甲醇月报：基本面改善配合宏观利好助推期价上行

甲醇月报 基本面改善配合宏观利好助推期价上行 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：彭昕从业资格编号：F03089078 2023年2月3日 01月度观点 目录 CONTENTS 02月度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 01 月度观点 周度观点 上月主要观点：近期宏观面释放利好，甲醇跟随大宗商品整体反弹，但现实仍处偏弱阶段。且近期煤价松动回落，成本支撑有所减弱，05合约反弹空间有限，预计仍维持宽幅震荡运行。05-09价差可考虑逢高反套，PP-3MA可考虑开始逢高做缩。 本月走势分析：截止至1.31甲醇主力合约报收2753元/吨，环比上月上涨100元/吨，涨幅在3.77%。1月中上旬，浙江兴兴MTO装置重启提振需求，且下游两节放假前备货积极性增加。与此同时，陕西和山东部分甲醇装置因成本问题停车降负，供减需增导致基本面有所改善。1月下旬，宏观情绪偏强推动需求预期好转，资金推涨作用下甲醇期价冲高上行。 本月主要观点：近期受伊朗装置预计重启和成本端松动消息的影响，短期情绪有所转弱。但从整个2月的基本面来看供应或有边际 收缩，需求转好尚未能证伪，预期仍有所改善。05合约在2月份或将先抑后扬，操作上可逢低做多05合约，05-09价差逢低偏正套。 风险提示：内地和伊朗甲醇装置提前重启；传统下游恢复不及预期；MTO装置超预期停车；煤炭价格大幅下跌 02 月度重点 2.1国内甲醇开工率下滑 甲醇产能（万吨）甲醇产量（万吨） 1000800 800 600 400 600 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222023202120222023 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 80% 75% 90% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 202120222023 202120222023 1月甲醇行业产能在949.62万吨，环比12月增加12.55万吨；1月甲醇产量在640.41万吨，环比12月下降17.62万吨。 1月全国甲醇整体装置平均开工率为67.44%，环比上月下跌2.78%；西北地区的平均开工率为78.82%，环比上月下跌4.06%。 西南地区前期停车的气头装置基本全部恢复且有提负操作，而西北地区的气头装置则预计在2月底开始逐步恢复。对整个2月份而言，天然气制甲醇开工率继续回升的幅度不大，气头甲醇的供应增量将不明显。原本预计在1月底、2月初回归的久泰新材料200万吨/年和宁夏鲲鹏60万吨/年甲醇装置重启推迟，内蒙古久泰100万吨/年甲醇装置因故障将停车至2月初。此外，宝丰一期150万吨/年甲醇装置预计于2月初停车检修2-3周。受煤头装置集中停车检修的影响，2月份甲醇的供应有边际收缩的趋势。 数据来源：卓创资讯 2.2煤制和天然气制甲醇开工率下滑，焦炉气制甲醇开工率回升 85% 75% 65% 55% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 煤制甲醇开工率内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 202120222023 70% 55% 40% 70% 60% 50% 25%40% 10% 202120222023 30% 202120222023 数据来源：同花顺，Mysteel 1月煤制甲醇平均开工率73.08%，环比上月下跌3.56%；1月天然气制甲醇平均开工率36.29%，环比上月下跌2.82%；1 月焦炉气制甲醇平均开工率63.75%，环比上月上涨2.56%。 由于煤炭价格尤其是化工用煤价格自去年以来一直维持在偏高位置，煤制甲醇装置亏损幅度大、持续时间长，故而今年春检或提前至2月开始进行，目前已有陕西润中（60万吨/年）和晋煤华昱（120万吨/年）等煤头装置出具检修计划。由于时间跨度的拉长，初步估计今年春检的集中度将不及往年。但需要注意受澳煤进口放开的影响，煤价阶段性的情绪性转弱将给出上游一定的利润修复空间，从而导致春检节奏发生变化。 2.3内地顺畅去库后开始季节性累库，订单量小幅回升但同比偏低 西北地区企业库存（万吨）全国企业总库存（万吨） 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 1月底内地企业总库存较上月同期大幅减少12.53万吨，在38.98万吨，环比上月同期大幅减少24.33%，同比偏高。西北地区企业库存较上月同期大幅减少9.01万吨，环比上月同期大幅减少29%，在22.05万吨，同比偏高。 1月甲醇内地平均订单量在28.29万吨，环比上月增加3.78%。 春节长假期间，受高速限行影响，物流运输受限，上游企业未有出货。节后归来，虽然部分烯烃外采及其他下游按需补货，但由于回程车辆减少，企业出货速度受限，内地库存宽幅累积，产区价格承压下跌。 数据来源：同花顺，Mysteel 202120222023 2.4外盘开工中性偏低，进口利润维持高位，1月进口量将跌至85万吨左右 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 甲醇国际日度开工率甲醇进口量（万吨） 甲醇进口利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 12月进口量在96.74万吨，环比上月上涨6.27万吨，涨幅达6.93%。1月甲醇进口量预估在85.38万吨，较上月下降11.36万吨，跌幅为11.74%。1月进口量下跌原因：（1）伊朗地区甲醇装置集中停车检修、供应不足；（2）进口船货集中到港及阶段性封航导致进口船货严重滞港，部分应于月底到港进口船货推迟至2月到港卸货。目前中东其它区域装置恢复周期仍有待确认，进口大型船舶滞港情况难缓，2月进口难有较大变化，预估进口量在81-83万吨。 