股指期货周报：社融增速不及预期，两会之前谨慎乐观

品种研究报告 2023年2月13日股指期货周报产业研究中心 宏观股指研究组 研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 社融增速不及预期，两会之前谨慎乐观 市场回顾：上周在海外风险因素的干扰和经济数据发布的综合影响下，市场呈现先抑后扬的态势，整体区间震荡运行，指数表现分化，偏向 成长的IM依旧表现强势。截至2月3日当周，沪深300跌0.85%、上证50跌1.01%、中证500跌0.15%，中证1000涨0.73%；IF跌0.87%、 IH跌0.96%、IC跌0.09%，IM涨0.83%。Shibor隔夜利率上行60个基点，DR007上行11.95个基点，银行间市场利率上周边际上行。沪深两市资金净流出1414.21亿，主板净流出1197.45亿，创业板净流 出156.74亿，两融余额增加约150.08亿。外资方面，北上资金净流 入约29.33亿。 宏观基本面：总的来说，1月社融数据依旧靠政策发力，新增人民币贷款和专项债带动社融增加，企业投资需求有所改善，但居民消费和 房地产需求依旧偏弱，整体仍然是强预期弱现实的格局。 观点策略：在海外风险干扰、中美关系、国内经济数据发布的综合影响下，上周市场呈现先抑后扬的区间震荡态势。1月通胀数据显示国 内消费在春节期间开始复苏，核心CPI温和上涨，在猪肉和油价双重下跌的影响下CPI小幅上行，对货币政策的影响较小。1月社融数据略不及市场预期的6万亿水平，企业需求和居民消费恢复依旧缓慢，仍然是政策发力拉动，短期仍然处于强预期和弱现实的格局之中。虽然政策预期较强，但近期年报披露开始，风险有待释放，建议在两会之前保持谨慎乐观，以多空交织的区间震荡思路应对。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘政治 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：上周在海外风险因素的干扰和经济数据发布的综合影响下，市场呈现先抑后扬的态势，整体区间震荡运行，指数表现分化，偏向成长的IM依旧表现强势。板块上，市场加快轮动、出现分歧、涨跌互现，其中通信、传媒、公用事业涨幅居前，有色金属、非银金融等跌幅居前。截至2月3日当周，沪深 300跌0.85%、上证50跌1.01%、中证500跌0.15%，中证1000涨0.73%；IF跌 0.87%、IH跌0.96%、IC跌0.09%，IM涨0.83%。 持仓：截至2月10日当周，机构前20会员持有IF、IH、IC净空单分别由27735手、21086手、5723手增加至30812手、22985手、8389手，IM净空单由 15308手减少至12868手，IF、IH、IC净空单增加，IM净空单减少。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至2月10日当周，Shibor隔夜利率上行60个基点，DR007 上行11.95个基点，银行间市场利率上周边际上行。 股市资金面：截至2月10日当周，沪深两市资金净流出1414.21亿，主板 净流出1197.45亿，创业板净流出156.74亿，两融余额增加约150.08亿。外资 方面，北上资金净流入约29.33亿。 指数/合约 2023/2/3 2023/2/10 涨跌幅度 上证综指 3263.41 3260.67 -0.08% 深证成指 12054.30 11976.85 -0.64% 创业板指数 2580.11 2545.16 -1.35% 中小板指 7992.03 7911.73 -1.00% 科创50指数 1033.87 1024.54 -0.90% 香港恒生指数 21660.47 21190.42 -2.17% 沪深300 4141.63 4106.31 -0.85% 上证50 2774.80 2746.72 -1.01% 中证500 6343.69 6334.25 -0.15% 中证1000 6925.08 6975.39 0.73% IM 6920.00 6977.60 0.83% IF 4143.80 4107.60 -0.87% IH 2778.20 2751.60 -0.96% IC 6343.20 6337.40 -0.09% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND美尔雅期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND美尔雅期货 图4：基差、价差跟踪 数据来源：WIND美尔雅期 图5：流动性和资金面 数据来源：WIND美尔雅期货 二、宏观基本面 1月社融不及预期乐观，强预期弱现实格局仍待突破。2月10日公布数据显示中国1月M2货币供应同比增长12.6%，预期11.6%，前值11.8%；中国1月社会融资规模录得5.98亿元，预期5.4万亿，前值1.3万亿。1月社融数据整体 表现不及市场预期的6万亿乐观，同比去年1月份也有所下滑，反应当前强预期和弱现实的现状。从社融分项数据来看，新增人民币贷款是主要拉动项，同比去年1月份增加7312万亿元，指向当前政策相对宽松；非标融资下行、直接融资 减少，地方专项债新增4140亿元，同比下滑但处于中高水平，显示财政政策偏向积极。从金融机构贷款结构来看，短期贷款同比减少、中长期贷款同比增加 8807亿元，显示制造业投资需求改善。从居民贷款结构来看，短贷同比减少，中长期贷款同比减少、环比增加，显示消费和地产需求依旧偏弱。 总的来说，1月社融数据依旧靠政策发力，新增人民币贷款和专项债带动社融增加，企业投资需求有所改善，但居民消费和房地产需求依旧偏弱，整体仍然是强预期弱现实的格局。 