医改政策：开展紧密型城市医疗集团建设试点工作

行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 中国医药、医疗行业 张皓渊，CFA代方琦，CFA +85231896354+85231896126 医改政策：开展紧密型城市医疗集团建设试点工作 ■包括国家卫健委在内的6部委联合发布了一项试点工作通知，旨在推进城市医院集团建设，试点工作时间为2023年至2025年 ■我们认为此次试点政策有望促进国企医院集团寻求更多外延并购机遇 ■同时，我们认为医院集团崛起可能导致医疗设备厂商面临更高议价压力 医改新政有望推进城市医院集团建设 此次《关于开展紧密型城市医疗集团建设试点工作的通知》（链接）于近期 由6部委联合发布（包括卫健委、发改委、财政部、人社部等、中医药局、 疾控局）。该项试点工作旨在：1）23年一季度末前在每个试点城市（每个省级行政区选择2-3个市/区参与）中布局建设不少于2个垂直整合的医疗集团（由三级医院牵头，成员单位为现有公立医疗机构），并争取在25年一 haydenzhang@cmschina.com.hkwarrendai@cmschina.com.hk 余婉佳，PhD +85231896268 wanjiayu@cmschina.com.hk 最新变动 医改政策更新 推荐 前次评级推荐 恒生指数（2023年2月16日）20,988 季度后在全国范围推广，2）进一步推进实施分级诊疗，以弥补松散型医联 体的局限性，3）在试点医疗集团内实现经营效率提升（采购、信息系统、人事、财务等），和4）临床路径、诊断检测、病案质控的标准化。 国企医院集团将寻求更多外延并购机遇 我们认为国企医院集团如华润医疗（1515HK）和通用环球医疗（2666 HK）有望从新政中获益，主要由于：1）我们认为此次试点工作是对医院集团化管理模式的肯定，相关国企医院集团在持续寻求外延并购机遇和扩充其医院网络时处于领先地位；2）在康复医疗领域处于优势地位（华润医疗与华润置地开展协同业务，如就悦年华康复医院项目达成了合作；通用环球医疗于22年年底完成上海中冶医院并表。该院在上海康复医疗领域享有良好口碑）。此外，我们也认为专科医疗服务标的如固生堂（2273HK）、三星医疗（601567SH）、海吉亚（6078HK）有望成为潜在获益对象，主要由于相关民营机构可以协作单位身份与医疗集团在优势领域（中医/康复/肿瘤）进行双向转诊合作。 医疗设备厂商或面临更高议价压力 我们认为医疗设备厂商或面临更高议价压力，主要由于1）基于“十四🖂” 规划相关的采购规模较大和政府一直致力于建立更加高效的分级诊疗体系和2）整合后的医疗集团议价能力提升（而目前医院设备单院进行招采仍是主流）。从外，我们留意到部分省份已开展相关试点工作。安徽省于2020年开展了大型医疗设备的集中购买试点，平均节资率为33%（例如：通用电气的3.0TMRI设备单价由2018年的约900万元人民币/台降至约600万元人民币/台，降幅约为35%）（链接）。同时，福建省于9月29日宣布试点大型医疗设备（CT，MR）（链接）的集中采购工作。尽管未来半年内出现国家集采概率较低，我们仍建议投资人留意大型医疗设备的潜在集采风险。 投资风险：集采价格降幅超预期；对大型医疗设备集采的覆盖进度快于预 期。 国企指数（2023年2月16日）7,090 行业表现 恒生医药指数 恒生指数 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 (11.4) 7.7 (5.6) 相对回报 (7.1) 2.8 10.5 资料来源：彭博 相关报告 1.中国医药、医疗行业–2023年ASCO胃肠道肿瘤学术会议：数据 概览（推荐）（2023/2/16） 2.中国医药、医疗行业–国家药监局发布第四批中药配方颗粒国家药品标准（推荐）（2023/2/9） 3.中国医药、医疗行业–预计全球健康产业投融资将在未来季度复苏（推荐）（2023/2/3） 4.中国医药、医疗行业–2022年国家医保目录谈判结果波澜不惊 （推荐）（2023/1/19） 5.中国医药、医疗行业–种植牙集采结果符合我们预期，耗材新国采或已在路上（推荐）（2023/1/17） 6.中国医药、医疗行业–第八批全国药品集采前瞻（推荐） （2023/1/17） 7.中国医药、医疗行业–2023年展望：否极泰来（推荐） （2023/1/10） 8.中国医药、医疗行业–生化集采结果符合我们预期，正畸集采结果温和（推荐）（2023/1/6） 图1：医改政策路线图 三医联动 主要改革措施 主要改革成果 医改长期目标 • • • • 新药临床注册数和获批数增加； 评审加速 向全球监管流程标准看齐；仿制药全面实施一致性评价 医药 配送：两票制、零加成等 仿制药：一致性评价等 创新：创新药快审机制、ICH、 MAH等 主要图表 • • • • 每年进行国谈，不断纳入新药； 提升药品可及性和可支付性； 改善罕见病用药市场可及性； 降本增效和规范与减少医院不合理诊疗行为 医保 医院：DRG/DIP等 仿制药：集采等 创新：国谈、双通道等 鼓励供给端创新；提升医疗服务体系水平 • • • • 互联网医疗取得长足发展； 鼓励民营资本进入医疗服务领域； 推动分级诊疗体系建设；医疗服务产品实现消费升级 医疗 “十四🖂”规划：中药政策等健康中国2030年 •••••• 民营医院：鼓励民营资本投资公立医院：分级诊疗等 互联网医疗：线上医疗医保报销等 资料来源：政府信息、招商证券（香港） 图2：分级诊疗体系（HDTS） 三级医院 为患者提供护理服务 但未考虑疾病严重程度, 提供大量住院与门诊服务 三级医院 专注于 复杂 病例 资源利用充分甚至紧张 二级医院 专注于提供住院、 门诊和急诊护理 基层医院 门诊服务 基层医院 专注于门诊服务及慢病管理， 充当更高级别医疗机构的“守门人” 利用不足 医院诊疗体系现状分级诊疗体系 二级医院 包括住院、门诊 和急诊护理 未充分利用 向分级诊疗体系转型 资料来源：招商证券（香港）、公司数据 行业投资评级定义 投资评级定义 推荐预期行业整体表现在未来12个月优于市场 中性预期行业整体表现在未来12个月与市场一致 回避预期行业整体表现在未来12个月逊于市场 公司投资评级定义 增持预期股价在未来12个月上升10%以上 中性预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内 减持预期股价在未来12个月下跌10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 监管披露 有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html或 http://www.cmschina.com.hk/Research/Disclosure。 免责条款 本报告由招商证券（香港）有限公司提供。本报告的信息来源于被认为可靠的公开资料，但招商证券（香港）有限公司、其母公司及关联机构、任何董事、管理层、及员工（统称“招商证券”）对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何陈述及保证。招商证券对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失，概不负责。 本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。本报告中讨论的证券，工具或策略，可能并不适合所有投资者，某些投资者可能没有资格参与其中的一些或全部。某些服务和产品受法律限制，不能在全球范围内不受限制地提供，和/或可能不适合向所有投资者出售。招商证券并非于美国登记的经纪自营商，除美国证券交易委员会的规则第15(a)-6条款所容许外，招商证券的产品及服务并不向美国人提供。 招商证券可随时更改报告中的内容、意见和估计等，且并不承诺提供任何有关变更的通知。过往表现并不代表未来表现。未来表现的估计，可能基于无法实现的假设。本报告包含的分析，基于许多假设。不同的假设可能导致重大不同的结果。由于使用不同的假设和/或标准，此处表达的观点可能与招商证券其他业务部门或其他成员表达的观点不同或相反。 编写本报告时，并未考虑投资者的财务状况和投资目标。投资者自行决定使用其中的任何信息，并承担风险。投资者须按照自己的判断，决定是否使用本报告所载的内容和信息，并自行承担相关的风险。且投资者应自行索取独立财务及／或税务专业意见，并按其本身的投资目标及财务状况自行评估个别投资风险，而非本报告作出自己的投资决策。 招商证券可能会持有报告中所提到公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 版、复制和刊登。对于因使用或分 发本文档而引起的任何第三方索赔或诉讼，招商证券不承担任何责任。 本报告仅在适用法律允许的情况下分发。如果在任何司法管辖区、任何法律或法规禁止或限制下，您仍收到本报告，则不旨在分发给您。尤其是，本报告仅提供给根据美国证券法允许招商证券接触的某些美国人，而不能以其他方式直接或间接地将其分发或传播入美国境内或给美国人。 在香港，本报告由招商证券（香港）有限公司分发。招商证券（香港）有限公司现持有香港证券及期货事务监察委员会（SFC）所发的营业牌照，并由SFC按照《证券及期货条例》进行监管。目前的经营范围包括第1类（证券交易）、第2类（期货合约交易）、第4类（就证券提供意见）、第6类（就机构融资提供意见）和第9类（提供资产管理）。 在韩国，专业客户可以通过ChinaMerchantsSecurities(Korea)Co.,Limited要求获得本报告。 在英国，本报告由ChinaMerchantsSecurities(UK)Co.,Limited分发。本报告可以分发给以下人士：(1)符合 《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19(5)章定义的投资专业人士；(2)符合该金融促进令第49(2)(a)至(d)章定义高净值的公司、或非法人协会等;或(3)可以通过合法方式传达或促使其进行投资活动的邀请或诱使的人（根据《2000年金融服务和市场法》第21条的定义）（所有这些人一起被称为“相关人”）。本报告仅针对相关人员，非相关人员不得对其采取行动或依赖该报告。本报告所涉及的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。 如本免责条款的中、英文两个版本有任何抵触或不相符之处，须以英文版本为准。 ©招商证券（香港）有限公司版权所有