把握窗口期，持续关注低估值、有催化的细分领域

把握窗口期，持续关注低估值、有催化的细分领域 医药生物 证券研究报告/行业周报 2023年02月19日 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 分析师：李建 执业证书编号：S0740522090004电话：021-20315125 Email：lijian01@r.qlzq.com.cn 上市公司数 481 行业总市值(亿元) 77,104.62 行业流通市值(亿元) 58,203.42 基本状况 行业-市场走势对比 80% 60% 40% 20% 0% 18-08 18-10 18-12 19-02 19-04 19-06 19-08 19-10 19-12 20-02 20-04 20-06 20-08 20-10 20-12 21-02 21-04 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 -20% 重点公司基本状况 -40% 医药生物(申万)沪深300 公司名称 股价 EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 药明生物 56.65 0.80 1.15 1.62 2.20 70.70 49.06 34.95 25.70 1.07 买入 药明康德 85.21 1.72 2.99 3.34 4.41 49.48 28.48 25.48 19.31 1.33 买入 泰格医药 113.7 3.29 3.79 4.47 5.49 34.52 29.99 25.42 20.71 1.48 买入 康龙化成 63.77 1.39 1.16 1.95 2.64 45.73 55.09 32.67 24.19 1.08 买入 爱尔眼科 32.15 0.32 0.40 0.52 0.67 99.31 81.16 61.97 48.14 2.72 买入 新产业 61.01 1.24 1.53 2.03 2.58 49.26 39.93 30.09 23.60 1.33 买入 百克生物 61.70 0.59 0.91 1.37 2.10 104.59 67.57 44.92 29.31 1.30 买入 康泰生物 35.50 1.13 0.29 1.55 2.51 31.49 123.15 22.90 14.15 0.63 买入 华兰股份 34.62 1.60 0.75 0.84 1.19 21.58 46.16 41.26 29.14 1.78 买入 安图生物 66.83 1.66 2.14 2.79 3.64 40.24 31.24 23.92 18.36 1.03 买入 通策医疗 155.0 2.19 2.12 2.66 3.43 70.72 73.19 58.33 45.22 2.69 买入 普洛药业 23.13 0.81 0.81 0.97 1.22 28.53 28.53 23.74 18.97 1.26 买入 锦欣生殖 6.48 0.12 0.17 0.21 0.27 51.87 38.75 30.19 23.60 1.38 买入 海吉亚医 58.80 0.70 1.01 1.26 1.63 84.12 58.39 46.77 36.12 2.15 买入 奥锐特 26.49 0.42 0.56 0.66 0.81 63.78 47.22 40.19 32.51 2.30 买入 百诚医药 66.78 1.03 1.90 2.82 4.19 65.02 35.06 23.68 15.95 0.73 买入 同和药业 15.57 0.23 0.30 0.42 0.59 67.23 51.61 36.84 26.25 1.28 买入 南微医学 88.07 1.73 1.78 2.78 3.65 50.93 49.37 31.69 24.11 1.15 买入 备注：数据截止至2023.02.19 投资要点 相关报告 《调整提供布局良机，积极把握复苏行情-（祝嘉琦/孙宇瑶）》2023.02.12 本周观点： 看好医药慢牛行情，持续关注低估值、有政策催化的细分领域机会。本周沪深300 下跌1.75%，医药生物行业下跌0.07%，处于31个一级子行业第8位。本周医药板块随大盘调整，但中药、连锁药店子板块在中药注册新政、零售药店纳入门诊统筹管理等政策催化下表现亮眼，申万二级行业指数中药、医药商业分别上涨4.65%、5.58%。结合当前医药基本面、基金持仓、估值等情况，我们持续看好2023年开始的医药慢牛行情，2月将继续侧重复苏；低估值、有政策催化的细分领域将有望持续引领结构性行情。看好创新产业链、医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。2月重点关注Q1可能带来基本面业绩或事件性催化的细分方向，例如医疗新基建的落地、诊疗及消费复苏数据的验证、连锁药店的业绩持续、特色原料药的业绩改善等。此外考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续关注新冠疫情变化。 中药注册新政发布，持续关注板块龙头机会。2月10日，国家药监局发布《中药注 册管理专门规定》（以下简称《规定》），自2023年7月1日起施行。《规定》 明确了中药人用经验的合理应用以及中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求，其中：1）人用经验证据的合理应用：明确了中药人用经验的具体内涵，合理豁免非临床安全性研究及 部分临床试验的情形、医疗机构中药制剂应用人用经验的情形，以及引入真实世界证据作为支持产品上市的依据。2）中药创新药：规定了临床、药学及药理毒理方面的相应要求。3）中药改良型新药：明确了改良型新药研发的基本原则，并针对改剂 型、改变给药途径、增加功能主治、改变工艺或辅料等引起药用物质基础或药物吸收、利用明显改变等改良型新药情形，分别提出了研制要求。4）古代经典名方中药复方制剂：明确了古代经典名方制剂的注册管理总体要求、研制基本要求、审评模式，以及该类制剂上市后的研究要求。