甲醇月报：宏观利好推升期价，但基本面依旧承压

甲醇月报 宏观利好推升期价，但基本面依旧承压 肖彧从业资格编号：F3083960投资咨询编号：Z0016296 联系人：彭昕从业资格编号：F03089078 2022年12月30日 01月度观点 目录 CONTENTS 02月度重点 03价格、价差、仓单 04供需基本面数据 01 月度观点 周度观点 上月主要观点：新增投产和进口量回升压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格承压，甲醇供需驱动逐渐向下，但较高基差限制下方空间，期价预计将保持底部震荡运行。近期基差有所回落，近端需求有走弱预期且煤炭价格区间下移，远期需求偏强尚未能证伪，01-05偏反套运行，但也要警惕因基差持续偏高而走一波正套行情。江苏斯尔邦MTO装置停车后01PP-3MA短期将走扩，但鉴于PP投产压力大于甲醇，01PP-3MA中长期仍逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于价差做缩头寸。 本月走势分析：截止至12.30甲醇主力合约报收2653元/吨，环比上月上涨124元/吨，涨幅在4.90%。12月初，原油大幅下跌带崩能化板块叠加供增需减的基本面格局有所恶化，甲醇期价震荡下行。12月中后期，随着疫情管控措施再度放开，在宏观利好和强预期的刺激下，叠加月底原油重启涨势，甲醇期价跌后回升。 本月主要观点：近期宏观面释放利好，甲醇跟随大宗商品整体反弹，但现实仍处偏弱阶段。且近期煤价松动回落，成本支撑有所减弱，05合约反弹空间有限，预计仍维持宽幅震荡运行。底部受预期偏好和进口缩量支撑，但顶部亦将被MTO利润不佳和新投产能的不利影响所限制，05-09价差可考虑逢高反套。PP-3MA持续走扩的驱动不在，可考虑开始逢高做缩，后期若港口MTO装置重启亦有利于此价差做缩头寸。 风险提示：新增投产不及预期；MTO装置超预期重启；进口量回升不及预期；煤炭价格大幅下跌 02 月度重点 2.1国内甲醇开工率维持高位 甲醇产能（万吨）甲醇产量（万吨） 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202020212022 全国甲醇开工率西北甲醇开工率 80% 75% 90% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 202020212022 202020212022 12月甲醇行业产能在937.10万吨，环比11月增加28.91万吨；12月甲醇产量在658.03万吨，环比11月增加59.54万吨。 12月全国甲醇整体装置平均开工率为70.22%，环比上月上涨1.35%；西北地区的平均开工率为82.88%，环比上月上涨2.06%。 冬季限气落地后供应端暂无利好提振，而甲醇整体供应较前期有所增加。近期煤价弱稳运行，煤制甲醇亏损程度收窄，局部地区有前期停车甲醇装置重启。宁夏鲲鹏60万吨/年新增产能已成功产出产品，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇新装置亦开车在即。 2.2煤制甲醇开工率回升，气制甲醇开工率回落 85% 75% 65% 55% 天然气制甲醇开工率焦炉气制甲醇开工率 煤制甲醇开工率内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 202020212022 70% 55% 40% 70% 60% 50% 25%40% 10% 202020212022 30% 202020212022 12月煤制甲醇平均开工率76.64%，环比上月增加3.90%；12月天然气制甲醇平均开工率39.11%，环比上月大幅减少 8.37%；12月焦炉气制甲醇平均开工率61.19%，环比上月减少0.27%。 2.3内地库存拐点初现但仍居历史高位，订单量小幅回升 西北地区企业库存（万吨）全国企业总库存（万吨） 90 75 60 45 30 15 0 待发订单量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 202020212022 12月底内地企业总库存较上月同期减少3.63万吨，在51.51万吨，环比上月同期减少6.58%，同比偏高。西北地区企业库存较上月同期减少3.14万吨，环比上月同期减少9.18%，在31.06万吨，同比偏高。 12月甲醇内地平均订单量在27.26万吨，环比上月增加2.25%。 内地库存拐点初现，但仍维持在绝对高位，上游厂家节前仍有排库需求。随着国内疫情持续爆发，运力趋紧打压产区价格。且临近年关雨雪天气增多，物流运费增加的预期下将再次导致产地跌价去库让利运费。 2.4外盘开工中性偏高，进口利润有所下滑，12月进口量将回升至100万吨以上 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 甲醇国际日度开工率甲醇进口量（万吨） 甲醇进口利润（元/吨） 600 400 200 0 -200 -400 11月进口量在90.47万吨，环比上月下降11.69万吨，跌幅达11.44%。12月进口量预估104.02万吨，环比11月增加13.55万吨，涨幅在14.98%。12月进口量上涨原因是全球需求偏弱，非伊船货转移销售抵达中国船货增多，尤其是南美洲和中东非伊货物。近期受到进口船货集中到港卸货影响，部分应于月底到港进口船货推迟至1月份到港卸货。另外受到限气影响，中东其它区域船货难有显著增加，预估1月份甲醇进口量95-97万吨。 甲醇进口利润近期下滑至平水附近，同比位于偏低位置。受寒潮影响，美国OCI和Koch共计263万吨/年的甲醇装置降负运行。伊朗地区则因限气问题共计有1221万吨/年的甲醇产能处于停车及降负状态，叠加前期美制裁伊朗石化经纪商影响，国内2023年一季度的甲醇进口量将出现明显下降。 