农产品日报：美玉米上涨提振连盘减仓反弹，油脂低位运行等待斋月备货提振

美玉米上涨提振连盘减仓反弹,油脂低位运行等待斋月备货提振 2023-02-14 中信期货研究|农产品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，新粮上量增加，节前需求不及预期，玉米偏弱调整。生猪：供增需弱未变，带动近月下跌，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：节后现货进入消费淡季，再往后看，二季度新增开产不多，基本面预计再度偏紧，期价表现偏强。成有利支撑。 中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 摘要： 【信息】： 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心2月13日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1216美元/吨，与上个交易日相比下调30美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1142美元/吨，与上个交易日相比下调31美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1720美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1670元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心2月13日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格658美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格669元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨；巴西大豆(5 月船期)C&F价格619美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年2月13日全国外三元生猪均价为14.73元/kg，较上周五上涨0.56元/kg；仔猪均价为30.81元/kg，较上周五上涨0.86元/kg；白条肉均价18.53元/kg，较上周五上涨0.25元/kg；猪料比价为3.78:1，较上周五增加0.14。 风险因素：消费、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 观点：油脂低位运行，等待斋月备货提振逻辑：根据国家粮油信息中心2月13日监测显示：阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1216美元/吨，与上个交易日相比下调30美元/吨；阿根廷豆油(5月船期)C&F价格1142美元/吨，与上个交易日相比下调31美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(3月船期）C&F价格1720美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(5月船期)C&F价格1670元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。短期看，供需报告多空参半，美豆高位震荡。马来棕油库存回升利空出尽，需关注印尼出口政策变化，以及斋月备货情况。加菜籽新作出口放缓。印度油脂进口或季节性回落。中国棕油进口预报量环比下降，豆 油脂 油、菜油进口环比增长明显。国内开学消费预计改善，油脂区间下沿或反弹。中期看，2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。月底农业展望论坛或给出美豆23/24年度更多指引，预计美豆面积增长概率大。此外关注棕 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 油产区尤其印尼生柴政策执行进度。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：逢低买；YP价差做缩；棕油反套；做多油粕比。期权：期权深度虚值双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。观点：阿根廷大豆产量预估再度下调，蛋白粕跟随美豆保持坚挺逻辑:根据国家粮油信息中心2月13日监测显示：美湾大豆(3月船期)C&F价格658美元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨；美西大豆（3月船期)C&F价格669元/吨，与上个交易日相比上调9美元/吨；巴西大豆(5月船期)C&F价格619美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。短期看，巴西收割进度同比仍偏慢，阿根廷大豆产量预期再度下调，美豆价格坚挺，料豆粕跟随；中国进口菜籽到港大增，菜粕供应预期增加。1-4月大豆进口预 蛋白粕 报量环同比下降。油厂开机率预计逐渐提高，但受到3月两会约束。下游陆续有备货需求。料蛋白粕延续高位震荡走势。中期看，2月仍需要观察南美 豆粕：震荡菜粕：震荡 天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存变数。2月底农业展望论坛，预计美豆23/24年度面积或增。春节后蛋白粕需求料偏弱运行，或步入周期性下行趋势。长期看，如果天气较好，南美豆新作上市，叠加春节后需求淡季，蛋白粕价格料偏弱运行。若南美豆产量不增反降，蛋白粕仍易涨难跌。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 玉米及其淀粉 观点：美玉米上涨提振，连盘减仓反弹逻辑：国际方面：①俄乌地缘冲突升级威胁黑海出口前景，能源供应担忧带动国际原油期货上涨，为玉米提供一定支持；②美国玉米出口销售进度偏慢，而巴西玉米产量有望达到创纪录的水平，美玉米价格承压下行；③阿根廷本周高温和干燥料再次对作物产生不利影响；周三罗萨里奥谷物交易所（BCR）发布月报，将2022/23年度阿根廷大豆产量预期值调低到3450万吨，低于之前预估的3700万吨，这将是14年来的最低大豆产量。