铅周报：原再价差倒挂 铅价回调有限

2023年2月20日 原再价差倒挂 铅价回调有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价震荡下行。宏观面看，美国通胀及零售数据超预期，市场调整对美联储加息的预期，美元走势偏强，内外铅价承压。 基本面看，原生铅供应稳步增加，企业开工率延续环比回升。再生铅方面，多数企业维持稳定生产，部分如河北松赫产量减产、山东中庆停产技改导致产量下滑，周度开工率总体变化不大。目前企业利润偏低，部分企业出现亏损，但大型企业反馈不会轻易减产。原料废旧电瓶供应增加，价格松动，但回落空间有限。需求来看，铅蓄电池企业已全面复产，叠加终端消费回暖，尤其是电动自行车板块，带动相应的铅蓄电池企业开工回升。 整体来看，短期美元震荡偏强运行，铅价宏观压力增加。产业端看，供需双增，交割累库兑现，周度库存增3万吨，对铅价构成明显施压。不过当前铅价下，原再价差出现倒挂，且再生铅成本端依然有支撑，或限制铅价回调空间。预计短期铅价延续震荡偏弱，关注下方万五附近支撑。 策略建议：观望 风险因素：市场情绪转换，库存持续增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2月10日 2月17日 涨跌 单位 SHFE铅 15,265 15,170 -95 元/吨 LME铅 2119 2071 -48 美元/吨 沪伦比值 7.2 7.3 0.1 上期所库存 50867 77216 26349 吨 LME库存 22150 25000 2850 吨 社会库存 5.38 8.38 3 万吨 现货升水 -150 -120 30 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、产业要闻 1.SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为56.26%，周度增加3.72个百分点。再生铅执政企业四省开工率为40.35%，周度环比基本持平。五省铅蓄电池企业周度开工率为73.77%，周度环比增加4.44个百分点。 2.据外媒2月17日报道，托克在一份声明中表示，在获得监管部门的批准后，完成了对德国施托尔贝格炼铅厂的收购。托克公司从电池回收巨头Ecobat手中买下了这家冶炼厂，该冶炼厂生产铅，贵金属和微量金属，具体收购金额不详。该厂年产铅18万吨。附注出售最 初是在去年7月宣布的，这座冶炼厂自2021年7月洪灾后一直在维修，将由托克子公司Nyrstar运营。我们计划在未来几周内将NyrstarStolberg上线，纽士达联合首席执行官吉多·詹森在声明中说。 3.2月14日，广西壮族自治区政府办公厅发布《2023年自治区层面统筹推进重大项目实施方案》。其中续建项目中包括4个铅项目，广西震宇环保科技有限公司年处理80万吨含 铅锑锡再生综合利用项目；广西棕宁绿色新能源净化处置有限公司年无害化处置70万吨含铅 废物综合利用项目，年产电解铅10万吨、精铅16.8万吨、合金铅10万吨等；河池市鑫锋蓄 电池有限公司年产1000万千伏安时新型铅酸蓄电池；广西中金岭南矿业有限责任公司盘龙铅 锌矿6000吨每天采选扩产改造工程，选铅锌矿石生产能力从3000吨每天扩产至6000吨每天。 三、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 1元90/0吨0期货收盘价(活跃):铅 美元27/吨0010 图表2沪伦比值 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 12000 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 25009 沪伦比值 2300 21008 1900 17007 15006 1300 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 5 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 1500 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 150 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-06-162021-06-162022-06-16 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-04-13 2021-06-13 2021-08-13 2021-10-13 2021-12-13 2022-02-13 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 万吨2019年2020年2021年50 40 30 20 10 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 万吨 25 20 15 10 5 0 2018-11-16 2019-03-16 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 2019-07-16 2019-11-16 图表13铅锭社会库存 中国（五地）铅锭社会库存 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 铅周报 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 铅周报 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：0562-5819717 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。