建材行业2022年年报业绩前瞻：政策效果有望逐步显现，需求改善和盈利修复可期

证券研究报告|2023年02月15日 核心观点行业研究·行业专题 全年业绩仍有承压，需求改善和盈利修复可期。从披露完毕的业绩预警情况看，行业多数企业全年盈利有所承压，其中预增、略增、扭亏的企业分别占比13.9%、3.1%、6.2%，合计23.2%，业绩下降或亏损的企业占比76.8%，其中周期类建材主要受需求持续下行导致价格下跌叠加原燃料价格上涨双重压力影响，消费类建材主要受地产调控影响，B端地产业务明显下滑，同时地产风险释放带来大额应收款项计提进一步拖累以及部分原材料价格相对高位影响。 整体来看，虽然全年业绩仍有承压，但三季度企业经营已显露积极信号，随着四季度以来地产利好政策持续出台，政策落地执行效果有望逐步显现，需求端有望迎来边际改善，同时部分原材料价格高位回调，盈利能力有望进一步修复。 行业仍处淡季运行，关注复工节奏和需求复苏。水泥淡季稳价运行，节后下游项目尚未开工，需求仍处于恢复阶段，部分企业降价求销路，但价格存底部支撑，降幅有限，同时，各企业正在执行错峰生产，预计2月中上旬，价格将为震荡走势，随着下游工程端逐步启动，水泥价格或随之回升；浮法玻璃中下游企业春节前普遍备货，随着节后施工端需求充分恢复，以及生产线冷修预期兑现，库存去化后行业运行有望改善，建议重点关注下游加工厂订单情况；光伏玻璃，节后部分终端项目启动，组件厂家开工或有所恢复，但在产产能高位，叠加投产预期，供应端压力不减，预计短期市场以稳为主，成交或有所好转；玻纤需求端受春节假期影响支撑进一步减弱，整体提货积极性有限，月内供给端相对平稳，国内在产产能相对稳定，虽部分产线存在一定点火预期，但具体时间尚不确定，预计随着下游需求陆续启动恢复，库存有望小幅缩减，粗纱价格短期大概率维持偏稳趋势。电子纱市场目前新增订单有限，短期维持按需采购预期，库存低位支撑下预计价格延续趋稳运行。 风险提示：宏观经济下行超预期；地产恢复低于预期；原材料价格持续高位。 投资建议：政策效果有望逐步显现，当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点。四季度以来地产利好政策持续出台，随着政策加速落地与执行，效果有望逐步显现，同时“稳增长”背景下，基建端有望继续提供支撑。短期来看，三季度企业经营已显露积极信号，目前虽仍处于行业淡季，随着后续开春后淡旺季逐步切换，行业基本面有望持续改善，同时随着地产基本面拐点临近，板块有望迎来进一步修复；中长期来看，本轮调整加速了行业洗牌，头部企业阿尔法确定性高，长期成长空间和潜力依旧。因此当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、三棵树、兔宝宝、伟星新材、铝模板行业等优质细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A海螺水泥、华新水泥、天山股份、塔牌集团、万年青、冀东水泥、光威复材、海洋王等其他优质品种。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：黄道立证券分析师：陈颖0755-821306850755-81981825 huangdl@guosen.com.cnchenying4@guosen.com.cnS0980511070003S0980518090002 证券分析师：冯梦琪0755-81982950 fengmq@guosen.com.cnS0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《建材行业基金持仓专题-建材行业配置比例回升，地产链头部企业获明显增持》——2023-02-03 《非金属建材周报（23年第1周）-地产政策呵护延续，地产链头部企业现价仍可做多》——2023-01-10 《非金属建材行业2023年1月投资策略-新周期逐步开启，地产 链仍可积极做多》——2023-01-10 《非金属建材周报（22年第53周）-淡季需求逐步回落，行业运行相对平稳》——2023-01-04 《非金属建材周报（22年第52周）-行业进入淡季运行，地产链仍是当前阶段投资首选》——2022-12-27 建材行业2022年年报业绩前瞻 政策效果有望逐步显现，需求改善和盈利修复可期 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 全年业绩仍有承压，需求改善和盈利修复可期5 价格下行叠加成本高位，盈利指标明显回落5 全年业绩仍有承压，盈利有望逐步修复6 行业仍处淡季运行，关注复工节奏和需求复苏9 水泥：淡季稳价运行，节后降价扩销路9 玻璃：浮法玻璃超预期运行，光伏玻璃价格承压13 玻纤：价格短期以稳为主，库存或有小幅缩减预期16 投资建议：政策效果有望逐步显现，当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点18 免责声明19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：2022年以来动力煤价格继续上涨并处于相对高位5 图2：2022年以来水泥煤炭价格差快速下行5 图3：2022年重质纯碱全国主流平均价高位运行（元/吨）5 图4：2022年石油焦现货平均价处于相对高位（元/吨）5 图5：2022年LNG天然气价格处于相对高位（元/吨）6 图6：浮法玻璃行业盈利水平今年以来持续下行6 图7：2022年年报业绩预警中各类型的数量6 图8：2022年年报净利润增速占比分布6 图9：全国水泥平均价格走势（元/吨）9 图10：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）9 图11：华北地区水泥价格走势（元/吨）10 图12：东北地区水泥价格走势（元/吨）10 图13：华东地区水泥价格走势（元/吨）10 图14：中南地区水泥价格走势（元/吨）10 图15：西南地区水泥价格走势（元/吨）10 图16：西北地区水泥价格走势（元/吨）10 图17：全国水泥平均出货率11 图18：水泥全国出货率低于往年同期（%）11 图19：2022年1-12月全国水泥产量同减10.8%11 图20：2022年12月单月全国水泥产量同比下降12.3%11 图21：全国水泥库容比（%）12 图22：历史同期全国水泥库容比（%）12 图23：华北水泥库容比（%）12 