转债周报：前瞻布局，静待花开
证前瞻布局，静待花开 券 研——转债周报（2023年2月13日-2023年2月17日） 究主要观点 报日期: 告 2023年02月19日 转债行业景气度和市场风格。从过去和未来两个维度来看，电力设备 分析师:廖旦 Tel: E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《关注居民资产负债表修复进度》 ——2023年02月14日 《关注企业端到居民端的修复》 ——2023年02月13日 《债市回归经济基本面》 ——2023年02月08日 固定收益周报 及新能源、消费者服务、电子、基础化工处于持续增速最快的四个方 向；国防军工、计算机、汽车预测景气度占优。市场风格总体倾向“双低”策略。 转债一级市场回顾：上周（2023年2月13日-2023年2月17日）公告上市的转债仅天23转债一支，行业覆盖电力设备及新能源板块，天23转债发行规模为88.65亿元。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有37家，行业主要集中于机械、基础化工、电子、电力及公用事业等行业。基础化工行业发行规模最大。单只转债发行规模最大的是柳工和神马股份（30亿元），最小的是亚康股份（2.61亿元）。 转债二级市场分析：转债指数与权益市场指数走势一致，中证转债指数周五收盘价为402.95点，周跌幅为1.63%。分行业看，28个行业转债中有26个行业皆出现不同程度的下跌。仅有食品饮料和医药行业转债出现上涨。周涨幅前十行业主要分布在医药、计算机、机械、电力及公用事业、轻工制造和食品饮料等行业。周跌幅前十主要分布在计算机、基础化工、电子、机械、商贸零售等板块。目前市场已触发赎回且未公告不赎回的可转债仅卡倍转债1支。市场已有3支可转债已触发回售条款，另有4支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共22支，其中10支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。 投资建议 前瞻布局，静待花开。海外方面，美国通胀数据超预期。美国2023年1月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于市场预期，前值为6.5%。美国1月PPI同比增长6%，预估为增长5.4%，前值为增长6.2%，环比增长0.7%，预估为增长0.4%，前值为下降0.5%。美国通胀持续处于高位，回落速度不及预期，将可能使得美联储加息更加坚定。CME的“美联储观察工具”显示，3月和5月美联储各加息25个基点的几率分别超过80%和70%，预计6月再加息至少25个基点的几率合计略超过65%。此外，两位美联储官员也发表了偏“鹰”言论。国内方面，基本面边际改善。23年1月份，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加；一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓，预示着房地产行业可能的回暖迹象。此外，深圳出台十二条金融举措支持新能源汽车产业链高质量发展。资金层面，北上资金周净买入82.5亿元，较前一周有所上升，但仍远低于1月份平均水平。配置上，“双低”策略仍然占优，但我们中长期看好我国经济基本面的持续修复和中美周期错配下的外资持续流入。行业层面，建议关注信创、新能源、汽车、消费、地产等。2月转债建议投资者关注：无锡转债、山鹰转债、朗新转债、明泰转债、恩捷转债、福22转债、火炬转债、文灿转债、拓普转债、中矿转债。 风险提示 宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 目录 1转债行业景气度和市场风格3 1.1正股行业景气度3 1.2市场风格3 2转债一级市场回顾4 2.1上周可转债上市首日表现4 2.2待上市转债一览5 3转债二级市场分析6 3.1转债市场周表现6 3.2转股溢价率和估值9 3.3转债条款：强赎、回售与修正10 4投资建议12 5风险提示13 图 图1：行业景气度度量3 图2：市场风格模型信号4 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5 图4：2018年以来中证转债指数表现7 图5：中证转债上周涨跌幅7 图6：可转债行业周涨跌幅8 图7：转股溢价率（%）9 图8：纯债YTM（%）10 表 表1：周可转债发行结果4 表2：已获得证监会核准待发行名单5 表3：周涨幅前十转债8 表4：周跌幅前十转债9 表5：已触发赎回且未公告不赎回可转债（价格单位：元，进度条：%）10 表6：未发布不强赎提示公告且存在赎回风险的转债（价格单位：元，进度条：%）10 表7：已触发或可能即将触发回售的可转债（价格单位：元，进度条：%）11 表8：修正进度过半的转债（价格单位：元，进度条：%）11 1转债行业景气度和市场风格 1.1正股行业景气度 从历史和未来营收成长性识别高景气度行业：电力设备及新能源、消费者服务、电子、计算机、基础化工、汽车等。2022、2023、2024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速，而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子、基础化工处于持续增速最快的四个方向；国防军 工、计算机、汽车预测景气度占优。 45.00% 40.00% 消费者服务 35.00% 30.00% 国防军工 25.00% 电力设备及新能源 计算机 汽车 20.00% 医药 传媒 电子 基础化工 食品饮料 15.00% 机械 轻工制造 通信 纺织服装 农林牧渔 商贸零售 10.00% 非银行金融 银行 综合金融 建筑 家电 房地产 交通运输 建材 有色金属 电力及公用事业 5.00% 综合 煤炭 钢铁 石油石化 0.00% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00% 过去一年营收增速 未来两年营收复合增速 图1：行业景气度度量 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2市场风格 市场风格总体倾向“双低”策略。