这也是迄今各家机构对阿根廷大豆产量的最低预期。国内方面，供应端，华北地区雨雪天气增多，基层上 震荡 量减少，市场粮源阶段性偏紧；需求端，深加工企业开机底部回升，玉米消费提升带动库存小幅下降，企业进入主动补库阶段。养殖端补栏情绪偏弱，饲料厂补库需求有限。综合来看，目前产区余粮较多，并且产区受气温回升和行情影响，部分农户惜售心态逐渐减弱，难以保存的地趴粮会最先带来卖压，但南北利润倒挂，3月前市场还是以阶段性供大于求格局，市场还是跟随产区维持偏弱运行。关注下游企业补库节奏及消费变化。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：情绪支撑下，猪价震荡向上。逻辑：据博亚和讯监测，现货方面，2023年2月13日全国外三元生猪均价为14.73元/kg，较上周五上涨0.56元/kg；周末现货持续上涨带动周一期货全面反弹，03、05、07、09合约分别上涨2.1%、3.1%、1.9%、1.9%。供给方面，上周出栏均重120.71公斤，环比变化+0.3%，基本回归标猪水平。散户抗价情绪较强，二次育肥有入场迹象，叠加当前北方降雪天气影响生猪调运，情绪上持续支撑猪价。需求方面，工地复工率38.4%，不及前两年同期的48.6%和51%，另外学校开学对于需求的提振不及预期，需求未见明显好转信号。根据涌益咨询，样本日度宰量较上周五+0.8%，增幅有限，且部分流入冻品，实际鲜销一般。整体来看，需求未见明确好转信号，但在二育和冻品分割入库的支撑下，猪价震荡向上。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：购销进入淡季，期现震荡运行逻辑：鸡蛋现货市场进入购销淡季，价格低位震荡。2月13日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.18元/斤，环比持平，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.61元/斤，环比变化5.01%，销-产区价差0.43元/斤。期货价格亦跟随现货震荡偏弱运行。2月13日，JD2305收盘价4323，较上一交易日变化-0.92%，较上周变化-2.61%。供给方面，当前在产存栏环比上月继续下降，淘鸡出栏环比增加，供给压力不高。需求方面，开学备货季结束，鸡蛋走货速度放缓，进入消费淡季。短期来看，节后鸡蛋生产、流通环节库存较节前明显增加，但近一周库存天数环比小幅下降，现货进入淡季，缺乏上行驱动，但下方空间亦不大，低位震荡为主。长期来看，二季度的基本面整体偏紧，由于2022年11月-2023年1月蛋鸡苗补栏量持续减少，将导致2023年3月-5月新增开产较少，鸡蛋供给量预计下降。操作建议：观望。风险因素：疫情。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/2/13 2023/2/10 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 8496 8464 32 0.38% 05合约 8636 8604 32 0.37% 09合约 8508 8492 16 0.19% 期差1-5 -140 -140 0 0.00% 期差5-9 128 112 16 14.29% 期差9-1 12 28 -16 -57.14% 主力合约 8636 8604 32 0.37% 现货价格 9548 9474 74 0.78% 基差 912 870 42 4.79% 豆粕 01合约 3718 3691 27 0.73% 05合约 3882 3853 29 0.75% 09合约 3867 3845 22 0.57% 期差1-5 -164 -162 -2 -1.23% 期差5-9 15 8 7 87.50% 期差9-1 149 154 -5 -3.25% 主力合约 3882 3853 29 0.75% 现货价格 4659 4624 35 0.77% 基差 777 771 6 0.83% 棕榈油 01合约 7732 7722 10 0.13% 05合约 7802 7840 -38 -0.48% 09合约 7732 7752 -20 -0.26% 期差1-5 -70 -118 48 40.68% 期差5-9 70 88 -18 -20.45% 期差9-1 0 30 -30 -100.00% 主力合约 7802 7840 -38 -0.48% 现货价格 7865 7828 37 0.47% 基差 63 -12 75 639.85% 资料来源：Wind中信期货研究所 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/11/14 RM1-5 RM9-1 2022/11/21 2022/11/28 2022/12/05 2022/12/12 元/吨 元/吨 2022/12/19 2022/12/26 2023/01/02 2023/01/09 2023/01/16 2023/01/23 2023/01/30 2023/02/06 2023/02/13 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2022/11/14 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/11/21 2022/11/28 2022/12/05 2022/12/12 2022/12/19 2022/12/26 2023/01/02 2023/01/09 2023/01/16 2023/01/23 2023/01/30 2023/02/06 2023/02/13 2022/11/14 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/11/21 OI1-5 OI9-1 2022/11/28 元/吨 中信期货研