海正药业(600267)调研纪要-调研纪要

海正药业调研纪要20230216【2022年业绩】预计2022年净利润为4.45-5.4亿，扣非净利润2.83-3.34亿，同期增长34.59%-63.60%，利润增长原因：①辉瑞产品地产化按计划顺利推进，制剂产能利用率提升，相关产品盈利能力增强；②公司经营性现金流持续向好，有息负债规模进一步下降，融资成本降低，财务费用同比下降；③公司资产管理及周转效率提升，信用减值损失及存货跌价损失减少；④全额计提对浙江导明医药科技有限公司(“导明医药”)的长期股权投资减值准备，导致长期资产减值损失增加。 【研发】2022年共四个产品过评，注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸和注射用磷酸氟达拉滨为首家过评。 创新药方面，HS-301和HS-248获得了临床批件；生物药方面，德古胰岛素（包括单体和双胰岛素）按计划稳步推进。功能整改方面，公司13个产品（7个非抗肿瘤，6个抗肿瘤）恢复CEP证书，欧盟二期整改工作正在推进。 原料药受疫情影响，海外需求收缩。 【子公司瀚晖制药】子公司瀚晖制药增速整体稳固，对海正利润贡献有所增加。 引进的品种在2022年有所贡献，从诺华引进产品实现2亿+收入，自有品种出现供货不足，因生产结构调整有所影响。海博麦布片放在瀚晖销售，销售额接近3个亿；奥马环素作为自费药品，超过销售预期，销售额大约3600万。Q：2022年业务板块收入占比？ A：和21年比，原料药、制剂收入占比变化不大，整体收入也差不多，制剂收入翰晖占比很大。 海正药业收入30亿+，其中13亿为原料药收入，剩下为制剂收入；子公司翰晖制药制剂收入50亿+。 Q：原料药品种情况？ 展望原料药业务2-3年处在什么阶段？A：欧盟去年基本上一期整改非肿瘤药品种已经恢复，肿瘤药专线生产，欧盟二期整改工作正在推进，需要和官方沟通。国内外品种注册方面，70-80个品种已有批文，新品种在立项，每年不断输出。 整体原料药业务面临成本压力，包括合规成本、人工成本、环保安全投入等。原料药在仿制药领域处于核心位置，未来2-3年预计将恢复性增长。Q：品种构成状况？ A：发酵类品种占比略高，占原料药收入一般以上。 发酵类包括CMO品种、兽药品种和人用药品，还有半合成品种。 Q：原料药厂区和产能利用率情况？ A：台州工厂（合成发酵，产能利用率高）、阜阳（发酵，老的片区产能利用率高一些，新片区产能利用率偏低）和南通（利用率不足，预计2025年产能会有明显增长）。 原料药新的资本开支计划比较少，主要在欧盟整改。Q：原料药毛利率变动趋势？A：过去两三年差不多持平。Q：原料药业务增长拐点？ A：公司期望原料药有恢复性增长，将空余产能进行填补，大幅度增长需要时间。Q：动保原料药占比？ A：动保原料药占比比较低，主要业务在子公司，计入合并报表，算入医药制造收入，按产品线计入抗寄生虫及兽药。Q：翰晖制药2023-2024年增长节奏？ A：整体稳固增长，预计利润增速10-20%。翰晖利润率15%-20%。Q：翰晖销售产品数量？ A：产品数量有100+，其中辉瑞产品7-8个，海正60-70个，还有第三方产品。Q：集采对翰晖的影响？A：仿制药产品数量较少，加入集采后市场份额较少品种得到更多市场。Q：集采对海正药业的影响？ A：海正药业不受集采影响，应该是受益的。Q：第八批集采品种？A：达托霉素和注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠（特治星）。达托霉素公司原来没有市场，如果集采会有新增市场。Q：海博麦布片销售峰值？ A：海博麦布片目前状况是竞品进入集采，和创新药有差异，服务于高端心血管客户。 公司对海博麦布片比较看好，在受疫情影响的情况下，耽误几个月，仍能达到3亿收入，很少有产品第一年可以销售三亿收入。海波麦布片是慢病用药，一旦用药，很少换药，量会比较稳定。 Q：研发费用拆分？ A：研发费用4亿+，其中创新药1亿+，仿制药1亿左右，原料药研发个数多，成本低一些。Q：不同板块未来几年增长预期？A：产品个数比较多，未来研发投入保持目前水平，海外产品注册正常推进。 原料药2023年会恢复性增长，预计较2022年有较大增长，增长来源于欧盟CEP证书恢复。 Q：法匹拉韦片收入体量和占比？A：法匹拉韦片去年下半年销售了一波，占比已经不大。Q：报表里的闲置固定资产来源？A：由于公司产能利用率没有达满，API相关闲置固定资产相对多一点。Q：单季度利润波动比较大，什么业务拖累导致？ A：经营性项目比较稳定，非经营性项目波动比较大，如博锐最后一笔对赌，和导明（有公告，回购承诺）事件也有解决，对减值做了确认，影响22年投资收益和公允价值变动损益，对23年没有扰动。 Q：每个季度都有存货减值的原因？A：和存货体量和价格变动有关。Q：投资收益影响来源？A：四季度受回购影响，三季度受博锐影响。 博锐目前没有盈利，争取23年盈利，博锐的上市方案还没定。 Q：研发费用率？ A：研发费用率4.6亿左右，预计可能会有一点增长。Q：CSO业务？ A：CSO是翰晖制药的主营业务，翰晖有合规优势，商业化能力强，有辉瑞的推广和销售人员。Q：芬净类产品体量和竞争格局？ A：芬净类2022年市占率和收入有所下降，疫情严重的时候需求比较大，疫情好转需求萎缩，竞争加剧。