华能新能源给予买入评级

华能新能源(00958)给予买入评级交银国际 1） 2015 年风机平均利用小时数 1882，同比增长 0.4%，公司目前预计 2016 年利用小时数为 1800-1900 之间。2015 年因为抢装的原因，风电新增装机量达到创纪录的 2.194G W（2014 年 1.305GW），公司预期 2016 年风电装机量 1.4GW，2017 年 1.0-1.5GW。2016 年新增装机将有 95.4%分布在电价高、限电少的第四类风区。 2） 华能集团 2015 年底拥有 15GW 的新能源装机（上市公司约 10GW，占比 2/3），为实现政府目标，集团的新能源装机在 2020 年应达到 30GW，其中上市公司约 20GW。而按照前述的 16、17 年装机计划，则无法实现 2020 年远景目标，因此，今后公司将适时加快装机计划，包括通过收购，而集团内其他子公司拥有的风电资产后期也可能注入上市公司。 3） 公司部分地区风电也受到弃风限电影响，其中最为严重的地区是新疆（约 40%的弃风率）、呼伦贝尔（高达 58.9%），但公司在限电严重地区装机量不大，因此公司总体弃风率为 9%，远低于 15%的行业平均值。 4） 2015 年公司融资成本明显下降，平均融资成本为 5.35%，同比下降 47 个 BP，而新增贷款下降 145 个 BP，预计 2016 年融资成本将下降 60 个 BP 以上。 5） 基于公司 2015 年良好的经营状况以及未来明确的投资规划，我们将公司16/17 两年的 EPS 由原来的 0.227/0.294 元提高至 0.251/0.341 元，同时我们认为，公司 2016 至 2020 五年期间的业绩复合增长率将超过 15%。我们将公司目标价提高至 3.08 港元，相当于 16 年 EPS 的 10 倍市盈率，我们重申公司的“买入”评级。