油脂油料研究周报：油粕皆弱难起 报告偏弱呈现

油粕皆弱难起 报告偏弱呈现 ——油脂油料研究周报（20230206-20230210） 投研中心：刘彤（助理分析师）、黄科从业资格证号：F0201793、F3067764投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liutong@dayouf.com 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 油脂油料 基本面综述 周度评级 美豆 美农月度供需报告中性，提高美豆库存，销售有偏弱预期。阿根廷天气较往年同期始终偏干，已经不支持产量站上4000万吨。CBOT大豆切换新作之前，在自身供给偏紧的形势下将维持1400美分以上的估值，美豆高位震荡格局打破仍需等待新季大豆丰产来进一步明确。后期市场重点可能转移至巴西产量是否会远低于1.5亿吨及大豆收获带来的压力上，关注巴西现货市场何时能感受到收获压力、南美天气是否有任何指引方向的变化以及国内豆粕受巴西收割延迟的影响程度。 偏强震荡 粕类 美豆现货价格坚挺。巴西大豆收割受过多降雨影响依旧十分缓慢，美豆对未知地的销售亦是对巴西收割和装船延迟的侧面证明。南巴和阿根廷的大规模减产和巴西的收割延迟将导致中国3月可能出现缺豆的情况。关注国内豆粕受巴西收割延迟的影响程度。后续国内豆粕的回落过程也将出现一定的反复，国内豆粕价格短期仍然缺乏趋势性。 震荡转弱 油脂 马来公布的1月份供需数据显示，1月份马来库存提高，产量以及出口萎缩。印尼缩减出口，保证国内供应，将会体提振马来棕油价格这一变化尚未得到体现。对于印度与中国去库存起到正面作用。总的来说，供需双弱为棕榈油走势提供持续的不确定性，国内消费复苏进度仍将是影响棕榈油价格的关键因素之一，除此之外也要关注印尼是否如期推进生柴政策实施或者调整出口政策。 震荡偏弱 1、华盛顿2月8日消息：周三美国农业部在供需报告里将美国大豆期末库存调高了1500万蒲，因为 12月份美国遭遇恶劣严寒天气导致压榨作业放慢。美国农业部预测2022/23年度美国大豆期末库存为 2.25亿蒲，较1月调高了1500万蒲，原因是12月份出现极地严寒天气，导致加工厂的压榨速度放缓。作为对比，2021/22年度美国大豆期末库存为2.74亿蒲。调高后的库存仍然是七年来的最低水平。报告出台前分析师预计美国农业部维持美国大豆期末库存预测不变，仍为2.1亿蒲。预测范围从1.76亿蒲到2.25亿蒲。阿根廷的大豆产量将会降至4100万吨，低于1月份估计的4550万吨，也低于上年的4390万吨 。 2、2月8日消息：印尼海事投资事务协调部表示，在国内食用油价格上涨的情况下，印尼将审查棕榈油出口额度的配套系数。印尼要求厂家必须在国内销售一定数量的棕榈油，然后才能获得相应乘数比例的出口额度。这就是国内市场义务（DMO）。印尼目前规定的出口配套系数为1：6，意味着厂家在国内市场销售一吨食用油，就可以获得6吨的出口额度。 3、2月10日消息：马来西亚棕榈油局（MPOB）周五公布的1月份供需数据显示，1月底马来西亚棕榈油库存为226.8万吨，环比提高3.26%，MPOB称1月份马来西亚棕榈油产量为138万吨，环比降低14.73%，1月份棕榈油出口量为113.5万吨，环比降低22.96%，1月份棕榈油进口量为14.5万吨，环比提 高123.29%。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 期货价格总览 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 CBOT大豆CBOT豆粕（右轴）CBOT豆油 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 15.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 豆粕菜粕 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 豆油菜油棕榈油 15,500.00 13,500.00 11,500.00 9,500.00 7,500.00 5,500.00 3,500.00 Jan-1 资料来源：Wind、大有期货投研中心 现货价格总览 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 豆粕菜粕 豆油 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 菜油棕榈油 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 19,000.00 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 3,000.