国内需求温和复苏，西南限电压制下电解铝供应瓶颈突出

工业金属：1月CPI超预期，美联储鹰派表态压制金属价格 国际方面，美国1月CPI上涨超预期，美联储表态总体偏鹰，美元指数上行压制工业金属价格。国内方面，各地地产支持政策陆续出台提振楼市，房地产有望逐步复苏，工业金属需求有望加速回暖。综上，海外加息预期强化，国内需求回暖有望形成提振，工业价金属格短期震荡。建议关注：神火股份、天山铝业、南山铝业、西部矿业、索通发展、锡业股份等。 铜：周内铜价小幅上行，终端复苏缓慢铜价短期震荡 周内铜价下跌，LME铜收报9009美元/吨，较上周上涨1.75%，沪铜收报68880元/吨，较上周上涨0.67%。基本面上，据SMM，供给端，国内供应边际转好，冶炼厂检修结束逐步复产爬坡，疫情干扰褪去，废铜供应重组，国内供应宽松。需求端，大型电缆企业及电力光伏基建订单恢复，但房地产需求恢复较缓拖累整体复苏节奏。综上所述，供应维持宽松，但需求受地产影响复苏节奏较缓，铜价短期或呈震荡走势。 铝：需求加速恢复累库速度放缓，铝价有望上行 周内铝价下跌，LME铝收报2390美元/吨，较上周下降2.37%，沪铝收报18530元/吨，较上周下降0.54%。据阿拉丁周末云南电解铝企业开始接到减产通知，2月27日压减到位，电解铝运行产能或面临收缩。需求端，终端需求快速复苏，下游开工率上行，SMM电解铝库存累库速度放缓。整体看，供应端面临收缩预期，需求快速复苏，预计短期铝价有望维持偏强。 锡：进口增多而需求恢复缓慢，短期锡价承压 本周锡价下跌，LME锡收报25750美元/吨，较上周下降5.57%，沪锡收报212320元/吨，较上周下降2.36%。据SMM，供给端，海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，供给逐步上行。需求端，下游传统电子行业表现不佳，下游开工缓慢恢复，库存持续上行。整体看，供应端进口端贡献增量，需求复苏仍然缓慢，库存上行，预计短期锡价继续承压。 锌：需求回暖而供应预期下行，锌价维持偏强 本周锌价下行，LME锌收报3081美元/吨，较上周上涨1.82%，沪锌收报22865元/吨，较上周下降1.61%。基本面上，据SMM，供给端，国内冶炼供应相对稳定，但湖南地区电价上行，部分冶炼厂生产利润处于盈亏平衡线，存在减产预期，供应预期小幅下行。需求端，国内市政项目、房建项目以及基建项目陆续开工，国内镀锌开工稳步抬升，企业库存压力小。总体来看，供给端预期小幅下行，需求端复苏强劲，短期锌价有望上行。 能源金属：欧洲2035全面“禁燃”拉动需求，工信部拟发车船税减免目录 国际方面，欧洲议会在斯特拉斯堡通过了欧委会和欧洲理事会达成的《2035年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议》。据了解，协议的目标是2035年开始在欧盟27国范围内停售新的燃油轿车和小货车。 按照普通家用轻型车15年的使用期限，这项禁令将确保欧盟到2050年实现温室气体零排放。该协议目标为欧洲汽车行业创造了清晰度，有望刺激汽车制造商的创新和投资；同时，我国出口欧洲的新能源汽车占比高达49%，此议案的通过将利好国内新能源车产业链。国内方面，工信部对《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第368批）和《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》（第四十七批）拟发布内容进行公示。其中，在第四十七批《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》中，比亚迪、理想、长城、奇瑞、东风汽车等多款车型均在列，减免优惠下新能源车产销有望维持景气。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、盛新锂能、雅化集团、川能动力等、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、寒锐钴业等。 