建材、建筑及基建公募REITs周报：复工持续改善，关注设备租赁行业投资机会

2023年2月19日 行业研究 复工持续改善，关注设备租赁行业投资机会 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（2月13日-2月17日） 要点 本周观点更新： 复工持续改善叠加1月社融“开门红”，持续关注相关投资机会：百年建筑网于 2月11日-2月14日组织第三轮施工项目复工调研，调研维度包括项目开复工、 劳务到位等，调研样本为12220个工程项目，覆盖全国七大地区。截至2023年 2月14日，百年建筑全国施工企业开复工率为76.5%，环比上周提升38.1个百 分点，较2022年正月廿四提升6.9个百分点，项目复工率有所加快。 此外，1月人民币贷款新增4.90万亿元，前值1.40万亿元，预期4.08万亿元 社融新增5.98万亿元，前值1.31万亿元，预期5.68万亿元，存量同比增速9.4%前值9.6%；M2增速12.6%，前值11.8%，预期11.6%；M1增速6.7%，前值3.7%。从融资主体来看，企业部门净融资同比扩张5785亿元，驱动1月新增 社融实现“开门红”。我们认为工业项目建设与基建投资复工或将先行，重点推荐：华铁应急，顺周期下，重资产行业弹性最大，且公司设备多用于工业厂房建设，从社融来看，企业部门净融资同比扩张，我们看好制造业投资与扩张，华铁应急作为设备租赁企业将充分受益。先期我们判断基建投资仍将是23年“稳增 长”的重要抓手，全年有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度，且实物工作量有望进一步改善。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展加速。推荐：中国建筑、中 国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶；关注：海螺水泥、华新水泥。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+0.19%，其中水泥指数涨幅最大（+3.19%）、玻璃指数跌幅最大（-4.64%）；本周中信建筑指数-1.63%，其中专业工程及其他指数跌幅最大（-1.89%）、建筑设计及服务Ⅱ指数跌幅最小（-1.28%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为+0.60%（算术平均），其中华夏合肥高新REIT涨幅最大（+2.31%），红土创新盐田港REIT跌幅最大（-0.58%）。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 1% -9% -18% -28% 02/2205/2208/2211/22 高频数据（2.13-2.17）：水泥：全国PO42.5水泥均价为456.90元/吨，环比非金属类建材沪深300 +0.66%；全国水泥企业库容比67.50%，环比-2.25pcts。玻璃：本周玻璃现货 价格1680.00元/吨，环比持平；玻璃库存8058.30万重箱，环比+3.57%。3.2mm 镀膜平均价为26.50元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为19.50元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格5,400元/吨，环比持平；G75电子纱价9,000元/吨，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道，顺周期下重资产行业弹性较大）、鸿路钢构（13XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、鲁阳节能（15XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.7XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（7XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（22XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续 冲回、公装领域市场份额提升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队23年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。 资料来源：Wind 相关研报看好23年基建景气延续，设备租赁行业与建筑央企投资机会凸显——建材、建筑及基建公募REITs周报（1月30日-2月3日）（2023-02-05） 改善优质房企资产负债表计划出台，多地披露2023年GDP增长目标——建材、建筑及基建公募REITs周报（1月7日-1月13日） （2023-01-15） 浮法玻璃：没有一个春天不会到来——玻璃行业跟踪报告之三（2023-01-11） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 1.2、近期重点报告以及核心观点6 2、主要覆盖公司盈利预测与估值7 3、本周行情回顾8 4、高频行业数据跟踪11 4.1、水泥行业11 4.2、玻璃行业12 4.3、玻纤行业14 4.4、碳纤维行业15 4.5、原燃材料价格变动17 5、风险分析19 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现8 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）8 图3：建筑各子板块涨跌幅一览8 图4：建材各子板块涨跌幅一览8 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）11 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）11 图7：全国水泥平均出货率11 图8：全国水泥平均库容比11 图9：玻璃现货价格（元/吨）12 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）12 图11：玻璃在产产能（亿重箱）12 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）12 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）13 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）13 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）14 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）14 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）15 