基建新签高增42%，地产销售率先回暖

事项： 2月15日，公司发布2023年1月经营情况简报，1月公司建筑业务新签合同额同比增长12.3%，其中房建/基建/勘察设计新签合同额同比增长6.2%/41.6%/3.8%;1月公司地产合约销售额同比增长13.8%，合约销售面积同比增长3.9%。 国信建筑观点：1）1月新签合同开门红，基建新签高增长。公司1月建筑新签合同额实现开门红，新签合同3171亿元，同比增长12.3%。其中基建合同高增41.6%，体现基建项目审批落地速度加快，公司基建业务竞争力强大，预计公司仍能保持高于行业的增速，市场份额持续提升；2）地产销售率先回暖，逆势保持拿地强度。公司地产销售有所转暖，1月实现合约销售额187亿元，同比增长13.8%，合约销售面积89万平方米，同比增长3.9%。2023年1月公司新增土地储备37万平方米（上年同期新增土储为0），随着地产销售修复，存量土储减少，预计公司拿地较去年将更加积极。3）投资建议：公司建筑业务韧性强，房建新签合同额保持稳健增长，基建新签合同额实现高增，地产业务经营稳健，业绩修复可期。预计公司22-24年归属母公司净利润528/618/689亿元，每股收益1.26/1.47/1.64元，对应当前股价PE为4.3/3.7/3.3X，当前股价有27%-47%上升空间，维持“买入”评级。 评论： 1月新签合同开门红，基建新签高增长 1月新签合同额增长12.3%，基建新签高增41.6%。公司1月建筑新签合同额实现开门红，新签合同3171亿元，同比增长12.3%，其中房建/基建/勘察设计新签合同额同比增长6.2%/41.6%/3.8%，占比分别77.9%/21.7%/0.3%。房建新签继续保持逆势增长，基建新签实现高增长，反映基建项目审批落地速度加快，公司基建业务竞争力强大，预计公司仍能保持高于行业的增速，市场份额持续提升。 图1：中国建筑新签合同额及增速（单位：亿元，%） 图2：中国建筑2023年1月新签合同额结构（单位：%） 图3：中国建筑房建累计新签合同额及增速（单位：亿元，%） 图4：中国建筑基建累计新签合同额及增速（单位：亿元，%） 重大项目合同额大幅提升，项目结构持续优化。1月31日公司发布重大项目公告，1月重大项目签约金额为1219.6亿元，同比去年同期（根据两期重大合同公告间隔估算)大幅增长约40%。从结构上看，城市建设（包括市政、产业园区、城市综合体、城市更新项目）新签663.6亿元，在重大合同中占比达到53%，新基建和新能源项目新签104.2亿元，在重大合同中占比达到8%。 图5：重大项目（20亿以上）新签合同额（单位：亿元） 图6：新签重大项目（20亿以上）类型占比（单位：%） 地产销售率先回暖，逆势保持拿地强度 地产销售回暖，合约销售额同比增长13.8%。1月公司地产业务实现合约销售额187亿元，同比增长13.8%，实现合约销售面积89万平方米，同比增长3.9%。公司地产开发产品主要集中在一二线城市，销售均价相对较高且商品房需求具备人口净流入支撑。2022全年公司合约销售额同比下降1.7%，远好于全国房地产销售额26.6%的降幅，建立在低基数上，公司2023年地产销售有望实现快速修复。 图7：中国建筑地产合约销售额及增速（单位：亿元，%） 图8：中国建筑地产合约销售面积及增速（单位：万平方米，%） 土储持续下降，逆势保持拿地强度。随着地产行业销售去化速度降低，公司新增土储绝对值下降，2022年公司拿地货值同比下降32%，在手土储较2022年1月末减少1419万平方米。但是公司在手资金充足，销售韧性强，与同业相比拿地力度增强，2022年公司拿地货值排名升至行业第一位，2023年1月公司新增土地储备37万平方米（上年同期新增土储为0），随着地产销售修复，存量土储减少，预计公司拿地较去年将更加积极。 图10：中国建筑单月新购置土储及累计增速（单位：万平方米，%） 图9：中国建筑期末土地储备（单位：万平方米） 投资建议：新签合同高增长，地产销售率先回暖，维持“买入”评级 公司建筑业务韧性强，房建新签合同额保持稳健增长，基建新签合同额实现高增，地产业务经营稳健，业绩修复可期。预计公司22-24年归属母公司净利润528/618/689亿元，每股收益1.26/1.47/1.64元，对应当前股价PE为4.3/3.7/3.3X，当前股价有27%-47%上升空间，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险，房地产行业深度调整的风险，国企改革推进节奏不及预期的风险。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明