锂：下游长协订单仍未恢复，锂盐价格短期持续小幅下调 本周锂价维持弱势，锂辉石价格收报5455美元/吨，较上周下跌0.3%； 电池级碳酸锂价格43.1万元/吨，较上周下跌5.4%；电池级氢氧化锂价格45.2万元/吨，较上周下跌3.3%。据SMM，需求端，正极厂订单恢复仍较慢，长协提货并未完全恢复，零单采购零星。供给端，长协供应逐步恢复，散单少量成交，供应总体保持平稳，锂辉石采购需求回落，供应端原料采购谨慎。总体看，供应保持平稳，需求仍未恢复，预计短期内锂价仍以下调为主。 镍：电解镍供强需弱价格下行，硫酸镍供应偏紧延续涨势 本周电镍价格大幅下行，硫酸镍延续上涨。电解镍收报21.22万元/吨，环比下跌5.4%；硫酸镍收报40000元/吨，环比上涨1.5%。电解镍方面，据SMM供给端，电解镍产线2月已完成调试正常排产，叠加本周保税区部分货源清关流入市场，供应增加；需求端，据SMM，不锈钢库存处在历史高位水平，库存去库速度缓慢，主要以刚需采购为主，需求仍然偏弱；硫酸镍方面，据SMM供给端，叠加部分印尼原料项目放量不及预期，短期内供应维持偏紧局面；需求端，三元企业仍以消耗库存为主，但电积镍采购硫酸镍转产需求仍然旺盛。综上所述，电解镍供应恢复需求持弱，预计短期内将以弱势震荡趋势运行；硫酸镍供应偏紧，需求旺盛或延续涨势。 钴：电解钴供需双弱，硫酸钴逆势上涨 本周各钴产品价格下行。电解钴价格收报29万元/吨，环比下跌0.9%； 硫酸钴收报39500元/吨，环比上涨2.6%；四氧化三钴收报16.5万元/吨，环比下跌5.7%。电解钴方面，据SMM供给端，近期头部大厂将电解钴上交国储，市场上流通现货较少；需求端由于钴价震荡，下游合金企业采购谨慎，需求偏弱。硫酸钴方面，据SMM需求端，二月动力市场除海外订单，国内市场恢复仍不及预期，数码市场仍旧清淡。 前驱体一体化企业自产比例较高，零单采购较为零星，需求维持弱势； 供给端，据SMM，当前冶炼厂库存持续下降，惜售情绪逐渐增强，头部冶炼厂商挺价意愿较强。综上所述，电解钴供需双弱，价格或维持震荡，硫酸钴虽然挺价意愿较强，但由于需求疲软，价格上方承压。 稀土：供给稳定需求持弱，稀土价格延续下行走势 本周镨、钕价格下行，氧化镨收报69万元/吨，环比下跌2.13%；氧化钕价格75.5万元/吨，环比下跌4.43%；氧化镨钕收报68.5万元/吨，环比下跌4.86%。据SMM供给端，稀土分离厂和金属厂生产情况较为正常，稀土供应相对稳定。需求端，下游磁材企业订单情况不佳，市场询单和成交情况仍未见改善，且部分头部磁材企业以交付年前长单为主，尚未有新增订单，加之稀土金属价格持续下滑，磁材厂观望情绪加重，稀土市场金属需求情况仍未改善。综上所述，稀土市场供给相对稳定，需求持续偏弱，稀土价格或将持续下行。建议关注：金力永磁、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：CPI回落不及预期，压制黄金价格 本周COMEX黄金周五收盘价1851.3美元/盎司，较上周下降1.34%； COMEX白银周五收盘21.72美元/盎司，较上周下降1.30%。美元指数本周五收盘价103.88，较上周五收盘价103.58上升0.295%，美元实际利率本周五为收盘价1.46，较上周1.41小幅抬高3.55%，于上周相比利率上升速度放缓。就业数据方面，美国截至2月11日当周初请失业金人数为19.4万，低于市场预期的20万，前值修正为19.5万，劳动力市场依旧维持强劲。美国劳工统计局2月14日发布的数据显示，美国2023年1月CPI同比为6.4%，高于市场预期的6.2%。 美联储加息预期强化，美元走高对黄金价格形成压制。总体上看，通胀边际变化虽然不及预期，但下行趋势尚未改变，黄金短期承压，但随着加息预期的边际减弱，金价有望进一步上行。建议关注：银泰黄金、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金等 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 1.行业及个股交易数据复盘 本周有色金属指数上行。上周A股5个交易日内，上证综指下跌1.12%，日均成交量3868.4亿元人民币，环比上涨16.71%，深证综指下跌1.12%，日均成交量6006.72亿元人民币，环比上涨12.83%，有色金属指数下跌2.74%。