开复工大幅提速，重视“一带一路”主题性机会

第三期春节后工地开复工率76.5%，开复工明显加速 根据百年建筑网数据，截至2023年2月14日（正月廿四），全国施工企业开复工率为76.5%，环比提升38.1个百分点，较2022年正月廿四提升6.9个百分点。分区域来看：华东地区项目开工复工率82.5%,较上期提升45.15个百分点，同比提升11.17个百分点。整体市政赶超基建、房建，本轮调研期间，项目复工进度明显加速，增幅在4-5成；华南地区项目开工复工率76.1%,较上期提升36.1个百分点，同比下降2.2个百分点。目前华南区域基建项目情况较好，多数基建项目已经处于开工状态，元宵后劳务人员到岗率提升，使得项目开工加快。华中地区项目开工复工率83.6%,较上期提升27.3个百分点，同比提升9.2个百分点。本期华中开工情况依旧领跑全国，市政资金有一定保证，开工积极向好，加之基建情况也是有较大好转，因此整体复工率继续回升。西南地区项目开工复工率71%,较上期提升22.6个百分点，同比上升8.7个百分点。四季度专项债下发、使用情况尚可，部分省份市政、基建项目工程劳务回岗率尚可，促进市政、基建的开工有大幅提升。 中伊签署联合声明，“一带一路”合作深化 2月14日至16日，莱希对中国进行了其就任以来的首次访华之旅，陪伴莱希的有新上任的央行行长和6位内阁成员，涉及经济、石油、外交、贸易、交通和城镇发展以及农业部门，以及伊朗首席核谈判代表巴盖里。中国前中东问题特使吴思科认为，在“一带一路”建设方面，伊朗具有得天独厚的优势。在“一带一路”倡议提出十周年之际，预计双方也将进一步讨论如何继续推动共建“一带一路”，在以往的基础上取得更多积极成果。 行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌1.54%，沪深300指数下跌1.18%，三级子板块悉数下跌。个股中华电重工（+13.72%）、华建集团（+9.48%）、天域生态（+6.93%）、南网能源（+4.91%）、中国海诚（+4.70%）涨幅居前，而央国企板块中四川路桥仍录得单周正收益0.08%。 投资建议 我们建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：近期地产政策放松利好央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：开复工大幅提速，重视“一带一路”主题性机会............................................3 2.行情回顾........................................................................................................................................3 3.投资建议........................................................................................................................................4 4.风险提示........................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业上周（0213-0217）涨跌幅...................................................................4 图2：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................4 表1：百年建筑调研全国工地开复工情况（截至正月二十四）..............................................3 1.本周专题：开复工大幅提速，重视“一带一路”主题性机会 第三期春节后工地开复工率76.5%，开复工明显加速。根据百年建筑网数据，截至2023年2月14日（正月廿四），全国施工企业开复工率为76.5%，环比提升38.1个百分点，较2022年正月廿四提升6.9个百分点。分区域来看：华东地区项目开工复工率82.5%,较上期提升45.15个百分点，同比提升11.17个百分点。整体市政赶超基建、房建，本轮调研期间，项目复工进度明显加速，增幅在4-5成，重点省份主要靠道路、铁路、水利、学校、医院等基建、市政项目发力；从材料端来看，水泥、混凝土发运量环比有近5成增量，整体来看，项目采购进度在恢复。华南地区项目开工复工率76.1%,较上期提升36.1个百分点，同比下降2.2个百分点。目前华南区域基建项目情况较好，多数基建项目已经处于开工状态，加之元宵后，劳务人员到岗率提升，使得项目开工加快。华中地区项目开工复工率83.6%,较上期提升27.3个百分点，同比提升9.2个百分点。本期华中开工情况依旧领跑全国，市政资金有一定保证，开工积极向好，加之基建情况也是有较大好转，因此整体复工率继续回升。西南地区项目开工复工率71%,较上期提升22.6个百分点，同比上升8.7个百分点。四季度专项债下发、使用情况尚可，部分省份市政、基建项目工程劳务回岗率尚可，促进市政、基建的开工有大幅提升。 表1：百年建筑调研全国工地开复工情况（截至正月二十四） 中伊签署联合声明，“一带一路”合作深化。2月14日至16日，莱希对中国进行了其就任以来的首次访华之旅，他也成为过去20年首位对华进行国事访问的伊朗总统。陪伴莱希的有新上任的央行行长和6位内阁成员，涉及经济、石油、外交、贸易、交通和城镇发展以及农业部门，以及伊朗首席核谈判代表巴盖里。中方为他的到访举办了热烈的欢迎仪式。中国前中东问题特使吴思科认为，在“一带一路”建设方面，伊朗具有得天独厚的优势。伊朗在历史上就处于丝绸之路的重要节点，双方在古代就被这条路紧密地连在一起。 在“一带一路”倡议提出之后，伊朗也做出了积极的响应和支持，双方在共建“一带一路”上也取得了进展。在“一带一路”倡议提出十周年之际，预计双方也将进一步讨论如何继续推动共建“一带一路”，在以往的基础上取得更多积极成果。 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数下跌1.54%，沪深300指数下跌1.18%，三级子板块悉数下跌。个股中华电重工（+13.72%）、华建集团（+9.48%）、天域生态（+6.93%）、南网能源（+4.91%）、中国海诚（+4.70%）涨幅居前，而央国企板块中四川路桥仍录得单周正收益0.08%。 图1：中信建筑三级子行业上周（0213-0217）涨跌幅 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：钢结构（鸿路钢构、利柏特），其余建议关注与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2023H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今年下半年基建形成实物工作量，有望带动下半年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升； 新能源&化工业务拓展不及预期：我们认为2023年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会对公司的业绩和估值造成双重影响； 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2023年地方国企仍有望体现高业绩弹性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。