图24：东北水泥库容比（%）12 图25：华东水泥库容比（%）12 图26：中南水泥库容比（%）12 图27：西南水泥库容比（%）13 图28：西北水泥库容比（%）13 图29：浮法玻璃国内主流市场平均价13 图30：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）13 图31：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）14 图32：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）14 图33：行业月度生产线冷修产能（万重箱）14 图34：行业月度净增加产能（万重箱）14 图35：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）15 图36：3.2mm光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米）15 图37：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：3.2mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米）15 图39：光伏玻璃库存天数15 图40：光伏玻璃在产生产线产能15 图41：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）16 图42：国内部分主流合股纱均价（元/吨）16 图43：国内主流G75电子纱均价（元/吨）16 图44：国内7628电子布主流成交均价（元/米）16 图45：国内重点池窑企业库存（万吨）17 图46：国内重点池窑企业库存/在产产能17 图47：国内LNG市场价（元/吨）17 图48：国内LNG市场价同期比较（元/吨）17 图49：铑（99.95%）现货含税均价（元/克）18 图50：铂（99.95%）均价（元/克）18 表1：2022年建材行业年报业绩预警情况7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 全年业绩仍有承压，需求改善和盈利修复可期 价格下行叠加成本高位，盈利指标明显回落 水泥：2022年受国际政治局势动荡、煤炭出口大国印尼出口禁令等多因素催动，动力煤价格高位进一步上行，随着后续保供稳价政策层层推进，煤炭价格保持1200元左右窄幅波动，三季度开始在需求提升、供给趋紧背景下价格再次冲高，全年价格中枢较上年同期提升约48.1%。成本端上行叠加水泥价格下行影响，水泥行业盈利水平持续快速回落，盈利中枢降至2017年左右水平。 玻璃：2022年以来受地产下行叠加疫情影响，需求持续大幅走弱，浮法玻璃行业景气持续回落，价格也呈现持续回落趋势，同时光伏玻璃行业受产能大幅释放影响，景气度明显回落，价格也呈现底部震荡运行；同期核心原燃料纯碱、石油焦、LNG天然气等价格大幅上涨，全年价格中枢分别较上年同期提升18.7%、77.1%和31.3%，玻璃行业盈利水平持续降低并触及近年来低位，部分浮法玻璃生产企业已陷入亏损状态。 图1：2022年以来动力煤价格继续上涨并处于相对高位图2：2022年以来水泥煤炭价格差快速下行 资料来源:同花顺、国信证券经济研究所整理资料来源:同花顺、数字水泥网、国信证券经济研究所整理 图3：2022年重质纯碱全国主流平均价高位运行（元/吨）图4：2022年石油焦现货平均价处于相对高位（元/吨） 资料来源:同花顺、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图5：2022年LNG天然气价格处于相对高位（元/吨）图6：浮法玻璃行业盈利水平今年以来持续下行 资料来源:同花顺、国信证券经济研究所整理资料来源:同花顺、国信证券经济研究所整理 全年业绩仍有承压，盈利有望逐步修复 选取我们跟踪的建材领域96个标的为研究对象，截至目前已公布业绩预警的公司 共有65家，整体来看，行业多数企业全年盈利有所承压。从业绩预警类型来看，业绩预增、略增、扭亏的企业分别为9家（占比13.9%）、2家（占比3.1%）、4家（占比6.2%），其余均为业绩下降或亏损，其中业绩略减和预减的企业分别为1家（占比1.5%）和24家（占比36.9%），业绩出现首亏和续亏的企业分别为14家（占比21.5%）和11家（16.9%）。 从业绩增速的上限来看，业绩增幅超过100%、增幅50%-100%和增幅0-50%（包括0）的公司分别为10家/8家/4家，合计占比33.8%；负增长的公司合计占比66.2%，其中降幅超过100%的有17家，占已披露业绩预警的比重26.2%，降幅50%-100%和降幅0-50%的企业分别为18家（占比27.7%）和8家（12.3%），其中周期类建材主要受需求持续下行导致价格下跌叠加原燃料价格上涨双重压力影响，消费类建材主要受地产调控影响，B端地产业务明显下滑，同时地产风险释放带来大额应收款项计提进一步拖累以及部分原材料价格相对高位影响。 整体来看，虽然全年业绩仍有承压，但三季度企业经营已显露积极信号，随着四季度以来地产利好政策持续出台，政策落地执行效果有望逐步显现，需求端有望迎来边际改善，同时部分原材料价格高位回调，盈利能力有望进一步修复。 图7：2022年年报业绩预警中各类型的数量图8：2022年年报净利润增速占比分布 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 表1：2022年建材行业年报业绩预警情况 预警预告净利润（万）同比（%）2021增速 证券代码证券名称类型下限上限下限上限预警内容（%）所属板块600876.SH洛阳玻璃预增 38,300 41,000 50.00 60.00取得子公司股权处置收益；政府补助增加 -29.04玻璃 003011.SZ海象新材预增18,00021,50085.62121.72越南工厂产能释放,规模效应显现；原材料价格 回落,毛利率提高；汇兑收益增加 新零售累计派单规模、成交率提升;岩板产品占003012.SZ东鹏控股预增17,00025,50010.6665.99比上升,零售占比提升；加强运营管理,毛利率持 平;加强风险管控,信用减值损失大幅减少300196.SZ长海股份预增72,70088,30027.0154.26产能释放,产销增加；取得高新技术企业税收优 惠；取得贵金属处置收益 -48.50PVC地板 -