银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健

证券研究报告|行业点评 2023年02月16日 银行 银保监会Q4经营数据：息差小幅下降，资产质量保持稳健 行业整体：Q4利润增速回升，息差小幅下降，资产质量保持稳健。 1、利润增速回升：2022年商业银行累计净利润2.30万亿，增速5.44%，较前三季度回升4.2pc，主要是农商行环比改善明显，带动整体增速回升。 2、规模增长稳定：全年总资产同比增长10.82%，基本与上季度持平，稳增长持续发力下，银行规模增速保持相对稳定。 3、息差仍有下滑：22Q4商业银行整体净息差为1.91%，环比下滑3bps。资产端，Q4政策性金融工具配套融资持续落地，利率相对较低；且高收益的零售资产恢复较慢，预计定价仍有一定压力；负债端，虽然监管引导 存款挂牌率调降，但存款定期化趋势仍然存在，预计成本相对刚性。展望今年，预计净息差仍有下行压力（尤其是Q1按揭一次性重定价的冲击）。下半年随经济企稳修复，LPR继续大幅下降的空间不大，且零售恢复也将形成一定支撑，净息差有望企稳。 4、资产质量保持稳定：不良率（1.63%）环比继续下降3bps，连续9个季度下降；关注类贷款占比（2.25%）环比略升2bps；拨备覆盖率为206%，环比持平。《商业银行金融资产风险分类办法》明确逾期天数和信用减值 与风险分类的关系（逾期后应至少归为关注类，逾期90天以上归为不良；已发生信用减值的资产应进入不良），其中，上市银行不良认定严格（不良/逾期90+整体为161%，不良/逾期101%），且持续加大非信贷和表外资产的拨备计提力度（2022H整体共计提1502亿，占总减值损失的比重提升至18.2%），影响有限，但非上市银行预计仍有潜在不良暴露和拨备计提的压力。 分银行类别来看，Q4农商行盈利边际改善，大行和城商行规模增速持续提升，各类银行不良率均有下降。 1、净利润增速：22Q4国有大行、股份行、城商行、农商行分别为5.03%、 8.76%、6.64%、-2.30%，其中，农商行增速环比回升55.4pc（Q3为- 57.8%），预计主要是非上市农商行季度间有一定波动（Q3辽阳农商行、辽宁太子河村镇银行进入破产程序；Q4疫情防控政策优化、地产刺激等稳增长政策持续出台，或将缓解部分银行经营压力），而其他类别银行增速均有下降。 2、规模增速：政策引导下，基建、制造业领域持续发力，相关贷款占比较高的国有大行和城商行总资产同比增速分别环比继续提升0.23pc和0.50pc至12.90%、10.69%。股份行、农商行增速则分别继续下降至 6.88%、9.44%，环比下滑0.34pc、0.58pc。 3、净息差：国有大行（1.90%）、股份行（1.99%）、城商行（1.67%），环比分别下滑2bps、3bps、7bps；而农商行（2.10%）较Q3回升4bps，预计农商行个人定期存款占比较多，或充分受益于存款挂牌利率下调，形 成支撑。 4、资产质量：各类银行不良率均有所改善，国有大行（1.31%）、股份行（1.32%）、城商行（1.85%）、农商行（3.22%），分别下降1bp、2bps、4bps、7bps。拨备覆盖率方面，股份行、农商行分别提升1pc、3pc 至214%和143%，国有大行、城商行则分别下滑2pc、3pc至245%和192%，整体变动较小，保持稳定。 增持（维持） 行业走势 银行沪深300 16% 0% -16% -32% 2022-022022-062022-102023-02 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 邮箱：jiangjiangsongyuan@gszq.com 相关研究 1、《银行：《商业银行金融资产风险分类办法》出台，影响几何？》2023-02-12 2、《银行：Q4权益基金保有量低位企稳；1月居民短贷恢复正增长》2023-02-12 3、《银行：如何看待大行的投资价值？》2023-02-08 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：政策支持大方向明确，预计未来稳增长将继续加码，修复行情有望贯穿2023全年。当前板块极低估值（板块PB仅0.50x）+极低持仓，龙头银行估值也多处历史底部，已充分反映了市场前期对于经济的悲 观预期。地产托底及疫情优化政策落地，已带来经济企稳反转、逐步修复的预期，同时各项稳增长政策有望持续落地，提振市场信心的同时，打开板块的修复空间。2023Q1为行业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导致），进一步，若经济于2023下半年开始实质性改善，银行板块有望迎来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。 个股方面，推荐“宁波+组合”： 1）首推：宁波银行。当前2023PB仅1.13x，2019-2021年估值的平均数和中位数均为1.6x左右，性价比高，有修复空间。而作为银行股的龙头， 其估值提升，方可打开板块整体的空间。从基本面角度看，经营环境、业绩均有望改善：A、规模有望保持2022年快速增长节奏；B、息差率先触底，未来有望稳定甚至小幅提升；C、资产质量稳定，地产相关风险敞口较小；D、未来若资本市场回暖，代销业务可快速上量，中收增速将回升。 2）地产政策刺激、疫情管控优化后的消费复苏，优质国股行具有修复潜力与弹性（招商银行、平安银行、邮储银行等）。 3）综合考虑再融资诉求及转股空间、资产质量、业绩释放能力等因素，可考虑优质中小行（苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、常熟银行等）。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 图表1：商业银行监管指标季度统计 资料来源：银保监会，国盛证券研究所 图表2：商业银行净息差走势图表3：商业银行不良率、关注类贷款占比走势 2.3% 2.2% 2.1% 2.0% 1.9% 1.8% 1.7% 净息差 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 关注类贷款占比不良率 资料来源：银保监会，国盛证券研究所资料来源：银保监会，国盛证券研究所 大型商业银行 股份制商业银行 城市商业银行 农村商业银 图表4：商业银行分机构监管指标季度统计 分类数据（亿元） 22Q3 22Q4 22Q3 22Q4 22Q3 22Q4 净利润累计同比 6.33% 5.03% 9.04% 8.76% 15.61% 资产同比增长 12.68% 12.90% 7.22% 6.88% 1 资产环比增长 2.11% 1.08% 0.30% 不良余额增量 170 69 不良率 1.32% 拨备覆盖率净息差资本 资料来源：银保监会，国盛证券研究所 图表5：各类机构总资产增速图表6：各类机构净息差走势 商业银行大型商业银行国有大行股份行城商行 股份制商业银行城商行农商行商业银行 13.5% 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 1.5% 农商行 18Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q222Q4 3.1% 2.9% 2.7% 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 1.5% 18Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q222Q4 资料来源：银保监会，国盛证券研究所资料来源：银保监会，国盛证券研究所 图表7：各类机构不良率走势图表8：各类机构拨备覆盖率走势 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 国有大行股份行城商行 农商行商业银行 17Q418Q218Q419Q219Q420Q220Q421Q221Q422Q222Q 300% 280% 260% 240% 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 国有大行股份行城商行 农商行商业银行 资料来源：银保监会，国盛证券研究所资料来源：银保监会，国盛证券研究所 风险提示 1、房企风险集中爆发； 2、疫情超预期扩散，宏观经济下行； 3、资本市场改革政策推进不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com