煤焦早报：焦炭供需偏紧，持有多05炼焦利润头寸

煤焦早报：焦炭供需偏紧，持有多05炼焦利润头寸 行业信息 1.河北、江苏省发布减污降碳协同增效实施方案，方案披露到2025年河北省电炉钢达到5%-10%，江苏省电炉钢达到15%以上。2.中指院指出，2023年1月，各现城市商品住宅成交环比同比均继续呈下降趋势，环比来看，二线城市降幅最大，环比下降达31%。 3.央行数据发布，1月份新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9227亿元，主要系企事 业贷款大幅增长所致。社融规模新增为5.98万亿，同比少增1959亿元。M2同比增长12.6，创2016年以来新高。当然，和企业贷款火热形成对比的是居民中长期贷款依旧低迷。 焦炭 1.现货暂稳，期货震荡。2月10日，天津港准一级焦报2810元/吨（+0），现货暂稳。活跃合约报2737元/吨（-61）。基差+302.35元/吨（+61），5-9月差111元/吨（+0.5）。2.供给恢复慢于需求供需阶段性偏紧。本周230家独立焦企生产率报75.03%（+0.2），焦企供给恢复较慢。247家钢厂产能利用率报84.93%(+0.61)。供给恢复明显慢于需求，供需阶段性偏紧。3.上游累库不及预期，节后库存有望继续向下游转移。本周，230家焦企库存81.73万吨（+0.28），247家钢厂库存651.66万吨（+10.45），港口库存153.1万吨（+8）。 焦煤 1.现货暂稳，期货震荡。2月10日，沙河驿蒙古主焦煤报2170元/吨（+0），现货略有走弱。活跃合约报1840元/吨（-5.5）。基差+330元/吨（+5.5），5-9月差99元/吨（+2.5）。2.洗煤厂开工快速恢复，供需趋宽松。110家洗煤厂开工率报70.41%（+10.6），节后供给快速恢复，有望达到20年水平。需求方面，焦企开工跟随钢厂回升，焦煤供给恢复快于需求。3.产业链库存下滑，产地库存向下游转移。矿山库存报244.84万吨（+2.74），洗煤厂精煤库存149.99万吨（-3.19）。247家钢厂库存843.42万吨（-45.65），230家焦企库存874.71万吨（-48.63）。港口库存125.45万吨（+24.61）。 策略建议 上周五金融数据超预期，无论货币供给还是货币需求均出现超预期增长。当然，表证房贷的居民中长期贷款依旧低迷。这表明，企业的投资意愿在回归，但居民依旧在去杠杆。与之对应的就是全国掀起的提前还贷潮，一方面受居民降负债意愿变强影响，另一方面则受存量房贷利率和现行利率利差阔大影响。1月房地产市场销售低迷，各线城市均出现不同程度下滑，其中以二线城市为最，需求复苏预期能否兑现存疑。二月无宏观数据公布，更容易走预期逻辑，加上3月政府工作汇报之前政策仍有想象空间。节后黑色涨幅的回吐，是对节前乐观预期的一种修正而非否定，目前估值风险已经得到一定程度释放，短期继续下跌空间有限。产业层面，工地复产较慢，高炉、煤矿复产快于焦企。这就导致焦炭相对供需偏紧，而钢材、焦煤偏宽松。另外，近期进口端扰动也较大。蒙古最大煤矿2月1日起以边境价格替代坑口价格，这给蒙煤未来价格上涨带来了不确定性。其次是澳煤进口开始放开，市场对于澳煤进口的交易或进一步发酵。煤焦价格绝对方向不太容易把握，但可以从强弱对冲角度进行参与。焦煤囿于进口增加的预期，且供需格局弱于焦炭，在下游需求实质性回暖之前焦强煤弱将持续存在。建议继续持有多05炼焦利润（焦炭：焦煤=1：2）的对冲组合。（需要注意的是，目前的焦煤合约交割品已经调整过，整体价格比之前下跌了200元/吨左右。故在观察炼焦利润空间时需要将今年的曲线整体下移260，这样看炼焦利润空间依旧很大。） 风险因素：煤矿安全事故（上行风险）、城投债暴雷、疫情扩散风险（下行风险） 煤焦早报 2023年2月13日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 元/吨 焦炭基差 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）图.焦炭基差 元/吨 4,500 天津港准一级焦平仓价：山西产 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 焦炭05合约基差 800J1805 600 J1905J2005J2105 J2205 J2305 400 200 0 -200 -400 -600 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 4/19 3/19 2/19 1/19 10/1911/1912/19 9/19 200 100 0 -100 -200 J2005-J2009 J2305-J2309 J05-J09 J1905-J1909 J2205-J2209 J2205-J2209 J2105-J2109 元/吨 600 500 400 300 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 图.焦炭05合约基差季节性图图.J2305-J2309月差 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计图.炼焦净利润（现货） % 230家独立焦企焦炉产能利用率 95 2018 2019 2020 2021 2022 2023 90 85 80 75 70 65 60 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 2,000 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 2018 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 元/吨 800 05合约盘面炼焦利润 J1905J2005J2105J2205 J2305 600 400 200 0 -200 -400 -600 图.05合约炼焦净利润（盘面） 12/1 12/8 12/15 12/22 12/29 1/5 1/12 1/19 1/26 2/2 2/9 2/16 2/23 3/2 3/9 3/16 3/23 3/30 4/6 4/13 4/20 4/27 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 247家钢厂铁水日均产量 26020192020202120222023 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货研究所 万吨 230家独立焦企库存 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 10 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 600 北方港口焦炭库存 20182019 2020 202120222023 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2018 2019 20202021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2.1焦煤价格 元/吨 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 图.京唐港主焦煤库提价图.蒙古产主焦煤价格 元/吨焦煤05合约基差季节性图 800 JM1805JM1905JM2005JM2105JM2205 JM2305 600 400 200 0 -200 -400 12/112/1512/291/121/262/92/233/93/234/64/20 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,100 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 蒙煤基差 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 图.焦煤基差图.焦煤05合约基差季节性图 图.JM2305-JM2309月差 元/吨 JM05-JM09 400JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109 300 JM2205-JM2209JM2305-JM2309 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/191/192/193/194/19 数据来源：wind、信达期货研究所 2.2焦煤供给 110家洗煤厂日均产量 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 20192020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 % 100 110家洗煤厂开工率 20192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 110家洗煤厂精煤库存 300 2019 2020 202120222023 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 京唐港炼焦煤库存 20182019 2020 2021 20222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图.110家洗煤厂精煤库存季节性图图.港口炼焦煤库存季节性图 万吨 230家独立焦企炼焦煤库存 2100 2018201920202021 2022 2023 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6