5）同名同方药：明确了同名同方药的研制基 本原则，规定了对照同名同方药的选择要求，以及同名同方药开展临床试验以及豁免临床试验的条件。《规定》进一步落实了加快推进完善中医药理论、人用经验和临床试验相结合（“三结合”）的中药审评证据体系，有利于中药的创新传承发展，中长期来看，在政策、创新、消费升级等因素推动下，中医药迎来较好的发展时机， 建议关注龙头优质企业如片仔癀、同仁堂、云南白药、东阿阿胶、以岭药业、太极 集团、华润三九、同仁堂、康缘药业等。 零售药店纳入门诊统筹管理，关注头部连锁药店机会。2月15日，国家医保局发布 《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》（以下简称《通知》），明确：1）积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务，统筹地区医保部门要优化申请条件、完善服务流程，及时为符合条件的定点零售药店开通门诊统筹服务。2）完善定点零售药店门诊统筹支付政策：明确支付范围，参保人员凭定点医药机构处方在 定点零售药店购买医保目录内药品发生的费用可由统筹基金按规定支付；完善预算管理，统筹地区医保部门根据门诊费用等因素科学编制年度门诊医保资金支出预算，探索总额预算管理，充分发挥医保基金的激励约束作用；加强协议管理，细化各项措施，实行“有进有出”的动态管理；做好费用审核结算，原则上医保经办机构自收到定点零售药店结算申请之日起30个工作日内完成医保结算，并及时拨付结算费用。 3）明确配套政策：加强药品价格协同，倡导参考省级医药采购平台价格销售医保药 品；加强处方流转管理，加快医保电子处方中心落地应用；加强基金监管。《通知》的发布意味着药店纳入门诊统筹正式起步，药店将获得医保消费增量，分享“处方外 流”政策红利，同时高门槛、严准入的标准也更加考验药店实力，建议关注竞争力强的头部连锁药店机会，如益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民等。 重点推荐个股表现：2月重点推荐：药明康德、药明生物、爱尔眼科、泰格医药、康龙化成、通策医疗、新产业、康泰生物、海吉亚医疗、安图生物、普洛药业、百克生物、锦欣生殖、南微医学、奥锐特、百诚医药、同和药业、华兰股份；本周平均下跌3.70%，跑输医药行业3.63%。 一周市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率5.8%，同期沪深300收益率4.2%，医药板块跑赢沪深300收益率1.6%。本周沪深300下 跌1.75%，医药生物行业下跌0.07%，处于31个一级子行业第8位，子板块中医药商业、中药、化学制药上涨，涨幅分别为5.58%、4.65%、0.5%，医疗服务、生物制品、医疗器械下跌，跌幅分别为3.83%、2.28%、0.85%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.1倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为15.3倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为57.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值25.9倍PE，低于历史平均水平（36.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息 滞后或更新不及时的风险。 看好医药慢牛行情，持续关注低估值、有政策催化的细分领域机会。本周沪深300下跌1.75%，医药生物行业下跌0.07%，处于31个一级子行业第8位。本周医药板块随大盘调整，但中药、连锁药店子板块在中 药注册新政、零售药店纳入门诊统筹管理等政策催化下表现亮眼，申万二级行业指数中药、医药商业分别上涨4.65%、5.58%。结合当前医药基本面、基金持仓、估值等情况，我们持续看好2023年开始的医药慢牛行情，2月将继续侧重复苏；低估值、有政策催化的细分领域将有望持续引领结构性行情。看好创新产业链、医疗服务、连锁药店、常规疫苗、血制品、常规诊断等板块的修复。2月重点关注Q1可能带来基本面业绩或事件性催化的细分方向，例如医疗新基建的落地、诊疗及消费复苏数据的验证、连锁药店的业绩持续、特色原料药的业绩改善等。此外考虑新冠流感化趋势，相关疫苗、药物、自我诊疗预计长期持续，可能在业绩、逻辑上不断催化板块行情，持续关注新冠疫情变化。 中药注册新政发布，持续关注板块龙头机会。2月10日，国家药监局发布《中药注册管理专门规定》（以下简称《规定》），自2023年7月1日起施行。《规定》明确了中药人用经验的合理应用以及中药创新药、中药改良型新药、古代经典名方中药复方制剂、同名同方药等注册分类的研制原则和技术要求，其中：1）人用经验证据的合理应用：明确了中药人用经验的具体内涵，明确了合理使用人用经验证据支持注册申请、 合理豁免非临床安全性研究及部分临床试验的情形、医疗机构中药制剂应用人用经验的情形，以及引入真实世界证据作为支持产品上市的依据。2）中药创新药：规定了临床、药学及药理毒理方面的相应要求，涉及明确中药复方组方要求，新药材及其制剂、提取物及其制剂研究基本原则和要求等。3）中药改良型新药： 明确了改良型新药研发的基本原则，并针对改剂型、改变给药途径、增加功能主治、改变工艺或辅料等引起药用物质基础或药物吸收、利用明显改变等改良型新药情形，分别提出了研制要求。4）古代经典名方中药复方制剂：明确了古代经典名方制剂的注册管理总体要求、研制基本要求、审评模式，以及该类制剂上市后的研究要求。5）同名同方药：明确了同名同方药的研制基本原则，规定了对照同名同方药的选择要求，以 及同名同方药开展临床试验以及豁免临床试验的条件。《规定》是介于《药品注册管理办法》和系列药品研制技术指导原则之间的规范性文件，进一步落实了加快推进完善中医药理论、人用经验和临床试验相结合 （“三结合”）的中药审评证据体系，有利