国防军工行业是具备较好发展前景的行业,疫情、宏观经济压力下稳健增长:长期以来,国防军工都是关乎国家安全的重要行业。2020年初的新冠疫情给国内全行业形成了较大的冲击,国民消费意愿无法得到满足,许多企业停产停工,企业经营状况遭受重大打击,市场情绪持续低迷。航空装备板块作为我国前列的大市值行业(申万三级),在2021年一季度至2022年三季度期间归母净利润增速均为正数,在盈利稳定性方面仅次于国有银行和白酒板块。这些都体现了军工行业在宏观经济承压下增长稳定,具有较强的韧性。从股价上来看,航空装备2022年的行情在1月出现缓慢回升,6月与9月分别出现了两个小高峰,整体走势较为平稳,在年中展现出逆市平稳的的态势,出现后疫情时代回稳的态势。主要原因有三个:一是2022年1月25日,中国民用航空总局发布了《基于无人机的民用航空飞行校验专用地空数据链系统通用技术应用指导意见(试行)》,促进无人机技术应用于民用航空行校验领域;二是2022年6月29日,“中无人机”,正式登陆科创板,这些因素拉动了航空装备行业指数的上涨;三是2022年9月22日,《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中提到“大力发展绿色低碳产业。加快发展新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业”。 无人机行业是中国制造的新名片,未来国防装备发展的重点领域,以军带民,融合发展:无人系统主要包含能够自主或通过远程操控完成指定任务的无人飞行器、无人舰船、无人潜器等,最先应用于军事领域,其后广泛应用于民用领域并呈现螺旋式的发展趋势;从发展趋势看,无人系统装备将是世界强国竞相争夺的国防装备制高点,成建制的无人装备对抗由概念设计逐步走向集成验证和实战应用,成为未来国防装备发展的重点领域;从民用无人机是无人机最具活力的增长领域。随着各大整机供应商纷纷向飞行服务供应商转型,应用场景不断拓宽,预计未来十年,民用市场的增速将快于军用市场;目前我国在世界上处于领先地位,无人机产业在国内呈快速发展的势头,并取得了显著成绩。并且随着无人机技术的突破、性能的提升、生产成本的下降,无人机市场逐渐成为国内最具活力的市场之一;一路走来,军民融合的形势和政策制度不断发展完善,推进无人机军民深度融合发展,是贯彻落实国家军民融合战略的要求,也是推动无人机事业发展的必然选择。 全球民用无人机的发展基本处于起步阶段,应用前景广阔:总体而言,全球民用无人机的发展基本处于起步阶段。但目前,世界各国均已意识到无人机在军用和民用领域所具备的巨大应用潜力和广阔应用前景,对无人机产业发展给予了广泛重视。全球无人机产业发展呈现出美国领先,欧洲重视并强力支持,其它众多国家积极参与的局面。 从民用无人机是无人机最具活力的增长领域。随着各大整机供应商纷纷向飞行服务供应商转型,应用场景不断拓宽,预计未来十年,民用市场的增速将快于军用市场。目前,美国是全世界拥有无人机数量最多、研制技术水平最高、在实战中无人机使用频率最高的国家,稳居无人机领域绝对领先地位。以色列、英国、法国、意大利、德国、日本等国家在无人机研究与开发领域各有所长,但在总体技术水平上与美国相比仍存在较大差距。 无人机行业研发能力较世界先进水平仍有差距,我国近年来涌现出一批无人机制造优秀企业,走出国门:目前全球具备自主生产高性能军用无人机能力的国家较少,因此相较传统武器装备,无人机全球军贸市场较为活跃。目前全球无人机系统军贸领域主要出口国家为以色列、中国及美国,澳大利亚、土耳其、瑞典、意大利等国也有部分无人机出口。“翼龙”是中国无人机出口的主力机型。我国无人机系统发展起步晚于美国、以色列、英国等军事科技强国。近十几年来,我国无人机系统的发展呈厚积薄发趋势,军用无人机系统核心技术和主流产品紧跟国际发展前沿,我国无人机系统发展势头迅猛,正进入创新跨越发展的新时期。