前期停车的伊朗甲醇装置暂无恢复迹象，目前只有两套165万吨/年的甲醇装置保持正常运行，仅占据其产能的23.8%。伊朗甲醇装置的回归进度已明显慢于往年（一般往年进入2月后绝大部分装置就已重启），据了解受天然气紧张程度较为严重的影响，二月上旬伊朗甲醇装置重启的概率并不大。 202120222023 数据来源：同花顺，卓创资讯，Mysteel 2.5MTO装置开工率低位回升，沿海地区MTO装置亏损幅度依旧较大 新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率 100% 120% 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202120222023 202120222023 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1000 -1500 -2000 202120222023 -2000 -3000 -4000 202120222023 数据来源：同花顺，卓创资讯 1月国内甲醇制烯烃装置平均开工率在78.48%，环比上月上涨4.13%，同比偏低。外采甲醇制烯烃平均开工率在61.59%，环比上月上涨8.81%。同比偏低。 宁夏宝丰和内蒙古久泰甲醇装置检修后其配套的MTO装置有外采需求。浙江兴兴负荷略有提升，但受轻烃投产影响在05合约前有停车预期。据闻宁波富德2月中旬有检修计划，鲁西化工及中原大化均因成本问题推迟重启，MTO装置利润不佳对新兴需求仍有压制作用。 2.6传统下游加权开工率持稳，传统下游综合利润震荡走低 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 202120222023 1月传统下游加权平均开工率在44.69%，与上月基本持平，同比偏低。 1月传统下游综合加权利润震荡走低，处于偏低位置。剔除醋酸后的传统下游综合利润亦走低，同比略偏高。 传统下游节后逐步复工，运费大幅下降让渡利润，下游补货对甲醇需求有所提振。 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 - - -300 数据来源：同花顺，卓创资讯 202120222023 2.7甲醛开工率大幅回落，其余传统下游开工率均有所上涨 40% 30% 20% 10% 0% 甲醛开工率二甲醚开工率 25% 20% 15% 10% 202120222023 70% 60% 50% 40% 30% 20% 醋酸开工率MTBE开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 202120222023 数据来源：卓创资讯 1月甲醛平均开工率为12.62%，环比上月大幅下降14.81%；1月二甲醚平均开工率为11.41%，环比上月上涨0.77%；1月醋酸平均开工率为74.49%，环比上月上涨3.21%；1月MTBE平均开工率为58.17%，环比上月上涨8.93%。 2.8港口库存低位持续回升 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 40 30 20 10 0 周度到港量（万吨） 50 40 30 1月底主港库存在77.25万吨，环比上月同期上涨25.3万吨，涨幅高达48.70%，同比偏低。虽然进口供应缩减，但是重要下游工厂开工负荷偏低，需求缩减导致本月沿海主港库存上涨。供需两弱，预估2月沿海主港库存缓慢累积。 20 10 0 数据来源：卓创资讯，Mysteel 202120222023 2.9备货需求下滑，原料库存偏低 传统下游厂家采购量（万吨）MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202120222023 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 10 5 0 202120222023 60 40 20 202120222023 数据来源：卓创资讯，Mysteel 1月传统下游的平均采购量在3.63万吨，环比上月减少3.20%，同比偏低；MTO企业平均采购量在23.84万吨，环比上月大幅增加14.89%，同比偏低。 1月底传统下游原料库存在15.85万吨，环比上月同期增加0.86万吨，涨幅在5.74%，同比略偏低。MTO企业库存在64.30万吨，环比上月同期减少5.4万吨，跌幅在7.75%，同比偏低。 2.10出口量大幅走低 甲醇出口量（万吨）外盘区域价差（美元/吨） 120 外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 80 40 0 -40 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 150 100 50 0 -50 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 数据来源：Wind，卓创资讯 12月出口量在0.02万吨，环比上月减少0.38万吨，跌幅高达95%。 2.11月度供需平衡表 日期 期初库存 样本产能 开工率 产量 进口量 总供应 消费量 �口量 总需求 供需差 期末库存 内地库存 港口库存 库消比 累计供应 累计需求 累计供需差 新兴+传统需求 其他需求 2022/1/31 116.09 9816.00 71.97% 657.01 95.40 752.41 749.04 1.42 750.46 1.95 118.04 36.04 82.00 15.73% 752.41 750.46 1.95 524.45 226.01 2022/2/28 118.04 9816.00 70.78% 583.61 67.45 651.06 643.83 1.23 645.06 6.00 124.04 47.04 77.00 19.23% 1403.47 1395.52 7.95