图18：不同丝束碳纤维华东市场均价（元/千克）15 图19：我国碳纤维产量、开工率（吨）15 图20：我国碳纤维库存量（吨）15 图21：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）16 图22：我国碳纤维行业毛利率16 图23：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）17 图24：我国LNG出厂价格指数（元/吨）17 图25：重质纯碱价格走势（元/吨）17 图26：SBS改性沥青价格（元/吨）17 图27：PVC现货价格（元/吨）18 图28：国内废纸现货价格（元/吨）18 图29：HDPE现货价格（元/吨）18 图30：PP-R国内市场价（元/吨）18 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）18 图32：钛白粉现货价格（元/吨）18 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级7 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾9 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的9 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的10 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）13 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 复工持续改善叠加1月社融“开门红”，持续关注行业投资机会 百年建筑网于2月11日-2月14日组织第三轮施工项目复工调研，调研维度包 括项目开复工、劳务到位等，调研样本为12220个工程项目，覆盖全国七大地 区。截至2023年2月14日，百年建筑全国施工企业开复工率为76.5%，环比 上周提升38.1个百分点，较2022年正月廿四提升6.9个百分点。元宵过后，整体项目进度在稳步回升，工地人员有到岗情况，使得项目有所启动，项目复工率有所加快。 此外，1月人民币贷款新增4.90万亿元，前值1.40万亿元，预期4.08万亿元； 社融新增5.98万亿元，前值1.31万亿元，预期5.68万亿元，存量同比增速9.4%，前值9.6%；M2增速12.6%，前值11.8%，预期11.6%；M1增速6.7%，前值3.7%。从融资主体来看，企业部门净融资同比扩张5785亿元，驱动1月新增社融实现“开门红”，主要源于疫情过峰后企业预期改善、信贷政策引导和产业政策扶持等多方合力。 我们认为工业项目建设与基建投资复工或将先行，重点推荐：华铁应急，顺周期下，重资产行业弹性最大，且公司设备多用于工业厂房建设，从社融来看，企业部门净融资同比扩张，我们看好制造业投资与扩张，华铁应急作为设备租赁企业将充分受益。先期我们判断基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手，全年 有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度，且实物工作量有望进一步改善。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展加速。推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中 国铁建、中国中冶；关注：海螺水泥、华新水泥。 投资建议 建筑板块：重点推荐华铁应急（顺周期下重资产行业弹性最大），看好鸿路钢构 （订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）。看好建筑央企再融资放开以及拿地力度加大带来的投资机会（中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）；看好公装行业加速洗牌助力龙头集中度提升（建议关注：金螳螂）。 建材板块：未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）；周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性 （建议关注：东宏股份）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合：华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道，顺周期下重资产行业弹性较大）、鸿路钢构（13XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、鲁阳节能（15XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.7XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（7XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（22XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装 领域市场份额提升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队23年预测数据。 1.2、近期重点报告以及核心观点 《新一轮周期下的价值重估——建筑工程行业2023年度投资策略》 （2022.12.14）提出：“稳增长”仍然是2023年的主旋律。基建端，中性假设下，我们预判2023年广义基建投资同比增速约为8%，能源基建将保持高景气度；地产端，我们看好“三支箭”后地产投资企稳。基建公募REITs市场扩容提速，将会带来相关运营类资产定价方式及估值体系的重大变化。展望2023年，疫情对实物工作量的扰动将消退，地产周期有望回暖，亦将对基建有支撑，全年机会大于风险，维持建筑行业“买入”评级。 《站在新一轮周期的起点——非金属建材行业2023年投资策略》（2022.12.11）提出：本轮地产周期下行斜率远超过往，销售数据较快下滑主要是受产业链供给侧因素（期房交付担忧）以及居民购买意愿被暂时压制所致；随着地产“三支箭”齐射、因城施策框架下区域销售及贷款政策微调，23年地产销售数据及地产产业链均有望迎来复苏，且我们判断产业链已经站在新一轮周期的起点。整体而言，乐观因素逐步显现且将占据主导，故上调行业评级至“买入”。 《逆境终将过去，期待“微笑”再度绽放——蒙娜丽莎（002918.SZ）首次覆盖报告》（2022.10.23）提出：未来地产竣工修复逻辑有望继续演绎，期待公司盈利和现金流的底部修复。此外公司已充分计提减值，风险可控、弹性更足。未来 公司凭借自身产品力、渠道以及产能优势，成长确定性亦较强。预测2022-2024年公司归母净利润分别为0.08亿元、6.7亿元、9.6亿元，现价对应23年动态市盈率9X，低于可比公司平均水平（11X）。首次覆盖给予“买入”评级。 《竞争力强化：将在