图6：1月社融不如预期乐观 数据来源：WIND美尔雅期货 三、观点和风险 海外方面，在强劲的就业数据公布之后，以及仍然偏高的通胀水平，促使美联储主席鲍威尔及其他官员发言均偏向鹰派，市场对利率升至6%的预期升温，十年期美债收益率上行，在高利率水平预期和偏弱的基本面影响下，美股承压震荡运行。海外利率预期升温、风险偏好降温，导致北上资金流入放缓。下周关注美国通胀数据的发布，若通胀回归超出预期，则将减缓市场的担忧情绪，利于市场情绪回暖，反之。 国内方面，在海外风险干扰、中美关系、国内经济数据发布的综合影响下，上周市场呈现先抑后扬的区间震荡态势。1月通胀数据显示国内消费在春节期间开始复苏，核心CPI温和上涨，在猪肉和油价双重下跌的影响下CPI小幅上行，对货币政策的影响较小。1月社融数据略不及市场预期的6万亿水平，企业需求和居民消费恢复依旧缓慢，仍然是政策发力拉动，短期仍然处于强预期和弱现实的格局之中。虽然政策预期较强，但近期年报披露开始，风险有待释放，建议在 两会之前保持谨慎乐观，以多空交织的区间震荡思路应对。 投资策略：短期市场承压、先抑后扬，中长期轻仓低阶试多。 风险提示：中美关系恶化；美联储坚定鹰派态度；经济修复不及预期；地缘 政治 美尔雅期货市场部门 北京长虹桥营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市越秀区广州大道307号富力新天地32楼 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510 （430079） 电话：13871147712 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万达广场SOHO8楼B815 （434000） 电话：0716-8220835 襄阳营业部 湖北省襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼1幢8层A-801室（441000） 电话：0710-3472966 宜昌营业部 湖北省宜昌市西陵一路18-1号0007幢1005-1007室 （443000） 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室（310002） 电话：0571-89978782 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022）电话：15527468522 武汉直销中心 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85750671 黄石营业部 湖北省黄石市交通路121号名门世界7楼701-702室（435000） 电话：0714-6309781 十堰营业部 湖北省十堰市人民北路68号大都会广场写字楼21层（442000） 电话：0717-6451518 武汉武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼B座17层09号 （430070） 电话：027-87831886 济南营业部 山东省济南市历下区趵突泉北路1号A416室（250011）电话：0531-86085909 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋1415室、1416室、1417室、1418室（330077） 电话：0791-85225616 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东方大厦9层0927室（050000） 电话：0311-89103825 富阳营业部 浙江省杭州市富阳区江滨西大道10号1307室 电话：13567133673 成都营业部 四川省成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋31层2、3号 电话：028-65785466 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755-83203580 免责条款 电话：0719-8663190 武汉汉口营业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 （430022） 电话：027-85804810 常州营业部 常州市新北区高新科技园3-B-302室（213000）电话：0519-81290686 福州营业部 福建省福州市鼓楼区东水路55号设计大楼2层 （350001） 电话：0591-87672777 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座1515A电话：025-83199982 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层D座 电话：0571-86623280 莆田营业部 福建省莆田市荔城区中暨艾力艾国际中心3号楼819 电话：0594-7968716 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室 电话：0595-22589182 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容 的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。