黑色组日报：现货成交回升，板块震荡反弹

中信期货研究|黑色组日报 2023-02-15 现货成交回升，板块震荡反弹 报告要点 近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、现实需求的表现以及钢厂复产的终点；炉料厂内库存偏 低，但可用天数已恢复至节前水平；在钢厂盈利率偏低的背景下，后市补库驱动不佳；煤焦供给较铁矿宽松，但因前期跌幅较大，矿价仍有向下风险。国内宽松政策落地，中期向好趋势不变，预计在旺季来临前仍存在一定支撑。预计2月下旬前板块宽幅震荡，建议谨慎参与或关注反弹后的抛空机会。 摘要： 黑色：现货成交回升，板块震荡反弹 逻辑：现货市场情绪回升，成交明显增加，板块触底反弹；社融数据表现较好，但地产相关需求继续受限。宏观方面，国常会要求持续关注当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；多地继续放松房产销售政策，进一步稳地产信心较强；美国CPI环比转降，市场影响有限。 行业方面，上周表观需求季节性回升，其中卷板库存出现去化，出口表现强势重新出现向上驱动。铁水产量稳步上行，钢厂按需采购，原料库存消耗幅度可观，存在补库需求；产地煤矿复工数量逐步增多，供应平稳恢复；蒙煤通关维持高位、进口澳煤到港，整体供给高位。钢厂生产利润仍然偏低，检修量逐步减少，2月钢厂存在阶段性复产和补库需求；本周铁矿发运大幅下滑，澳洲港口事故短期影响发运，预计本周将恢复运输；到港量大幅增加，前期巴西海漂快速到货。钢厂采购积极性减少，港口继续累库；同时由于海外高发运的延续，后续紧缺趋势有所松动。废钢价格偏强运行，钢厂到货逐步增加，钢厂库存去化放缓，废钢上行趋势减弱。玻璃短期需求难以好转，库存压力仍然较大，需求不及预期概率较大，整体低位震荡为主；纯碱供需预期向好，但库存去化放缓，进一步向上需看到产业格局继续紧张。 整体而言，近期市场交易的核心在于宏观预期的异动、现实需求的表现以及钢厂复产的终点；炉料厂内库存偏低，但可用天数已恢复至节前水平；在钢厂盈利率偏低的背景下，后市补库驱动不佳；煤焦供给较铁矿宽松，但因前期跌幅较大，矿价仍有向下风险。国内宽松政策落地，中期向好趋势不变，预计在旺季来临前仍存在一定支撑。预计2月下旬前板块宽幅震荡，建议谨慎参与或关注反弹后的抛空机会。 风险因素：地产政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：旺季需求博弈，期价震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹4120(+10)，上海热卷4170（+30），建材成交尚可。供给方面,本周螺纹产量环比回升，钢厂利润维持低利润状态，预计产量缓慢增加。需求方面，需求季节性回升，房企融资端政策逐步落地，但商品房销售持续弱势，房企资金紧张，房企拿地意愿较弱，新开工维持弱势。旺季需求担忧压制盘面，但稳增长预期有较强支撑作用，预计期价宽幅震荡。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，疫情持续恶化，海外加息预期加剧（下行风险）关注要点：旺季需求 震荡 铁矿石 铁矿：钢厂补库谨慎，矿价延续震荡逻辑：港口成交104.9(+46.9)万吨。普氏123.8(+1.9)美元/吨，掉期主力122.5(+2.1)美元/吨，PB粉866(+14)元/吨，卡粉980(+16)元/吨，折盘面923元/吨。卡粉09基差114元/吨，01基差148元/吨，05基差67元/吨。卡粉-PB价差114(+2)元/吨，PB-超特粉价差122(+6)元/吨，PB-巴混价差-41(+2)元/吨；内外价差小幅走扩。昨日铁矿价格震荡偏强，市场交投情绪一般。本期海外发运大幅回落，澳矿减量较多，但仍处于同期正常水平；港口到港量大幅增加，创同期新高。目前钢厂原料库存低位，但已恢复至节前水平；若钢厂持续厂内低库存策略，限制铁矿的补库需求。宏观层面稳增长政策继续，但地产政策落地较缓，在弱现实与强预期的博弈下，预计短期矿价延续震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求快速提升，钢厂补库加快（上行风险）；终端需求改善不及预期，铁矿供应快速增加（下行风险）关注要点：钢厂补库 震荡 废钢 废钢：供给快速回升，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2778（-13）元/吨，华东螺废价差1255（+10）元/吨。