策略点评：“聪明资金”尾盘抄底A股市场的启示

核心要点： 2月16日A股市场尾盘异动：受一些干扰噪声影响，A股市场于2月16日大幅波动，尾盘急剧下行。沪深两市主力资金全天净流出530.39亿元。其中，创业板主力资金净流出158.14亿元；沪深300主力资金净流出85.05亿元，沪深市场总资金净流出974.29亿元。截止16日收盘，上证指数跌0.96%报3249.03点，深证成指跌1.3%报11907.4点，沪深300跌0.73%报4093.49点，创业板指跌1.36%报2512.5点，科创50指数跌1.86%报1005.18点，全A指数跌1.39%报5166.25点。后续需要关注近期绝对主线ChatGPT概念企稳情况，以及宽基指数的稳定程度。 内资弱外资抄底：（1）内资：2月16日，融资净买入额下跌额度较大，当日下降逾13%，融券净卖出量高达127.13%，说明内资偏弱，致使当日尾盘急剧下行。（2）聪明资金：2月13-16日，北向资金净买入额仅16日尾盘大幅回升至62.22亿元。2022年10月以来，北向资金日度净流入与A股指数日度涨跌幅相关性较高。去年10月，北向资金连续多日净流出，累计净流出573亿元，万得全A下跌2.55%；11月，北向资金累计净流入600.95亿元，万得全A上涨7.86%；12月，北向资金累计净流入350.13亿元，万得全A下跌2.12%。 大势分析：资金面，虽然内资偏弱，但外资即刻进场，“聪明资金”看好A股市场。预判短期内，A股市场或仍处于颠簸向上的行情，中长期趋势，待观察国内宏观经济修复状况，A股市场上市公司业绩修复情况，以及资金面的表现。 结构性机会：（1）科技制造：电力设备、计算机、电子、软件服务等成长为主的板块或是资金面的偏爱，但也需要观测短期波动风险。 （2）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率延续回升。（3）能源：上游资源品板块可关注结构性机会，伴随逐步开工复工，可关注有色金属、钢铁等板块会。（4）金融地产：政策托底，3月两会召开或有更多稳增长政策落地。 风险提示：全球通胀变数风险，美欧央行偏鹰风险，市场情绪不稳固风险。 分析师 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 蔡芳媛 ：15210656365 ：caifangyuan@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130517110001 王新月 ：010-80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040003特别鸣谢：周美丽 相关研究 2023-02-15，A股市场面临多方博弈，结构性机会占优 2023-02-03，全面注册制对A股市场的影响：新时代资本市场迎来新开局 2022-12-17，2023年A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年 2022-12-18，中央经济工作会议布局2023年全国经济——A股市场中哪些行业受益？ 2022-12-17，2023年A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年 策略报告●策略点评 2023年02月16日 “聪明资金”尾盘抄底A股市场的启示 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、2月16日尾盘A股市场异动3 二、A股市场异动时：内资弱外资抄底3 （一）内资走弱3 （二）“聪明资金”进场5 三、A股市场大势研判6 四、风险提示7 插图目录8 表格目录8 一、2月16日尾盘A股市场异动 受一些干扰噪声影响，A股市场于2月16日大幅波动，尾盘急剧下行。Wind数据显示，2月16日，大盘开盘震荡反弹，沪指拉升至3310高位。午盘，市场风云突变，ChatGPT获利盘涌出后指数快速下坠，创业板指一度跌超2%。行业层面，三大运营商盘中大涨，药房、游戏及信创产业链等行业交易活跃，午后大盘指数异动，各板块几乎无差别下杀，且急挫伴随成交量显著放大，当日成交额超2500亿。板块方面，云游戏、医药商业、托育服务、养鸡等板块涨幅居前，CPO、Chiplet、钙钛矿电池、充电桩等板块跌幅居前。 A股在早盘拉升及午后异动下，出现剧烈震荡，沪深两市主力资金全天净流出530.39亿元。其中创业板主力资金净流出158.14亿元；沪深300主力资金净流出85.05亿元，沪深市场 总资金净流出974.29亿元，如图1所示。截止16日收盘，上证指数跌0.96%报3249.03点， 深证成指跌1.3%报11907.4点，沪深300跌0.73%报4093.49点，创业板指跌1.36%报2512.5点，科创50指数跌1.86%报1005.18点，全A指数跌1.39%报5166.25点。后续需要关注近期绝对主线ChatGPT概念企稳情况，以及宽基指数的抵抗程度。 总资金净流入：-974.29 主力资金净流入： -659.48 散户资金净流入： -315.41 图1．2月16日尾盘A股市场异动 资料来源：datayes,中国银河证券研究院 二、A股市场异动时：内资弱外资抄底 （一）内资走弱 2月16日，融资净买入额下跌较大，融券净卖出量高达127.13%，说明内资偏弱，致使当日尾盘急剧下行，如图2所示。