国内宏观周报：资金面偏紧态势延续

国内宏观周报 资金面偏紧态势延续 2023年2月19日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业复工速度放缓，产成品继续累库；内需商品房销售面积持续回温，主要城市线下活动进一步恢复；黑色商品期货价格普遍上涨。1）工业开工率多数回暖，但回升斜率放缓。其中，黑色商品相关的唐山 高炉开工率、焦化企业开工率环比分别上升2.4个百分点、下降0.1个百 分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降1.5个百分点，磨机 运转率上周环比上升3.4个百分点。汽车相关的轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率，本周环比分别上升4.0个百分点、5.3个百分点，均达到今年 以来最高水平，复工进程相对较快。2）产成品继续累库。产成品方面， 本周螺纹钢厂库+社库较上周环比上升3.4%；本周电解铝库存环比上升 2.3%。原材料方面，本周港口铁矿石库存较上周上升0.7%；本周焦煤库存可用11.1天，环比下降0.2天。3）商品房销售持续回温。本周30城商品房日均销售面积环比上升12.5%，绝对水平约为2021-2022年春节后 同期均值的71.6%。上周百城土地供应面积增加18.1%，但成交面积环比减少4.0%；百城成交土地溢价率为4.2%。内需方面，主要城市交通拥堵程度加剧。本周9大城市日均地铁客运量达4033万人次，环比上升5.8%， 绝对水平达近年高位；北上广深交通拥堵程度均加剧。不过，电影日均票房继续季节性下行；2月第二周乘用车厂家日均销量进一步回落。外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降3.42%。其中，通往东南亚、美西、欧洲航线的运价环比跌幅分别为8.7%、6.1%、2.6%。4）黑色商品期货价格上涨，本周南华黑色指数环比上涨2.62%，其中焦煤、焦炭、 螺纹钢、铁矿石期货价格分别上涨3.1%、上涨3.5%、上涨2.3%、上涨3.0%。现货价格方面，焦煤、螺纹钢、铁矿石分别上涨0.7%、1.2%、5.7%， 焦炭价格持平。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比上涨0.1%。 主要农产品中，蔬菜批发价环比上涨0.7%，鸡蛋批发价环比上涨0.2%，猪肉批发价格低位反弹2.3%，水果批发价环比持平。 资本市场：本周国内货币市场资金面延续偏紧态势，海外美联储加息预期升温，带动美元指数上行，人民币资产风险偏好回落。在此背景下，债券市场短端利率上行幅度更大，收益率曲线走平；股票市场成长股所受冲击 更大，调整幅度更深；人民币汇率指数走弱。具体看：货币市场方面，R007和DR007周五分别收于2.72%和2.25%，较上周五分别上行63.9bp和 30.9bp。本周股份行一年期同业存单发行利率收于2.6656%，环比上行 6.6bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率上行2.9bp，10年期国债收益率下行0.8bp；10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄3.7bp。股票市场方面，A股主要股指全线下跌，成长风格跌幅更大。外汇市场方面，周五美元指数收于103.88，较上周五上涨0.3%。本周在岸人民币相对美元贬 值1.43%、离岸人民币贬值0.74%。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻：《求是》杂志发表国家领导人重要文章《当前经济工作的几个重大问题》。文章对于中央经济工作会议中的重点工作内容做进一步阐释，文章指出“我国通过扩大内需有效应对了1998年亚洲金融危机、2008年国际金融危机、2020年以来新冠肺炎疫情冲击，积累了成功经验，要优化政策举措，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”， 表明着力扩大内需是2023年经济工作的重点所在，其力度或可比肩过去几轮经济重大危机期间。图表1《当前经济工作的几个重大问题》与中央经济工作会议通稿内容对比 资料来源：《求是》,平安证券研究所 二、实体经济：复工速度放缓，产成品累库 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1生产：复工速度放缓 【平安观点】本周工业开工率多数回暖，但回升斜率放缓。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率、焦化企业开工率环比分 别上升2.4个百分点、下降0.1个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周环比下降1.5个百分点，水泥磨机运转率上周环比上升3.4个百分点。汽车相关的轮胎半钢胎开工率、全钢胎开工率，本周环比分别上升4.0个百分点、5.3个百分点，均达到今年以来最高水平，复工进程相对较快。 建筑业方面，元宵过后，项目复工率环比提升，但劳务到位率尚低于去年农历同期水平。据百年建筑网调研数据，截至2023年2月14日（正月廿四），全国施工企业开复工率为76.5%，农历同比提升6.9个百分点；全国工程项目劳务到位率68.2%，农历同比降低2.5个百分点。其中，房建项目受到资金问题影响较大，劳务到位率低于平均水平。 