个股方面，涨幅前三的公司为云海金属（5.49%）、云铝股份（4.22%）、东方锆业（3.75%），跌幅领先的公司为吉翔股份（-9.46%）、明泰铝业（-9.40%）、华峰铝业（-7.89%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流入58.46亿元人民币，主要增持中国铝业、铜陵有色、云铝股份等公司，主要减持紫金矿业、格林美、洛阳钼业等公司。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：1月CPI超预期，美联储鹰派表态压制工业金属 国际方面，美国1月CPI同比上涨6.4%，预期6.2%，核心CPI值5.6%，预期5.5%，涨幅超预期。美国圣路易斯联储主席布拉德表示，他可能在美联储3月货币政策会议支持加息50个基点，以彰显遏制通胀的决心，美联储表态总体偏鹰，美元指数上行压制工业金属价格。 国内方面，各地地产支持政策逐步发布，大连将出台公积金惠民便民政策措施“双十条”，其中包括辽宁沿海经济带住房公积金一体化，联合商业银行开展住房公积金“租房贷”业务等，地方政策推出提振楼市，房地产有望逐步复苏，提振工业金属需求。综上，海外加息预期强化，国内需求回暖有望形成提振，多空交织下预计工业价金属格短期震荡。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：周内铜价小幅上行，终端复苏缓慢铜价短期震荡 周内铜价下跌，LME铜收报9009美元/吨，较上周上涨1.75%，沪铜收报68880元/吨，较上周上涨0.67%。基本面上，据SMM，供给端，国内供应边际转好，冶炼厂检修结束逐步复产爬坡，疫情干扰褪去，废铜供应重组，国内供应宽松。需求端，大型电缆企业及电力光伏基建订单恢复，但房地产需求恢复较缓拖累整体复苏节奏。综上所述，供应维持宽松，但需求受地产影响复苏节奏较缓，铜价短期或呈震荡走势。 图3.LME和SHFE铜期货收盘价 图4.全球铜库存（万吨） 图5.铜精矿加工费（美元/吨） 图6.铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：需求加速恢复累库速度放缓，铝价有望上行 周内铝价下跌，LME铝收报2390美元/吨，较上周下降2.37%，沪铝收报18530元/吨，较上周下降0.54%。据阿拉丁周内内蒙及甘肃地区新投产产能逐步爬坡，电解铝产能小幅增加但周末云南电解铝企业开始接到减产通知，2月27日压减到位，电解铝运行产能或面临收缩。需求端，终端需求快速复苏，下游开工率上行，SMM电解铝库存累库速度放缓。整体看，供应端面临收缩预期，需求快速复苏，预计短期铝价有望维持偏强。 图7.LME和SHFE铝期货收盘价 图8.全球铝库存（万吨） 图9.国产和进口氧化铝价 图10.铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：欧洲2035全面“禁燃”拉动需求，工信部拟发车船税减免目录 国际方面，欧洲议会在斯特拉斯堡通过了欧委会和欧洲理事会达成的《2035年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议》。据了解，协议的目标是2035年开始在欧盟27国范围内停售新的燃油轿车和小货车。按照普通家用轻型车15年的使用期限，这项禁令将确保欧盟到2050年实现温室气体零排放。该协议目标为欧洲汽车行业创造了清晰度，有望刺激汽车制造商的创新和投资；同时，我国出口欧洲的新能源汽车占比高达49%，此议案的通过将利好国内新能源车产业链。国内方面，工信部对《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第368批）和《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》（第四十七批）拟发布内容进行公示。其中，在第四十七批《享受车船税减免优惠的节约能源使用新能源汽车车型目录》中，比亚迪、理想、长城、奇瑞、东风汽车等多款车型均在列，减免优惠下新能源车产销有望维持景气。 2.2.1.能源金属周度价格表 表5：