当前废钢供需两端均在快速恢复，日耗增速慢于供给，钢厂库存去化放缓。终端需求复苏缓慢，钢厂以销定产，自主维持低库存运行，库销比回落至往年中位。废钢自身矛盾不大，预计涨跌跟随成材。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：焦钢博弈持续，焦炭震荡前行逻辑：今日焦炭市场弱稳运行，焦钢博弈持续，日照准一报价2650元/吨（+10），盘面价格震荡回调，05合约港口准一基差150元/吨（-5）。需求端，铁水产量小幅上升，钢材终端需求未有起色，钢厂谨慎采购原料，贸易商亦多在观望。供应端，焦企开工稳定，原料端炼焦煤成本逐步下移，焦化利润环比小幅修复，但下游弱需求之下，焦企提产积极性不高。总体来看，高炉后续仍有复产预期，受市场情绪影响，部分焦炭采购需求后移，焦炭供应则整体跟随需求，供需矛盾尚不突出。当前引导焦炭价格走势的核心仍在于钢材，需持续关注钢材终端需求恢复高度及钢厂利润情况。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；高炉快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：钢材利润、终端需求 震荡 焦煤 焦煤：供应压力持续，焦煤承压震荡逻辑：今日焦煤现货市场稳弱运行，焦炭第三轮提降前景未明，焦煤贸易商谨慎参与。目前介休中硫主焦煤2150元/吨（-），沙河驿蒙煤2170元/吨（-）。需求端，焦钢企业开工持稳，目前对焦煤以刚需采购为主，厂内焦煤库存天数持续下滑。供应端，主产地煤矿陆续复工，国内焦煤产量如期恢复；进口端，蒙煤通关量延续增长态势，海运煤价格继续上涨，进口已无性价比。总体来看，焦煤供应增量逐步释放，叠加钢材终端成交疲软，焦煤价格承压。当前下游焦煤库存偏低，若高炉持续复产，焦煤补库需求或逐步释放，支撑短期基本面，需持续关注钢厂复产节奏及利润情况。中长期来看，焦煤供需宽松趋势难改，估值仍有下移空间。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、下游开工不及预期（下行风险）；下游快速复产、政策超预期刺激（上行风险）关注要点：焦钢利润、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：需求修复缓慢，现货逐步回调逻辑：华北主流大板价格1640（-），华中1660元/吨（-20），全国均价1679元/吨（-7），主力合约FG2305基差112（-3）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求难有大幅好转，下游贸易商深加工库存水平正常，后续补库驱动暂缓，需求短期或偏弱运行。供应端，地产预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。年后企业出货放缓，贸易出货增加，库存环比上升266万重量箱。当前视角下，库存压力较大，真实需求当前仍有待检验，从房企资金角度来看需求不及预期概率较大，盘面低位震荡为主。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：宏观预期回暖，纯碱震荡运行逻辑：沙河地区重质纯碱价格3000元/吨（-），主力合约SA2305基差64（-40）。供给端，产量变动不大，周产61万吨左右。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。纯碱现实基本面偏强，本周库存去化2.19万吨。轻碱下游节后逐步复工，需求仍然较为稳定，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡，当前上行驱动放缓，需看见现货供需进一步偏紧且价格提升，才能有明显驱动。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）关注要点：宏观预期 震荡 期货市场监测 图1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 数据来源：WindMysteel中信期货研究所 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com