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23 研究创造价值，服务铸就品牌 第5页 资料来源：Wind、大有期货投研中心 美豆净销售当周值美豆检验当周值 7000000 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 -1000000 20192020202120222023 元/吨20192020202120222023 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1月2日 1月14日 1月27日 2月10日 2月25日 3月12日 3月28日 4月14日 4月29日 5月14日 5月30日 6月16日 7月1日 7月16日 8月1日 8月18日 9月1日 9月16日 10月1日 10月17日 11月3日 11月18日 12月3日 12月19日 1月3日 1月17日 1月28日 2月10日 2月28日 3月15日 3月30日 4月15日 5月2日 5月17日 6月3日 6月21日 7月8日 7月25日 8月9日 8月24日 9月9日 9月26日 10月12日 10月26日 11月12日 11月28日 12月13日 12月30日 0 研究创造价值，服务铸就品牌 第6页 截止到2022年2月2日，2022/23年度（始于9月1日）美豆周度销售量459,000吨，去年同期周度销售量为159.45万吨；截止到2022年2月6日，周度检验量为67,521吨，去年同期为70,276吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 GFS天气预报显示，2月9日至2月17日期间，巴西大豆主产区中，中部和北部地区再度出现零星阵雨。大豆收割仍落后于计划。如果本周延迟过大，并持续到下周，预期会这样;南部地区明显的干燥问题继续存在，本周继续如此。下周南部地区将出现一些较好的降雨。阿根廷大豆主产区中，本周末阵雨将再次袭来，并伴有冷锋。在接下来的一两天里，一些地方可能会有零星阵雨，但高温将使任何降水都无法持续到周末。锋面带来的阵雨不太可能对土壤湿度产生显著的积极影响，不过下周紧随锋面而来的另一个锋面可能会更大。过去几周，作物状况有所改善，但本周的高温和干燥应该会再次产生负面影响。 资料来源：GFS、大有期货投研中心 大豆进口成本进口大豆升贴水 到岸完税价:阿根廷大豆:近月到岸完税价:巴西大豆:近月到岸完税价:美湾大豆:近月 8500 7500 6500 5500 4500 3500 21-11-02 1-12-02 -01-02 02-02 3-02 02 2 2500 进口大豆:墨西哥湾:升贴水进口大豆:美国西岸:升贴水 500 450 400 350 3 研究创造价值，服务铸就品牌 第8页 美湾到港进口大豆成本6426元/吨，巴西到港进口大豆成本4882元/吨。阿根廷到港进口成本4842元/吨，美西、阿根廷、巴西均小幅回落。进口大豆南美升贴水回落0美分，美西、美湾升贴水回落0美分。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 9,000,000 8,500,000 8,000,000 7,500,000 7,000,000 6,500,000 6,000,000 5,500,000 5,000,000 4,500,000 2019/10/21 4,000,000 港口消耗:进口大豆港口库存:进口大豆 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 进口大豆港口库存全国豆粕库存 160 140 120 100 80 60 40 20 2020/10/21 2021/10/21 2022/10/21 2018/03/25 2019/03/25 2020/03/25 2021/03/25 0 环比变动比例全国豆粕库存 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 2022/03/25 -60.0% 研究创造价值，服务铸就品牌 第9页 截止到最新，国内港口大豆库存为648万吨，上周同期为652万吨。本周豆粕库存44.89万吨，上周同期51.94万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 基差总览 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 豆粕菜粕 豆油 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -500.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22 -1,000.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22 菜油 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 棕榈油 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22 -1,000.00 Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22 研究创造价值，服务铸就品牌 第10页 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第11页 豆油商业库存棕油港口库存 油脂库存豆油回落、棕油回升，豆油89.1万吨，棕油100.65万吨。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 进口大豆压榨利润进口菜籽压榨利润 2000 1500 1000 500 0 -500 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 -1000 2019年2020年2021年2022年2023年 2元0/0吨0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月9日 10月24日 11月8日 1