在我国范围内来看,目前我国在世界上处于领先地位,无人机产业在国内呈快速发展的势头,并取得了显著成绩。并且随着无人机技术的突破、性能的提升、生产成本的下降,无人机市场逐渐成为国内最具活力的市场之一。 投资建议:我国目前正在向军事强国迈进,航空航天将迎来长期的发展。整体来看,无人机产业链相关产品生产研发的技术要求较高,有一定技术积累的企业具有一定优势。我们认为,作为高景气度赛道,无人机行业中行业壁垒较高、核心竞争力较强的企业在其各自的细分赛道拥有较高的市场占有率,未来发展确定性较强,或将拥有较强且持续的增长动力,因此我们维持“强于大市”评级。 上游:垂直整合优势,国际航空业缓慢复苏,国际钛产品市场需求回暖,相关标的炼石航空,宝钛股份。 中游:相关标的爱乐达、观典防务。 下游:航空工业是现代大国博弈、强国争雄的高端平台,是维护国家安全的战略性产业,是国家综合国力的重要组成部分。相关标的中航沈飞、航天彩虹。 风险提示:市场竞争加剧风险;技术升级迭代风险;客户集中度风险;产品质量风险;宏观政策风险;供应配套风险;军工行业特有风险。 1.具备较好发展前景的行业 1.1经营状况趋于稳定,抵抗宏观经济压力 2020年1月,新冠疫情在国内爆发。国内突如其来的新冠疫情给全行业造成了一定冲击,国民消费意愿无法得到满足,许多企业停产停工,企业经营状况遭受重大打击,市场情绪持续低迷,我们汇总了目前为止申万前十五大市值行业(三级)在2021年一季度至2022年三季度期间一些反映公司盈利情况的业绩指标,如下表所示: 表1:2022年大市值行业列表(申万行业三级) 表2:大市值行业20-22单季度及全年归母净利润同比增长率(%) 航空装备板块在2021年一季度至2022年三季度期间归母净利润增速均为正数,在盈利稳定性方面仅次于国有银行和白酒板块。同时航空装备行业2020年归母净利润同比增长率为72.33%为大市值行业中最高。从ROE方面来看,航空装备板块是所有大市值行业中2020-2022年净资产收益率始终为正值的少数几个行业之一。这反映出:航空装备行业经营水平较稳定,抵抗宏观不利因素的能力较强,盈利能力具备相对较高确定性。 1.22022年行情分析 图1:大市值行业2022年股价涨跌幅情况 2022年的行情在1月出现缓慢回升,6月与9月分别出现了两个小高峰,整体走势较为平稳,在年中展现出逆市平稳的态势,出现后疫情时代回稳的态势。 2022年1月25日,中国民用航空总局发布了《基于无人机的民用航空飞行校验专用地空数据链系统通用技术应用指导意见(试行)》,为推进智慧民航自主创新技术应用提升安全运行保障能力,筑牢法规标准体系保障基础,促进无人机技术应用于民用航空行校验领域,提升飞行校验安全水平与运行效率。 2022年6月29日,中航(成都)无人机系统股份有限公司(证券简称“中无人机”,股票代码688297.SH)正式登陆科创板。根据招股说明书显示,中无人机是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商,主要从事无人机系统的设计研发、生产制造、销售和服务。中无人机旗下翼龙系列无人机在全球察打一体无人机中市占率位居全球第二,是我国军贸无人机出口的主力机型。招股书指出,中无人机已掌握大型固定翼长航时无人机的平台设计技术、系统设计综合技术、智能自主与智能指控技术等领域的18项关键核心技术,覆盖了公司设计研发、生产制造和服务等主营业务环节。其中,大型固定翼长航时无人机总体设计技术、大型固定翼长航时无人机防除冰技术、智能目标识别与跟踪技术及无人机生产全机智能测试技术等在国内领先,具有国际先进水平。在国内市场,中无人机利用军贸无人机实用成果反哺国内装备建设,翼龙-2无人机系统实现了无人机空空打击、对海上移动目标实弹打击等突破。在国际市场,翼龙系列无人机系统已出口“一带一路”沿线多个国家。除了军贸外,中无人机还在民用无人机系统方面颇有建树,率先突破了无人机综合防除冰、任务载荷快速集成、多种通信手段集成等多个关键技术,成功开拓了人工影响天气、应急产业等多个市场领域,完成人工影响天气作业及应急通信任务,并成功利用无人机实现无制导应急物资精确投送。