煤焦周报：焦炭供需偏紧，持有多05炼焦利润头寸

煤焦周报：焦炭供需偏紧，持有多05炼焦利润头寸 煤焦周报 2023年2月13日 研究所黑色团队 联系电话：0571-28132535 邮箱liukaiyou@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦 19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 行业资讯： 1.河北、江苏省发布减污降碳协同增效实施方案，方案披露到2025年河北省电炉钢达到5%-10%，江苏省电炉钢达到15%以上。 2.中指院指出，2023年1月，各现城市商品住宅成交环比同比均继续呈下降趋势，环比来看，二线城市降幅最大，环比下降达31%。 3.央行数据发布，1月份新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9227亿元，主要系企事业贷款大 焦炭 1.现货暂稳，期货震荡。2月10日，天津港准一级焦报2810元/吨（+0），现货暂稳。活跃合约报2737元/吨（-61）。基差+302.35元/吨（+61），5-9月差111元/吨（+0.5）。2.供给恢复慢于需求供需阶段性偏紧。本周230家独立焦企生产率报75.03%（+0.2），焦企供给恢复较慢。247家钢厂产能利用率报84.93%(+0.61)。供给恢复明显慢于需求，供需阶段性偏紧。3.上游累库不及预期，节后库存有望继续向下游转移。本周，230家焦企库存81.73万吨（+0.28），247家钢厂库存651.66万吨（+10.45），港口库存153.1万吨（+8）。 焦煤 1.现货暂稳，期货震荡。2月10日，沙河驿蒙古主焦煤报2170元/吨（+0），现货略有走弱。活跃合约报1840元/吨（-5.5）。基差+330元/吨（+5.5），5-9月差99元/吨（+2.5）。2.洗煤厂开工快速恢复，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报70.41%（+10.6），节后供给快速恢复，有望达到20年水平。需求方面，焦企开工跟随钢厂回升，焦煤供给恢复快于需求。3.产业链库存下滑，产地库存向下游转移。矿山库存报244.84万吨（+2.74），洗煤厂精煤库存149.99万吨（-3.19）。247家钢厂库存843.42万吨（-45.65），230家焦企库存874.71万吨（-48.63）。港口库存125.45万吨（+24.61）。 策略建议 上周五金融数据超预期，无论货币供给还是货币需求均出现超预期增长。当然，表证房贷的居民中长期贷款依旧低迷。这表明，企业的投资意愿在回归，但居民依旧在去杠杆。与之对应的就是全国掀起的提前还贷潮，一方面受居民降负债意愿变强影响，另一方面则受存量房贷利率和现行利率利差阔大影响。1月房地产市场销售低迷，各线城市均出现不同程度下滑，其中以二线城市为最，需求复苏预期能否兑现存疑。二月无宏观数据公布，更容易走预期逻辑，加上3月政府工作汇报之前政策仍有想象空间。节后黑色涨幅的回吐，是对节前乐观预期的一种修正而非否定，目前估值风险已经得到一定程度释放，短期继续下跌空间有限。产业层面，工地复产较慢，高炉、煤矿复产快于焦企。这就导致焦炭相对供需偏紧，而钢材、焦煤偏宽松。另外，近期进口端扰动也较大。蒙古最大煤矿2月1日起以边境价格替代坑口价格，这给蒙煤未来价格上涨带来了不确定性。其次是澳煤进口开始放开，市场对于澳煤进口的交易或进一步发酵。煤焦价格绝对方向不太容易把握，但可以从强弱对冲角度进行参与。焦煤囿于进口增加的预期，且供需格局弱于焦炭，在下游需求实质性回暖之前焦强煤弱将持续存在。建议继续持有多05炼焦利润（焦炭：焦煤=1：2）的对冲组合。（需要注意的是，目前的焦煤合约交割品已经调整过，整体价格比之前下跌了200元/吨左右。故在观察炼焦利润空间时需要将今年的曲线整体下移260，这样看炼焦利润空间依旧很大。） 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、城投债暴雷、疫情扩散风险（下行风险） 幅增长所致。社融规模新增为5.98万亿，同比少增1959亿元。M2同比增长12.6，创2016年以来新高。当然，和企业贷款火热形成对比的是居民中长期贷款依旧低迷。 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 2018201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 20202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 焦炭 1.焦炭供给：焦企产能利用率图2.焦炭需求：钢厂产能利用率 % 230家独立焦企焦炉产能利用率 952018 2019 2020 20212022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.焦炭库存：焦企库存图4.焦炭库存：钢厂库存 图5.焦炭库存：港口库存 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2018 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 焦炭05合约基差 800J1805 600 J1905J2005J2105 J2205J2305 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 800 05合约盘面炼焦利润 J1905J2005J2105J2205J2305 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 元/吨 600 500 J2205-J2209 J2105-J2109 J05-J09 J1905-J1909 J2205-J2209 J2005-J2009 J2305-J2309 400 300 200 100 0 -100 -200 9/19 10/19 11/1912/19 1/19 2/19 3/19 4/19 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 2/16 2/23 3/2 3/9 3/16 3/23 3/30 4/6 4/13 4/20 4/27 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 图7.焦炭利润：焦企现货利润图8.焦炭利润：盘面炼焦利润 图9.现货价格：焦炭现货图10.焦炭基差 图11.焦炭基差图12.焦炭月差 数据来源：Wind，信达期货研究所 焦煤 图27.焦煤供给：洗煤厂开工率图28.焦煤库存：洗煤厂库存 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020 2021 20222023 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图29.焦煤库存：港口库存图30.焦煤库存：独立焦企库存 万吨 北方港口炼焦煤库存 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019 2020 202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2018201920202021 20222023 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 图31.焦煤库存：钢厂附属焦企库存 万吨 247家钢厂炼焦煤库存 1300 20182019 2020 202120222023 1200 1100 1000 900 800 700 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,100 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 蒙煤基差 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 图33.焦煤现货价格：晋煤图34.焦煤现货价格：蒙煤 元/吨 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 京唐港：库提价：山西 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图35.焦煤基差图36.焦煤基差 元/吨焦煤05合约基差季节性图 800 JM1805JM1905JM2005JM2105JM2205 JM2305 600 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 图37.焦煤月差 元/吨 JM05-JM09 400 300 JM1905-JM1909 JM2205-JM2209 JM2005-JM2009JM2105-JM2109 JM2305-JM2309 200 100 0 -100 -200 -300 9/19 10/19 11/1912/19 1/19 2/19 3/19 4/19 数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明： 如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构