美国经济增长专题研究：美国M2增速历史性转负，是否意味着经济衰退？

美国2022年12月M2同比增速首次转负，是否意味着美国经济衰退风险大幅上升？从历史数据来看，美国经济往往在M2增速见底前后出现衰退的概率非常大；同时逻辑上，广义货币供应量收缩一般意味着经济活动开始走弱。本次美国M2增速转负，是否也意味着美国衰退风险大幅上升？我们研究发现，本轮M2增速下行对经济的影响，可能与以往有所不同。美国疫后存款结构变化较为明显：2022年以来，美国M1的部分，即货币存量、活期存款、其他流动性存款和储蓄存款增速均有明显下滑，而小额定期存款和货币市场基金的增速上升明显。这反映了2022年高通胀与高利率背景下美国私人部门经济活动开始走弱，消费和投资信心下滑使得私人部门存款结构发生变化。美联储缩表和财政退坡对M2增速影响较显著：在美国国债发行量稳定的基础上，只有两种情况，美联储缩表对美国M2增速无影响，一是商业银行购买新发行国债，二是美国货币基金通过减少隔夜逆回购规模购买新发行国债。而其他国债购买行为均会影响M2增速下滑。