202020212022 2.5MTO装置开工率持续走低，沿海地区MTO装置亏损幅度依旧较大 新兴需求MTO开工率外采甲醇MTO开工率 100% 120% 90%100% 80% 70% 60% 50% 80% 60% 40% 20% 202020212022 202020212022 华东沿海MTO装置加权模拟利润（元/吨）内蒙MTO装置A综合模拟利润（元/吨） 2000 4000 1500 3000 1000 2000 500 1000 0 0 -500 -1000 -1500 -2000 202020212022 -1000 -2000 -3000 -4000 202020212022 12月国内甲醇制烯烃装置平均开工率在74.35%，环比上月下降1.23%。外采甲醇制烯烃平均开工率在52.78%，环比上月下降6.32%。 当前MTO装置利润依旧不佳，亏损幅度较前期有所收窄但仍维持在-1000元/吨的历史低位。内地及沿海地区MTO装置多维持前期的降负和停车状态，终端需求维持疲软状况。近期传闻部分MTO装置元旦后有采购原料、重启运行的计划，具体情况有待跟踪。 2.6传统下游加权开工率小幅回落，传统下游综合利润震荡走低 传统下游需求加权开工率传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 传统下游需求加权综合模拟利润—剔除醋酸（元/吨） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 202020212022 12月传统下游加权平均开工率在44.58%，环比上月下降2.61%，同比基本持平。 12月传统下游综合加权利润震荡走低，处于偏低位置。剔除醋酸后的传统下游综合利润亦走低，同比略偏高。 统下游仍处消费淡季，综合利润再度下滑至200元/吨的低位。叠加疫情和过年偏早的影响，部分下游工厂已提前进入放假状态，且局部地区环保安检政策趋严，宏观经济暂无明显恢复的情况下，传统下游开工难见提升。 202020212022 2.7传统下游开工率均有所回落 40% 30% 20% 10% 0% 甲醛开工率二甲醚开工率 25% 20% 15% 10% 202020212022 60% 50% 40% 30% 20% 醋酸开工率MTBE开工率 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 202020212022 12月甲醛平均开工率为28.64%，环比上月下降2.41%；12月二甲醚平均开工率为11.01%，环比上月下降0.53%；12月醋酸平均开工率为 71.52%，环比上月下降2.86%；12月MTBE平均开工率为49.24%，环比上月下降1.60%。 2.8港口库存低位持续回升 港口总库存（万吨）港口可流通库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 周度到港量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 12月底主港库存在66.45万吨，环比上月同期上涨16.65万吨，涨幅高达33.43%，同比偏低。刚需稳固补货、华东部分区域堵港严重和阶段性封航，导致整体沿海主港累库速度相对缓慢。虽然华东部分区域进口船货集中排队卸货影响累库速度，但是重要下游工厂开工负荷依然偏低，预估2023年1月沿海主港库存稳中上涨。 内地甲醇价格大幅走弱后产销区套利窗口持续打开，内地发往销区进行套利对港口形成较大冲击。且12月进口量预计将大幅增加至100-120万吨左右，后期累库预期仍存。 2.9节前备货需求仍存 传统下游厂家采购量（万吨）MTO企业采购量（万吨） 50 40 30 20 10 0 202020212022 传统下游原料库存（万吨）MTO企业库存（万吨） 20100 1580 10 5 0 202020212022 60 40 20 202020212022 12月传统下游的平均采购量在3.75万吨，环比上月减少3.35%；MTO企业平均采购量在20.75万吨，环比上月增加12.59%。 12月底传统下游原料库存在14.99万吨，环比上月同期增加0.73万吨，涨幅在5.12%。MTO企业库存在69.70万吨，环比上月同期增加23.5万吨， 跌幅高达50.87%。 2.10出口量大幅走低 甲醇出口量（万吨）外盘区域价差（美元/吨） 160 120 80 40 0 -40 外盘区域价差（美元/吨） CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港 FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费 中国至美国运费中国至欧洲运费 200 150 100 50 0 -50 -100 CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港 中国到印度运费中国到东北亚运费 11月出口量在0.40万吨，环比上月减少0.89万吨，跌幅高达68.99%。 2.11月度供需平衡表 日期 期初库存 样本产能 开工率 产量 进口量 总供应 消费量 �口量 总需求 供需差 期末库存 内地库存 港口库存 库消比 累计供应 累计需求 累计供需差 新兴+传统需求 其他需求 2022/1/31 116.09 9816.00 71.97% 657.01 95.40 752.41 749.04 1.42 750.46 1.95 118.04 36.04 82.00 15.73% 752.41 750.46 1.95 524.45 226.01 2022/2/28 118.04 9816.00 70.78% 583.61 67.45 651.06 643.83 1.23 645.06 6.00 124.04 47.04 77.00 19.23% 1403.47 1395.52 7.95 470.92 174.14 2022/3/31 124.04 9826.00 72.57% 663.16 96.74 759.90 762.05 1.81 763.86 -3.96 120.08 39.38 80.70