非银金融行业行业周报：创业板注册制正式落地，看好非银板块估值修复

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 非银金融 2020年06月14日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《创业板注册制正式稿落地事件点评-注册制正式进入存量市场，券商业务全面受益》-2020.6.13 《行业周报-宽信用利于资产端改善，看好保险和券商投资机会》-2020.6.7 《上市券商5月月报点评报告-债市下跌拖累5月业绩，同比改善下分化加大》-2020.6.5 创业板注册制正式落地，看好非银板块估值修复 ——非银金融行业行业周报 高超（分析师） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 ⚫ 周观点：政策进入落地期，券商业务全面受益，看好非银板块估值修复 本周创业板注册制正式稿落地，预计3季度末前后有望迎来首批注册制下创业板企业上市，注册制正式进入存量市场，券商经纪、投行和直投业务有望全面受益。后续资本市场深改政策超预期，经济复苏利于权益市场风险偏好改善，继续看好券商估值修复机会。随着经济持续复苏，保险公司资产端收益率有望持续修复。目前保险股估值处于历史低位，资产端改善有利于保险股估值修复。 ⚫ 券商：注册制正式进入存量市场，券商业务有望全面受益 （1）本周创业板注册制正式稿落地，6月15日深交所将开启项目受理，预计3季度末前后有望迎来首批企业上市，届时创业板股票涨跌幅将全面放宽至 20%，注册制正式进入存量市场，券商经纪、投行和直投业务有望全面受益。（2）本周证监会就修订《证券公司股权管理办法》公开征求意见，扩大了主要股东的认定范围，大幅降低主要股东资质要求，取消持续盈利、具备金融业务经验等要求，同时进一步精简相关申报材料要求。本次调整利于证券公司(尤其是中小券商)引入多元化股东，通过股权融资补充资本金做大做强。（3）资本市场深改持续推进，经济复苏持续，权益市场风险偏好改善助力券商盈利回升，后续政策有望超预期，板块估值处于历史低位，看好券商板块估值修复，维持行业“看好”评级。受益标的为国金证券（600109）、东方财富（300059）、华泰证券（601688）和中信证券（600030）。 ⚫ 保险：5月保费延续复苏势头，看好资产端改善带来估值修复 （1）本周主要上市保险公司披露5月保费数据，寿险和财险单月保费均延续同比增长趋势，5月上市险企寿险单月保费合计同比+11.5%(4月+12.8%)，负债端整体保持弱复苏趋势，其中中国人寿和新华保险单月寿险保费收入同比增速超过20%。5月上市险企财险单月保费合计同比+10.5%（4月+12.6%）。（2）随着经济持续复苏，长端无风险收益率上行，权益市场有望改善，保险公司资产端收益率有望持续修复。目前保险股估值处于历史低位，资产端改善有利于保险股估值修复，维持行业“看好”评级。受益标的中国平安（601318）、中国人寿（601628）。 ⚫ 受益标的组合： 券商：国金证券，东方财富，华泰证券，中信证券； 保险：中国平安，中国人寿。 ⚫ 风险提示：疫情对经济冲击影响超预期，券商股票质押业务信用风险加大；保险行业保费增长不及预期。 -14%-7%0%7%14%21%2019-062019-102020-02非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 周观点：政策进入落地期，券商业务全面受益，看好非银估值修复 ................................................................................. 3 2、 市场回顾：创业板上涨明显，非银板块跑输指数 ................................................................................................................. 4 3、 数据追踪：5月保费延续增长趋势 ......................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：进一步松绑红筹股回归............................................................................................................................. 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 创业板指上涨1.86%，非银板块跑输指数 ........................................................................................................................ 4 图2： 本周东方财富和鲁信创投涨幅明显 ................................................................................................................................... 4 图3： 5月日均股基成交额环比微降 ............................................................................................................................................ 4 图4： 2020年1-5月IPO承销规模累计同比+127% ................................................................................................................... 4 图5： 2020年1-5月再融资累计承销规模同比-1% ..................................................................................................................... 5 图6： 2020年1-5月券商债券承销规模累计同比+35% .............................................................................................................. 5 图7： 5月两市日均两融余额环比回升 ........................................................................................................................................ 5 图8： 5月上市险企寿险单月保费延续同比增长势头 ................................................................................................................. 5 图9： 5月上市险企财险单月保费延续同比增长趋势 ................................................................................................................. 5 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 3 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 周观点：政策进入落地期，券商业务全面受益，看好非银估值修复 本周（6月8日至6月12日）创业板注册制正式稿落地，预计3季度末前后有望迎来首批注册制下创业板企业上市，注册制正式进入存量市场，券商经纪、投行和直投业务有望全面受益。后续资本市场深改政策超预期，经济复苏利于权益市场风险偏好改善，继续看好券商估值修复机会。随着经济持续复苏，保险公司资产端收益率有望持续修复。目前保险股估值处于历史低位，资产端改善有利于保险股估值修复。 券商：注册制正式进入存量市场，券商业务有望全面受益。 （1）本周（6月8日至6月12日）创业板注册制正式稿落地，6月15日深交所将开启项目受理，预计3季度末前后有望迎来首批企业上市，届时创业板股票涨跌幅将全面放宽至 20%，注册制正式进入存量市场，券商经纪、投行和直投业务有望全面受益。（2）本周证监会就修订《证券公司股权管理办法》公开征求意见，扩大了主要股东的认定范围，大幅降低主要股东资质要求，取消持续盈利、具备金融业务经验等要求，同时进一步精简相关申报材料要求。本次调整利于证券公司(尤其是中小券商)引入多元化股东，通过股权融资补充资本金做大做强。（3）资本市场深改持续推进，经济复苏持续，权益市场风险偏好改善助力券商盈利回升，后续政策有望超预期，板块估值处于历史低位，看好券商板块估值修复，维持行业“看好”评级。受益标的为国金证券（600109）、东方财富（300059）、华泰证券（601688）和中信证券（600030）。 保险：5月保费延续复苏势头，看好资产端改善带来估值修复。 （1）本周主要上市保险公司披露5月保费数据，寿险和财险单月保费均延续同比增长趋势，5月上市险企寿险单月保费合计同比+11.5%(4月+12.8%)，负债端整体保持弱复苏趋势，其中中国人寿和新华保险单月寿险保费收入同比增速超过20%。5月上市险企财险单月保费合计同比+10.5%（4月+12.6%）。（2）随着经济持续复苏，长端无风险收益率上行，权益市场有望改善，保险公司资产端收益率有望持续修复。目前保险股估值处于历史低位，资产端改善有利于保险股估值修复，维持行业“看好”评级。受益标的中国平安（601318）、中国人寿（601628）。 表1：受益标的估值表 证券代码 证券简称 股票价格 EPS（元） BVPS（元） P/B 2020/6/12 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2019A 2020E 600030.SH 中信证券 22.61 1.01 1.13 1.31 13.34 13.75 1.70 1.64 601688.SH 华泰证券 17.82 1.04 1.12 1.27 13.50 14.41 1.32 1.24 300059.SZ 东方财富 16.13 0.28 0.34 0.44 3.16 3.01 5.11 5.37 600109.SH 国金证券 10.35 0.43 0.46 0.