图表3本周全国高炉开工率79.5%，环比上升1.1个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 图表4本周焦化企业开工率74.9%，环比下降0.1个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %焦化企业开工率 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周石油沥青装置开工率29.7%，环比下降1.5个百分点 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 图表6上周磨机运转率14.6%，环比上升3.4个百分点 %水泥磨机运转率：全国 201920202021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周汽车轮胎半钢胎开工率71.7%，环比上升4.0 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 图表8本周汽车轮胎全钢胎开工率67.6%，环比上升5.3 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2库存：产成品累库 图表9本周螺纹钢厂库+社库1264.75万吨，环比上升3.4%图表10本周电解铝库存环比上升2.3% 2019 2022 2020 2023 2021 万吨螺纹钢厂库+社库 2,500 2,000 1,500 1,000 500 万吨电解铝库存 2019 2022 2020 2022 2021 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周港口铁矿石库存较上周上升0.7%图表12本周焦煤库存可用11.1天，环比下降0.2天 2019 2020 2023 2021 2022 万吨45港铁矿石库存 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 天独立焦化厂焦煤库存可用天数 2019 2022 2020 2023 2021 24 22 20 18 16 14 12 10,000 010203040506070809101112 10 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3需求：主要城市拥堵加剧 【平安观点】商品房销售面积环比继续回升。本周30城商品房日均销售面积环比上升12.5%，绝对水平（截至2月17日，移动平均7天）约为2021-2022年春节后同期均值的71.6%。土地一级市场需求仍弱，上周百城土地供应面积增加18.1%，但成交面积环比减少4.0%，百城成交土地溢价率为4.2%。住宅销售价格出现边际回暖，2月16日国家统计局发布数据显示，1月70个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，一线城市销售价格环比上涨，二三线城市环比降势放缓。 内需方面，主要城市交通拥堵程度加剧。本周9大城市日均地铁客运量达4033万人次，环比上升5.8%，绝对水平达近年高位；北上广深交通拥堵程度均加剧。不过，电影日均票房继续季节性下行；2月第二周乘用车厂家日均销量进一步回落。 外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降3.42%。其中，通往东南亚、美西、欧洲航线运价环比跌幅分别为8.7%、6.1%、2.6%。 图表13本周30城商品房日均销售面积环比上升12.5%图表14上周百城土地供应面积环比增加18.1% 19年 22年 20年 23年 21年 春节 万平方米30大中城市:商品房成交面积(7MA) 25 20 15 10 5 -21 -14 -7 0 7 14 21 28 35 0 万平方米100大中城市：供应土地占地面积：当周值 2019 2022 2020 2023 2021 8,000 6,000 4,000 2,000 42 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表15上周百城土地成交面积环比减少4.0%图表16上周百城成交土地溢价率提升至4.2% 2019 2022 2020 2023 2021 万平方米100大中城市：成交土地占地面积：当周值 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 010203040506070809101112 万平方米100大中城市:成交土地溢价率:当周值 2019 2022 2020 2023 2021 35 30 25 20 15 10 5 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表172月前2周乘用车厂家的销售持续回落图表18本周电影日均票房12754万，环比下降34.7% 万辆乘用车厂家当周日均销量:累计值 2019 2022 2020 2023 2021 8 6 4 2 0 010203040506070809101112 万元全国电影票房收入（7MA） 2019 2022 2020 2023 2021 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表19本周9大城市日均地铁客运量环比上升5.8%图表20本周一线城市交通拥堵程度较上周加剧 19 20 21 22 23 万人次九大城市地铁客运量（7M