国债期货周报：1月信贷大幅增长后续关注地产需求，期债短期区间震荡

国债期货周报 1月信贷大幅增长后续关注地产需求，期债短期区间震荡 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月12号 本周主要观点 主要观点 本周策略 上周策略 利多 •央行逆回购投放增加，资金边际转宽 短期来看，1月信贷数据高增但此前市场已经充分计入预期，从信贷数据公布后现券市场走势来看更偏向利空出尽，此外近几个交易日央行增大逆回购投放力度，资金面紧张局面有望缓解，债市可能有小幅回暖但目前宏观数据指向当前经济处在企稳修复阶段，基本面不支持期债大幅上行，新的信号出现前期债还是处在震荡阶段。后续需要重点关注地产需求恢复情况和2月信贷增长持续性。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到2303合约存续期间IRR偏低、节后资金转松，空头移仓压力较大，预期后续集中移仓阶段2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会 短期来看，春节消费和出行反弹，1月PMI明显反弹，节后风险偏好有所回升，均对债市情绪有压制。另一方面节后M0回流，资金面预期维持宽松，短端表现或强于长端，总体上期债还是处在区间震荡阶段。建议短期单边交易性需求维持中性，T2303运行区间参考99.1-100.5。考虑到强预期弱现实情况，叠加2303合约存续期间IRR偏低、节后资金转松，空头移仓压力较大，预期2303-2306价差存在进一步走阔空间，建议可关注做多跨期价差机会。 利空 •1月PMI回升至扩张区间，需求有所好转•春节期间消费和出行数据反弹•1月信贷数据大幅好转 目录 01国债期货行情 02宏观基本面跟踪 03资金面跟踪 04观点与策略 1 国债期货行情 100.6000 100.4000 100.2000 100.0000 99.8000 99.6000 99.4000 99.2000 101.0000 100.9500 100.9000 100.8500 100.8000 100.7500 100.7000 100.6500 2022-12-19 2022-12-21 2022-12-23 2022-12-25 2022-12-27 2022-12-29 2022-12-31 2023-01-02 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 2023-01-12 2023-01-14 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 2023-02-05 2023-02-07 2023-02-09 2022-12-19 国债期货主力合约走势 2022-12-21 2022-12-23 2022-12-25 2022-12-27 2022-12-29 2022-12-31 2023-01-02 T2303合约走势 TS2303合约走势 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 2023-01-12 2023-01-14 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 2023-02-05 2023-02-07 2023-02-09 101.3000 101.2000 101.1000 101.0000 100.9000 100.8000 100.7000 100.6000 100.5000 100.4000 本周，10年期国债期货主力合约2303上涨了0.11%至100.445，5年期国债期货2303上涨0.03%至101.08，2年期国债期货2303价格上涨0.02%得100.955。 成交量方面，上周10年期国债期货成交375,049手，5年期国债期货共成交手298,028手，2年期 国债期货成交241,007手。 2022-12-19 2022-12-21 2022-12-23 2022-12-25 2022-12-27 2022-12-29 2022-12-31 2023-01-02 TF2303合约走势 2023-01-04 2023-01-06 2023-01-08 2023-01-10 2023-01-12 2023-01-14 2023-01-16 2023-01-18 2023-01-20 2023-01-22 2023-01-24 2023-01-26 2023-01-28 2023-01-30 2023-02-01 2023-02-03 2023-02-05 2023-02-07 2023-02-09 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-24 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2023-01-01 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 2023-01-29 2023-01-31 2023-02-02 2023-02-04 2023-02-06 2023-02-08 2023-02-10 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022-12-20 国债期货持仓量 2022-12-22 2022-12-24 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 TS2303合约持仓量（日） 2023-01-01 T2303合约持仓量（日） 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 2023-01-29 2023-01-31 2023-02-02 2023-02-04 2023-02-06 2023-02-08 2023-02-10 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 持仓量方面，本周10年期国债期货共有191,523手持仓，5年期国债期货共有108,889手持仓，2年期国债期货共有持49,409手。 从2303合约持仓量变化来看。本周，T2303减仓15098手，TF2303减仓13966手，TS2303减仓7703手。进入2月2303合约进入移仓换月阶 段。 2022-12-20 2022-12-22 2022-12-24 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 TF2303合约持仓量（日） 2023-01-01 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 2023-01-29 2023-01-31 2023-02-02 2023-02-04 2023-02-06 2023-02-08 2023-02-10 国债期货价差 TF价差 1.20 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2023-01-06 2023-01-16 2023-01-26 2023-02-05 T当季-T下季 T当季-T隔季 T下季-T隔季 T价差 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2023-01-062023-01-162023-01-262023-02-05 TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 TS价差 跨品种价差 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 2023-01-062023-01-162023-01-262023-02-05 TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 2.50 0 0 0 0 0 2023-01-06 0 2023-01-16 2023-01-26 2023-02-05 0 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 8 中证10年期国债到期收益率（%） 中证现券收益率上行 （中证）本周，10年期国债到期收益率上行0.04bp，报2.8994%。 （中证）本周，10年期国开债到期收益率上行了0.55bp，报3.0576%。   2.9400 2.9200 2.9000 2.8800 2.8600 2.8400 2.8200 2.8000 2.7800 2.7600 2.7400 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2023-01-01 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 2023-01-29 2023-01-31 2023-02-02 2023-02-04 2023-02-06 2023-02-08 2023-02-10 3.1000 3.0500 3.0000 2.9500 2.9000 2.8500 2022-12-26 2022-12-28 2022-12-30 2023-01-01 中证10年期国开债到期收益率（%） 2023-01-03 2023-01-05 2023-01-07 2023-01-09 2023-01-11 2023-01-13 2023-01-15 2023-01-17 2023-01-19 2023-01-21 2023-01-23 2023-01-25 2023-01-27 2023-01-29 2023-01-31 2023-02-02 2023-02-04 2023-02-06 2023-02-08 2023-02-10 2 宏观基本面跟踪 3.21月PMI在需求拉动下回升至荣枯线上 中国1月官方制造业PMI为50.1，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。中国1月官方非制造业商务活动指数为54.4，高于临界点，非制造业景气水平触底回升。国家统计局称，1月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%、54.4%和52.9%，高于上月3.1、12.8和10.3个百分点，三大指数均升至扩张区间，大中小企业景气度回升，大企业回升至荣枯线上。反映疫情峰值过后经济快速修复，服务业修复弹性更大，但是目前经济修复并不稳固，中小企业仍有很大修复空间，节后生产端可能迎来更快恢复。 1月制造业PMI回升至荣枯线上，主要受到需求回暖拉动（%） 大中小型企业景气度环比变化