社会服务：商旅复苏加速，出境政策限制有望逐步解除

商旅复苏加速，出境政策限制有望逐 步解除推荐(维持) 核心观点: 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-1.09%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第13位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：酒店餐饮（+0.55%），旅游及景区（+0.18%），专业服务（-2.57%），教育（-2.77%）。 重点公告&事件： （1）中国与马尔代夫互免签证协定生效；（2）今年春运全国民航运输旅客5500多万人次同比增长39%；（3）君亭酒店：与中旅酒店签订战略合作框架协议 核心观点： 免税：免税：内需抓手，业绩复苏弹性+政策鼓励兼具。2023年伴随出入境恢复，我们预计在扩内需纲要背景下，免税业作为吸引海外消费 回流、扩大国内市场需求的重要手段，有望在市内、离岛两大渠道上迎接新的政策红利。推荐龙头中国中免，建议关注�府井、海南机场、海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）、上海机场、白云机场。 酒店：商旅复苏加速推动经营数据超预期，重点关注加盟商后续开店信心。节后商务出行快速回升驱动酒店经营数据超预期复苏，未来需重点关注加盟商开店信心。中长期看，国内酒店行业中长期的供需、竞 争格局均较为清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍是疫后行业复苏最大受益者，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、君亭酒店。 餐饮：经营数据稳步修复，预期稳定后关注开店和新品牌孵化进展。受益于场景恢复，1月以来上市餐企经营数据显著修复，叠加疫情三年 门店结构调整后优质门店占比提升，门店经营效率均有提升。此外，伴随多个餐饮品牌开放加盟/类加盟机制，我们认为未来2-3年或将是强势能品牌开店提速的最佳阶段，推荐强品牌势能餐企九毛九、海伦司、奈雪的茶。 会展：继续重点推荐米奥会展。会展行业作为经济重启助推器，有望先于经济基本面复苏，重点推荐海外自办展龙头米奥会展，建议关注 兰生股份。 旅游：多国开始放宽中国居民入境限制，出境游限制年内有望全面解除。本周法国、日本相继放宽中国居民入境限制，我们判断2H23国人 赴疫情前主要海外旅游目的地的限制有望解除，出境跟团、澳门博彩业、香港零售相关个股有望受益，建议关注出境游众信旅游、美高梅中国、金沙中国、银河娱乐。国内游方面，疫情期间有增量项目推出的公司有望受益，建议关注天目湖、中青旅。 风险提示： 疫情二次传播风险；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。 分析师顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 相关研究 【银河社服】春节旅游数据点评：出行复苏节奏加速，全年可更乐观 【银河社服】行业周报：机场与免税运营商利益实现深度绑定，重申免税行业重要投资机遇 【银河社服】行业周报：春运需求恢复至19年同期约70%，行业复苏态势延续 行业动态报告●社会服务 2023年02月18日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 行业动态报告 目录 一、行业数据2 （一）社零：12月社零总额下降1.8%，线上零售攀升2 （二）机场：海南机场客流持续高位3 （三）餐饮：餐饮品牌展店速度依旧缓慢4 （四）博彩：毛收入明显增长6 二、行业要闻7 （一）机场&免税：7 （二）酒店&餐饮：7 （三）旅游新消费：8 三、行情回顾8 （一）板块表现：8 （二）个股表现：9 四、风险提示11 一、行业数据 （一）社零：12月社零总额下降1.8%，线上零售攀升 据国家统计局披露数据，2022年1-12月，我国社零售总额达439733亿元，同比-0.2%；其中，12月份社零总额当月值为40542亿元，同比-1.8%。 图1：社零总额:当月值及同比（截至2022年12月）图2：社零售总额:当累计及同比（截至2022年12月） 社会消费品零售总额:当月同比（%） 社会消费品零售总额:累计同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -30 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道来看，12月份我国网上商品和服务零售额为13268亿元，同比+9.34%；1-12月份累计值为137853亿元，同比+4.0%；12月份我国线下商品和服务零售额为27274亿元，同比-6.38%；1-12月份累计值为301880亿元，同比-2.6%。 网上商品和服务零售额:当月同比（%） 图3：网上社零总额：当月值及同比(截至2022年12月)图4：网上社零总额：累计值及同比(截至2022年12月) 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -15 网上商品和服务零售额:累计同比（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -10 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 线下商品和服务零售额:当月同比（%） 图5：线下社零总额：当月值及同比(截至2022年12月)图6：线下社零总额：累计值及同比(截至2022年12月) 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -0.3 线下商品和服务零售额:累计同比（%） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -0.3 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 数据显示，1-12月份社零总额中餐饮收入为43941亿元，同比-6.3%，12月当月值同比- 14.10%，受疫情影响，下滑明显。 图7：社零:餐饮收入当月值及同比(截至2022年12月)图8：社零:餐饮收入累计值及同比(截至2022年12月) 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -60 社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 -60 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）机场：海南机场客流持续高位 图9：美兰机场运送旅客量（截止2023年2月17日）图10：凤凰机场进港旅客量（截止2023年2月17日） 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 0 运送旅客（人次） 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 进港旅客（人次） 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：飞常准，中国银河证券研究院 （三）餐饮：餐饮品牌展店速度依旧缓慢 1.中式快餐 截至2月17日，乡村基门店总量为599家，去年12月份开业6家门店；老乡鸡门店总量 为1114家，1月开业3家门店；老娘舅门店总量为406家，1月开业2家门店。 图11：老乡鸡新店开业情况（截止2023年2月，1114家）图12：老娘舅新店开业情况（截止2023年2月，406家） 5010 408 306 204 102 2020-1 2020-4 2020-7 2020-10 2021-1 2021-4 2021-7 2021-10 2022-1 2022-4 2022-7 2022-10 2023-1 2020-1 2020-4 2020-7 2020-10 2021-1 2021-4 2021-7 2021-10 2022-1 2022-4 2022-7 2022-10 2023-1 00 资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院资料来源：窄门餐眼，中国银河证券研究院 图13：乡村基新店开业情况（截止2023年2月，599家）图14：大米