2019年以来，总体上，沪深两融余额上升时，全A指数上涨；沪深两融余额下降时，全A指数下行。融资融券余额与指数走势高度同步，近期，两融余额处于2021年以来低位，但有增长态势，而A股指数自去年11月以来震荡上行。如图2所示。 2020年9月以来，融资融券比值在10-20倍区间窄幅波动，融资融券比值与两融余额走势呈负相关。两融余额上升时，市场活跃度上升，全A指数上行，而融资融券比值下降，即融资增速低于融券增速；两融余额下降时，市场活跃度下降，全A指数下行，而融资融券比值 上升，即融资增速高于融券增速。指数上行时，收益风险逐渐增大，看空概率随之增大，指数下行时，收益风险逐渐下降，看多概率随之增大，表明融资融券比值领先于股指进入拐点，对股指未来走势有一定预见性。 图2.沪深两市两融余额情况图3.沪深两融余额与万得全A指数 20000 15000 10000 5000 7000 沪深两融余额(亿元) 万得全A(右轴) 6000 5000 4000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 3000 资料来源：datayes,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 图4．2019至2023年2月沪深两融余额及融资融券比 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 沪深两融余额(亿元)融资/融券(右轴) 150 120 90 60 30 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0 资料来源：wind,中国银河证券研究院 图5.融资融券比与沪深300图6.融资融券比与中证1000 沪深300 融资/融券(右轴) 中证1000 融资/融券(右轴) 550020900020 500018800018 450016700016 400014600014 3500 12500012 3000 10400010 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 2023年以来，融资融券比值在15倍附近窄幅震荡，沪深300和中证1000等股指持续呈 上行态势。2月以来融资融券比值呈略微下降趋势，即融资增速低于融券增速，因此，短期内，股指可能小幅回调，如图3-5所示。 （二）“聪明资金”进场 截至2月16日，本周（2月13-16日）北向资金净买入额仅16日尾盘大幅回升之62.22亿元，如图7-8所示。2022年10月以来，北向资金日度净流入与A股指数日度涨跌幅相关性较高。去年10月，北向资金连续多日净流出，累计净流出573亿元，万得全A下跌2.55%；11月，北向资金累计净流入600.95亿元，万得全A上涨7.86%；12月，北向资金累计净流入 350.13亿元，万得全A下跌2.12%。 北向资金净买入(亿元) 万得全A:涨跌幅(右轴) 200 4% 100 2% 0 0% -100 -2% -200 -4% 图7.2022年10月以来北向资金净流入与A股涨跌幅图8.2月16日北向资金抄底 22-10-13 22-10-27 22-11-10 22-11-24 22-12-08 22-12-22 23-01-05 23-01-19 23-02-02 23-02-16 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 从各行业来看，去年10月北向资金净流出绝大多数行业，其中食品饮料行业净流出278.00亿元，当月食品饮料行业下跌22.14%，领跌全行业。自11月以来，北向资金持续净流入多个行业，与行业涨跌幅呈较强的正相关关系。如表1所示。 图9．2022年11月以来北向资金行业净流入与行业涨跌幅 500 11月以来北向资金净流入(亿元)11月以来累计涨跌幅(右轴) 50% 40040% 30030% 20020% 10010% 00% -100 食非银有电家医电机计商汽传建基钢交轻社石美房建纺环国综农通煤公品银行色力用药子械算贸车媒筑础铁通工会油容地筑织保防合林信炭用 -10% 饮金金设电生 设机零 材化运制服石护产装服军牧事 料融属备器物备售料工输造务化理饰饰工渔业 资料来源：wind,中国银河证券研究院 表1.陆股通行业资金净流入与行业股指涨跌幅 陆股通行业资金月度净买入(亿元) 月度涨跌幅 行业 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 行业 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 食品饮料 -278.00 38.32 181.20 184.25 31.11 食品饮料 -22.14% 16.61% 10.78% 5.16% 2.64% 计算机 -0.73 5.58 16.19 51.55 27.82 计算机 16.04% 0.02% -1.62% 12.80% 5.57% 机械设备 -7.27 23.65 -0.84 54.68 24.50 机械设备 5.74% 5.84% -5.47% 9.72% 4.61% 非银金融 -51.67 76.46 38.97 197.96 22.82 非银金融 -4.83% 14.99% -0.68% 8.90% -0.96% 电子 17.91 18.86 -49.87