贸主力军作用鼓励各地因地制宜出台配套支持政策，增强政策协同效应。 2、中国中小企业协会4月9日发布，今年一季度中国中小企业发展指数为89.3，比去年 四季度上升1.3点，升幅为2020年四季度以来最高。一季度，中国中小企业发展指数的分项指数和分行业指数均全面回升。8个分行业指数中，住宿餐饮业、交通运输业和信息传输软件业指数升幅最高；8个分项指数中，宏观经济感受指数、综合经营指数和效益指数上升较为明显。 3、一季度，国铁集团充分发挥铁路投资对全社会投资的有效带动作用，全国铁路完成固定资产投资1135.5亿元人民币，同比增长6.6%，现代化铁路基础设施体系加快构建。国铁集团相关部门负责人介绍，一季度，国铁集团在全力完成建设投资和实物工作量上下功夫，贵阳至南宁高铁、福州至厦门(漳州)高铁、广州至汕头高铁完成正线铺轨，南昌至景德镇至黄山高铁、济南至郑州高铁山东段、丽江至香格里拉铁路、成都至兰州铁路等一批重点在建项目控制性工程实现突破。同时，国铁集团加快推进漳州至汕头高铁、黄桶至百色铁路等一批重点项目前期工作，会同地方政府、社会企业加快推进铁路专用线等集疏运体系建设。一季度，梅州松棚铁路物流基地、湛江西铁路物流基地2个物流基地和天津港南疆矿石铁路专用线等22条铁路专用线建成投用。 4、据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年3月销售各类挖掘机 25578台，同比下降31%，其中国内13899台，同比下降47.7%；出口11679台，同比增长10.9%。 2023年1-3月，共销售挖掘机57471台，同比下降25.5%；其中国内28828台，同比下降44.4%；出口28643台，同比增长13.3%。此外，据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2023年3月销售各类装载机13080台，同比下降14.6%。其中国内市场销量7813台，同比下降31.5%；出口销量5267台，同比增长34.7%。2023年1-3月，共销售各类装载机29283台，同比下降7.88%。其中国内市场销量15808台，同比下降25.4%；出口销量13475台，同比增长27.1%。2023年1-3月共销售电动装载机327台（5吨200台，6吨127台），其中3月销 售168台。 5、据乘联会消息，初步统计，3月新能源车市场零售54.9万辆，同比增长5%，较上月增长27%。今年以来累计零售131.9万辆，同比增长15%。据Mysteel统计，截至4月7日，13家车企发布2023年3月新能源汽车销量数据。其中，比亚迪、广汽集团、广汽埃安3月销量位居前三。具体分析如下：从同比来看，9家车企3月新能源汽车销量正增长，其中岚图汽车销量增幅最大，达116.00%。从环比来看，12家车企3月新能汽车销量有所增长；其中岚图汽车增长最多，达173.44%。造车新势力方面，3月理想、小鹏等新势力车企销量环比表现较强。理想汽车连续四个月位居交付榜首位，蔚来汽车和哪吒汽车紧随其后。排名第四的小鹏汽车3 月交付7002辆新车，下跌趋势有所缓解。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 4100.0 4080.0 4080.0 4030.0 4050.0 4068 4132 -64 -1.55% 上海螺纹 4190.0 4130.0 4130.0 4090.0 4130.0 4134 4238 -104 -2.45% 广州螺纹 4320.0 4270.0 4270.0 4240.0 4250.0 4270 4342 -72 -1.66% 北京热卷 4380.0 4350.0 4350.0 4270.0 4290.0 4328 4376 -48 -1.10% 上海热卷 4260.0 4220.0 4220.0 4200.0 4250.0 4230 4316 -86 -1.99% 广州热卷 4270.0 4220.0 4220.0 4190.0 4230.0 4226 4322 -96 -2.22% 唐山普方坯 3880.0 3830.0 3830.0 3800.0 3800.0 3828 3876 -48 -1.24% 钢联62%铁矿日照 902.0 892.0 892.0 890.0 898.0 895 906 -12 -1.28% 普氏指数（美元） 122.4 121.1 120.5 119.6 #N/A 121 125 -4 -2.99% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：黑色整体回落，螺纹钢厂及社会库存去化降速但利润有所回升。热轧卷板钢厂库存小幅下滑，社会库存去化继续降速。钢厂产量预计螺纹难有起色，热卷仍有一定上升空间；成本端：铁矿石钢厂库销比保持近五年绝对低位，到港量回升空间不大，港口库存水平中性，发改委保供稳价政策尚存，近期仍有向下滑落空间；焦炭利润低位运行，焦煤供给平稳、利润充足，有焦煤带动焦炭下跌可能；需求端：下游需求韧性尚存但总量不足，专项债发行目前仅三成，资金落位速度不及预期，地产及基建只有少数能在四月产生实物工作量，竣工量有所回升，预计维持当前水平；制造业汽车、家电订单交付高峰结束，透支消费及多家公司的降价策略导致民众观望心理较强，影响预计持续发酵；出口水平预计平稳中小幅增长。 我们认为：总体来看，目前行业基本面利空因素较多，4月后国际经济危机风险加剧将带动国内各行业投资趋于保守，但中国目前经济发展趋势不存在大跌驱动因素；现货来看，高成本导致贸易商和钢厂挺价意愿较强；期货来看，移仓换月逐渐完成5-10价差拉大，多空博弈焦点逐渐转向远月。策略上来说，近月空单平仓，远月可试空。 铁矿：近期铁矿石以低价成交为主，市场较为活跃但多为一单一议，钢厂按需采买为主；PB粉基差逐渐收缩，高品块矿基差有所上升。进口方面：主流矿澳巴发运未见明显回升，非主流矿成交有所回落，国内矿产销平稳；预计巴西和澳大利亚到港量将维持较低水平，但疏港量相应回落，因此港口库存以平稳为主。PB粉-超特粉、卡粉—PB粉价差平稳运行，中高品矿性价比高。 我们认为：目前下游短期需求正趋于收缩，发改委价格监管愈发严厉，铁矿石基本面不利因素较多。在黑色整体价格回落的背景下铁矿石可能走出相对陡峭的下跌曲线。风险在于，今年五一节消费预期较为乐观，下游经济短期繁荣带动的上涨可能会传导至黑色整体。策略来说，近月空单平仓，远月可试空。 图1：螺纹10基差 图2：热卷10基差 1,100 1200 900700 700 500300 200 100 -100 -30018101910201010/162110/152/13242/106/138/12231010/1 -300181019102010 10/1612/152/134/146/138/1210/1211022102310 图3：铁矿09基差图4：螺纹10-1 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501809190920099/1511/151/153/155/157/159/1 500 300 100 -100 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1 1810-19011910-20012010-2101 2109220923092110-22012210-23012310-2401 图5：热卷10-1图6：铁矿9-1 50 20 90 60 30 0 -301809-1901 1909-2001 2009-2101 4001 3001 200 100 0 -100 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1310/13 1810-19011910-20012010-2101 2110-22012210-23012310-2401 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1 2109-22012209-23012309-2401 图7：卷螺差10图8：螺矿比10 50010 300 8 100 -1006 -300 -500 10/16181120/162/16149/11066/1682/10610 211022102310 4 10/1612/162/164/166/168/16 10/1810/091910/092010/09 2110/092210/092310/09 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 1000.00 500.00 0.00 202320222021 202020192018 50 40 2022-01-02 2022-01-23 2022-02-13 2022-03-06 2022-03-27 2022-04-17 2022-05-08 2022-05-29 2022-06-19 2022-07-10 2022-