一周集萃：沪铜：震荡整理后上涨概率仍较大

震荡整理后上涨概率仍较大 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年02月12日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：震荡整理后上涨概率仍大 行情回顾 截至2月10日，沪铜主力2303合约收盘68420元/吨，周内铜价呈现窄幅震荡整理，跌幅0.68%，主要运行区间67570-68980元。 逻辑观点 宏观面：美元指数大幅波动压制金属价格。美国1月非农数据远超预期推升美元指数反弹，但鲍威尔偏鹰派发言令美元回落调整。短期市场关注下周二美国通胀数据，或对短期市场情绪形成影响。基本面：供应，国内精铜产能尚未完全恢复，供应压力尚未体现。1月SMM中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%；但较预期的89.5万吨低4.17万吨。消费，逐步复苏，现货市场心态偏谨慎。周内线下调研几家大型铜加工企业及贸易商，普遍反应市场预期过高，但整体实际订单不及去年同期，铜带订单表现较突出，废铜市场货源充足，但惜售心态较强，流通货源并不多。近期精废价差明显收窄，对铜价有利多支撑。 行情展望及投资建议 近期矿端干扰频繁，精矿加工费持续走低，情绪上对铜价形成利好，国内精铜产能尚未完全恢复，需求仍有待验证，铜价继续下调空间有限。关注 下周二美国通胀数据公布。操作上，择低试多，择机适当备货。沪铜主力价格波动区间参考67500-71000。 风险提示 LME库存继续去化引发逼仓风险。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价呈现窄幅震荡整理 LME铜价沪铜主力 10,500 10,000 9,500 9,000 75,000 70,000 65,000 8,500 8,000 7,500 60,000 55,000 7,000 6,500 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 50,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周元宵节后第一周，铜价窄幅震荡整理为主，周初受强势美元影响，铜价下探至67500附近，随后鲍威尔发表讲话偏鹰派，美元指数回落调整，对铜价压力减弱。国内下游消费逐步复苏，但短期仍无法验证需求预期，当前整体库存仍处于季节性累积中，铜价反弹动力略显不足。 截至2月10日15.00，周内LME价格波动8800-9065美金/吨，涨幅0.26%；SHFE2303合约周内价格波动67570-68980元/吨，跌幅0.68%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 宏观面：美元指数止跌反弹，全球制造业PMI小幅回升 美国12月CPI同比上涨6.5%，环比-0.6%美元指数止跌反弹 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 120 115 110 105 100 95 90 85 80 2022-12-12 2022-09-12 75 2022-06-12 2022-03-12 2021-12-12 2021-09-12 2021-06-12 2021-03-12 2020-12-12 2020-09-12 2020-06-12 2020-03-12 2019-12-12 2019-09-12 2019-06-12 2019-03-12 2018-12-12 2018-09-12 2018-06-12 2018-03-12 1991/01 1992/03 1993/05 1994/07 1995/09 1996/11 1998/01 1999/03 2000/05 2001/07 2002/09 2003/11 2005/01 2006/03 2007/05 2008/07 2009/09 2010/11 2012/01 2013/03 2014/05 2015/07 2016/09 2017/11 2019/01 2020/03 2021/05 2022/07 美国:核心CPI:当月同比美国:CPI:当月同比 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 美国10年期国债隐含通胀预期与铜价全球主要经济体制造业PMI小幅反弹至49.2 11,500 10,500 9,500 8,500 7,500 6,500 5,500 2020-10-20 4,500 3.6070 3.1065 60 2.6055 2.1050 45 1.6040 1.1035 30 2022-12-20 2012-05 2012-10 2013-03 2013-08 2014-01 2014-06 2014-11 2015-04 2015-09 2016-02 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 0.60 2022-10-20 2022-08-20 2022-06-20 2022-04-20 2022-02-20 2021-12-20 2021-10-20 2021-08-20 2021-06-20 2021-04-20 2021-02-20 2020-12-20 LME铜价美国10年期国债隐含通胀预期 美国：制造业PMI中国：制造业PMI 欧元区：制造业PMI全球:摩根大通全球制造业PMI 数据来源：Wind广州期货研究中心 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 铜矿端：稳步回升，供应趋松 11月全球铜矿产量同比+3.5%2023年中国进口铜精矿长单TC为88美元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 8.0% 中国进口铜精矿长单TC（美元/吨） 120 100 92 102.597.35 92.5 81 82.2580.8 88 80 62.5 70 60 62 59.5 65 60 43.75 42.75 40 20 0 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% 2022-10-01 -6.0% 2019-08-01 2019-10-01 2019-12-01 2020-02-01 2020-04-01 2020-06-01 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 ICSG：铜矿：产量：全球（月）同比 一季度CSPT季度铜矿加工费指导价93美元/吨，环比持平 CSPTgroupbenchmark 140 120 进口铜精矿现货指数持续走低至79.38美元/吨 100 90 80 70 100 80 60 40 20 0 939360 8050 40 30 20 进口铜精矿指数(周)-指数值 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 数据来源：Wind广州期货研究中心 2020-11-13 2020-12-13 2021-01-13 2021-02-13 2021-03-13 2021-04-13 2021-05-13 2021-06-13 2021-07-13 2021-08-13 2021-09-13 2021-10-13 2021-11-13 2021-12-13 2022-01-13 2022-02-13 2022-03-13 2022-04-13 2022-05-13 2022-06-13 2022-07-13 2022-08-13 2022-09-13 2022-10-13 2022-11-13 2022-12-13 SMM中国1月精炼铜产量85.33万吨，同比+4.6，环比-1.9% 95 90 85 80 75 70 65 60 1月 2023-01-13 2020-11-01 冶炼端：1月精铜产量85.33万吨，环比下降1.9%，不及预期 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 ICSG：电解铜：产量：全球（月） 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 同比 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% 2022-11-01 全球精炼铜11月产量同比+7.2% 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 各区域硫酸价格 1200 1000 800 600 400 200 0 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：山东（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：云南（日）硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：江西（日） 硫酸：98%冶炼酸：市场主流价：湖北（日） 冶炼端：废铜及粗铜供应依旧偏紧，精废价差收窄至1800-2000 精废价差波动在1000-1500粗铜加工费低位趋稳 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2023-01-04 2022-11-25 2022-10-16 2022-09-06 2022-07-28 2022-06-18 2022-05-09 2022-03-30 2022-02-18 2022-01-09 2021-11-30 2021-10-21 2021-09-11 2021-08-02 2021-06-23 2021-05-14 2021-04-04 2021-02-23 2021-01-14 2020-12-05 2020-10-26 2020-09-16 2020-08-07 2020-06-28 2020-05-19 2020-04-09 2020-02-29 2020-01-20 2019-12-11 0 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 主流市场：精废铜：价差：广东（日）铜期价-主力 粗铜：进口：长单加工费（周）粗铜：进口：现货加工费（周） 数据来源：Mysteel广州期货研究中心 进口铜分项情况 12月铜矿进口210.3万吨，同比+2.1%，环比-12.8%12月精铜进口36.4万吨，同比-12.8%，环比-4.4% 260 2