双轮驱动、攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于“双低”策略，给予“双低”策略100%的权重。整体而言，双轮驱动、攻守兼备策略延续前一周的防守风格。 图2：市场风格模型信号 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值+2标准差动量策略仓位双低策略仓位 资料来源：Wind，上海证券研究所 2转债一级市场回顾 2.1上周可转债上市首日表现 发行结果 名称 发行网上发行规模 网上有效 申购户数 网上中 签率 中信一级 表1：周可转债发行结果 上周（2023年2月13日-2023年2月17日）公告上市的转 债仅天23转债一支，行业覆盖电力设备及新能源板块。根据已公 布数据来看，天23转债发行规模为88.65亿元，网上中签率为 0.0279%。 公告日 (亿元) 数量(万元) (户) (％) 2023-02- 天23转 电力设备及新能 17 债 88.65 278316.20 10174886 0.0279 源 资料来源：Wind，上海证券研究所 上周无首日收盘价数据。2022年年初以来，可转债发行首日涨幅较为稳定。第17周、21周、27周出现较大涨幅，主要受聚合转债和永吉转债影响。上周无新可转债上市数据，2023年2月13日-2023年2月17日期间可转债上市首日收盘价周平均值用 100替代。 图3：2022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均 均值：上市首日收盘价（元） 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 248101214161821232527293133353739424446485052545658 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2待上市转债一览 可转债待发行标的行业主要集中于机械、基础化工、电子、电力及公用事业等行业。截至2023年2月17日，已获得证监会 核准待发行可转债的上市公司共有37家，核准日期主要集中在 2023年1月和2月，发行期限为6年。根据中信一级行业划分，待发行可转债公司覆盖机械、基础化工、电子、电力及公用事业等18个行业。从单只债券发行规模来看，柳工和神马股份的发行 规模最大，皆为30亿元；发行规模最小的亚康股份为2.61亿元。 基础化工行业发行规模最大，为86.07亿元。 发行 证监会核规模 表2：已获得证监会核准待发行名单 公告日期 公司代码 公司名称 方案进度 准公告日 (亿元) 中信一级 2023/2/4 002540.SZ 亚太科技 证监会核准 2023/2/4 11.59 有色金属 2023/2/14 300452.SZ 山河药辅 证监会核准 2023/2/14 3.20 医药 2023/2/14 300401.SZ 花园生物 证监会核准 2023/2/14 12.00 医药 2023/1/19 300973.SZ 立高食品 证监会核准 2023/1/19 9.50 食品饮料 2023/2/1 300501.SZ 海顺新材 证监会核准 2023/2/1 6.33 轻工制造 2023/1/13 603180.SH 金牌厨柜 证监会核准 2023/1/13 7.70 轻工制造 2022/12/28 603529.SH 爱玛科技 证监会核准 2022/12/28 20.00 汽车 2023/2/17 300967.SZ 晓鸣股份 证监会核准 2023/2/17 3.29 农林牧渔 2023/2/14 601666.SH 平煤股份 证监会核准 2023/2/14 29.00 煤炭 2022/10/14 002120.SZ 韵达股份 证监会核准 2022/10/14 24.50 交通运输 2023/2/15 300826.SZ 测绘股份 证监会核准 2023/2/15 4.07 建筑 2023/2/14 001212.SZ 中旗新材 证监会核准 2023/2/14 5.40 建材 2023/1/12 002860.SZ 星帅尔 证监会核准 2023/1/12 4.63 家电 2023/2/18 301085.SZ 亚康股份 证监会核准 2023/2/18 2.61 计算机 2023/1/19 300872.SZ 天阳科技 证监会核准 2023/1/19 9.75 计算机 2023/2/18 600810.SH 神马股份 证监会核准 2023/2/18 30.00 基础化工 2023/2/17 300740.SZ 水羊股份 证监会核准 2023/2/17 6.95 基础化工 2023/2/15 688357.SH 建龙微纳 证监会核准 2023/2/15 7.00 基础化工 2023/2/14 300409.SZ 道氏技术 证监会核准 2023/2/14 26.00 基础化工 2023/2/14 603051.SH 鹿山新材 证监会核准 2023/2/14 5.24 基础化工 2023/2/4 688268.SH 华特气体 证监会核准 2023/2/4 6.46 基础化工 2022/11/12 688398.SH 赛特新材 证监会核准 2022/11/12 4.42 基础化工 2023/2/17 003036.SZ 泰坦股份 证监会核准 2022/11/21 2.96 机械 2023/2/14 300837.SZ 浙矿股份 证监会核准 2023/2/14 3.20 机械 2023/2/11 000528.SZ 柳工 证监会核准 2023/2/11 30.00 机械 2023/2/8 300567.SZ 精测电子 证监会核准 2023/2/8 12.76 机械 2023/1/19 300879.SZ 大叶股份 证监会核准 2023/1/19 4.99 机械 2023/1/12 300480.SZ 光力科技 证监会核准 2022/11/15 4.00 机械 2023/1/19 300900.SZ 广联航空 证监