在登陆A股市场后,中无人机将致力于构建高端无人机产业生态圈,成为国内领先、世界一流的无人机专业化公司。中航产融重点投资的军工航空行业,近来受到资本市场高度关注,大量资金涌入军工板块推动股价上涨。军工产业链各环节扩产的产能将陆续进入到释放时期,2022年中报以及后续业绩实现环比同比高增长有产业逻辑保障。 2022年8月24日-26日,中国航空科学技术大会在青岛举办,集中发布了一批新一代航空装备与技术研发成果,这些成果将提升我国航空工业的创新应用。此次发布的技术成果涉及航空设计、智能制造等关键产业链上的55项技术成果。由中国商飞和上海交通大学主持研发的“大型飞机结冰预测和高效能防冰设计与验证技术”,突破了高精度结冰模型和模拟算法,可以在80%的结冰飞行场景下实现非热防冰,解决了大型飞机结冰防护成本高、规律预测难等问题 2022年9月22日,《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中提到“大力发展绿色低碳产业。加快发展新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业。建设绿色制造体系。推动互联网、大数据、人工智能、第五代移动通信(5G)等新兴技术与绿色低碳产业深度融合。大幅提升能源利用效率。把节能贯穿于经济社会发展全过程和各领域,持续深化工业、建筑、交通运输、公共机构等重点领域节能,提升数据中心、新型通信等信息化基础设施能效水平。健全能源管理体系,强化重点用能单位节能管理和目标责任。瞄准国际先进水平,加快实施节能降碳改造升级,打造能效“领跑者”。 2022年9月5日,无人机技术与高端装备发展大会在江苏省盱眙召开。工信部相关司局领导,江苏省工信厅、省国防科工办等机关负责人,南京航空航天大学、南京理工大学等有关高校领导,军工集团企事业单位领导,金融投资机构代表,无人机企业领导和代表等160余人参会。 国家国防科技工业局原副局长、国防科技工业科学技术委员会副主任张建华在致辞中表示,从行业发展的角度来看,无人机产业依然是刚刚起步的朝阳产业,是关系到国防建设和未来科技发展的战略要地。针对无人机产业未来发展,他提出三点建议:一是既要充分发挥市场引领,也要做好行业指导。二是既要发挥自身优势,也要顺应发展的趋势。三是既要有全球化的发展意识,也要认识到基础技术自主可控的重要性。 江苏省工业和信息化厅副厅长、江苏省国防科学技术工业办公室主任李强在致辞中表示,近年来,我省积极贯彻落实国家军民融合战略,以构建一体化战略体系和能力为牵引,大力发展无人机、小卫星等先导性军民融合产业,抢占产业发展制高点。他强调,江苏是制造大省、教育大省、科技大省,拥有167所高校、118名院士,要充分发挥这些优势,紧扣国家战略需求,对标国际先进水平,推动产学研、产业链上中下游、大中小企业联合联动创新,力争走在国际无人机技术和高端装备创新发展前列。 2.中国制造的新名片 2.1以军带民,融合发展 无人系统主要包含能够自主或通过远程操控完成指定任务的无人飞行器、无人舰船、无人潜器等,最先应用于军事领域,其后广泛应用于民用领域并呈现螺旋式的发展趋势。 随着国家推动网络强国、数字中国建设,智慧政务新基建将迎来产业爆发期,智慧交通、社会综合治理、智慧安防及智慧应急等方向市场需求巨大,预计“十四五”期间高端智能装备市场需求将数倍增长。 从1917年的“柯蒂斯”无人机开始,无人机系统(UnmannedAerialSystems,简称UAS)经历了百余年发展,在体系、平台、载荷、控制、测控及协同等技术领域都取得了长足进步,也开始在军事和民用领域发挥越来越重要的作用。无人机适合执行的任务可归结为“枯燥、恶劣、危险、纵深”(Dull,Dirty,Dangerous and Deep,简称4D)等任务,其中,枯