棉花期货周报：短期上涨需蓄力，郑棉下方支撑仍存

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年2月12日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 短期上涨需蓄力，郑棉下方支撑仍存 【策略观点】 国际棉市方面，美国农业部2月份供需报告中性偏空，对内外棉价再次造成了不利影响。此次全球棉花消费量再次调减，虽幅度不大，但也佐证了目前现实需求转弱的事实，尤其是美国国内用棉量下降。后期全球都将需求的变数放在中国，短期美棉出口情况仍是市场的重要关注点。在种植结构方面，目前棉粮比处于近10年历史低位水平，市场普遍预期2023/24年度美棉种植面积将下降，后续需关注美国国家棉花协会植棉意向数据。 国内棉市方面，首先经济超预期好转，1月信贷社融数据超预期大增，基本面方面依然以利多居多。其次从棉花产业链来看，目前棉花基差已经提前启动了修复行情，纺企织厂或提早开始弱补库动作，在金三银四来临前增加原料备货。虽然目前利多消息已经被市场价格所反馈完毕，但较强的需求回暖预期尚未被证伪，依然为棉价提供了充足的支撑。预计郑棉下方空间有限，经短期蓄力后有望再度冲击万五关口。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析2 2.1美棉出口销售创市场年度高位2 2.2市场看多情绪回升2 2.3美棉库存增加，全球消费再减3 三、国内棉花供需格局分析5 3.1棉纱进口量同比下滑5 3.2纺服行业景气度向好，国内服装需求有所改善6 3.3基差出现季节性回升，内外棉价差小幅收窄7 四、后市展望8 一、行情回顾 2月6日至2月10日当周，郑棉主力基本延续回调趋势，一度跌破上涨通道线下轨，截 至2月10日，郑棉05合约收于14460元/吨。2月份之前郑棉期价整体重心明显上移，主要因为2022/23年度皮棉加工进度落后，仓单注册量偏低，加之纺企对下游需求情绪好转，给棉市带来一定提振作用。但进入到2月份之后，轧花厂偿还银行贷款压力明显增大，今年5- 8月份一是由于上方套保压力逐渐增加，二是下游需求暂未有显著改善，故导致郑棉承压回落。目前05合约已经初次放量跌破我们在周报《郑棉关注15000关口多空争夺》中提出的下方回调第一支撑位14500元，下周关注14200-14500元区间支撑的有效性。 图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉出口销售创市场年度高位 据外电2月9日消息，美国农业部周四公布的出口销售报告显示，2月2日止当周，美国2022/23市场年度陆地棉出口销售净增5.78万吨，创市场年度高位，较之前一周增加54%，较前四周均值增加58%。目前，由于美国棉花国内销售愈发低迷，库存偏高，市场将更加聚焦于美棉出口数据是否乐观。 图表3美棉出口创市场年度高位 2.2市场看多情绪回升 美棉出口情况（单位：吨） 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日 2021 2022 2023 数据来源：Wind、国元期货 市场看多情绪出现回升，美棉净多仓环比增逾一倍。据CFTC公布的数据显示，截至1月 24日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位增至17833手，较此前一周增长逾 一倍。其中非商业多头持仓为61599手，空头持仓为43766手。 图表4美棉非商业持仓数量 美棉非商业多空持仓（张） 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量周张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量周张 数据来源：Wind、国元期货 图表5美棉非商业持仓环比变化 美棉非商业持仓环比变化 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 2.3美棉库存增加，全球消费再减 数据来源：Wind、国元期货 根据美国农业部2月份棉花供需预测，全球棉花产量预测值较上个月下调22.3万吨至 2490.2万吨，其中印度进一步大幅调减21.8万吨，印度已连续两个月调减幅度在20万吨以上，原因在于近期国内新棉上市持续缓慢，不过现下市场对于印度棉花减产早有预期，导致该利多未能发酵，有相关人士表示，印度棉花上市偏慢或主要因为棉农惜售，因此后续产量或仍有较大变数；同时调增中国产量10.9万吨，原因在于新疆棉花检验数据强劲；巴基斯坦 产量调增4.3万吨，原因是近期新棉上市量增加。全球消费调减4.2万吨至2409.4万吨，其 中中国消费量调增10.9万吨，但印尼、巴基斯坦、美国和越南消费减少完全抵消了中国棉花 消费量的增加。全球期末库存下调18.5万吨至1936.6万吨，2022/23年度全球棉花需求持续调减，全球棉花产量调减幅度大于消费调减幅度，致期末库存调减。 美国农业部2月供需报告利空因素多过利好，整体影响略显负面。美国年末库存调增，叠加全球消费再次调减，且美国产量预估下调预期落空，导致美棉期价承压下滑，不过整体跌幅较为有限，美棉期价仍处于锲形整理的末端。 单看美国，其产量调减预期落空，且国内使用量出现下滑，导致期末库存预估较上月增加。2月份USDA并未将美棉出口数据预估进行调整，但近期从数据上看美棉周度签约量的确出现好转，此前报告显示，1月26日当周，美国2022/23市场年度陆地棉出口销售净增3.76万吨，较之前一周减少20%，但较前四周均值增加28%，未来市场将更加关注美国农业部的每周棉花出口销售情况。 图表6美国农业部（USDA）2023年2月全球棉花产销存预测 USDA全球棉花产销存预测（同比统计）2月 单位：万吨 项 国家和地 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2022/23 2022/23 环比变化 目 区 （12月） （1月） （2月） 名称 中国 604.2 593.3 642.3 587.9 609.6 609.6 620.5 10.9 印度 566.1 620.5 600.9 533.4 598.7 577 555.2 -21.8 美国 399.9 433.6 318.1 381.5 310.1 319.6 319.6 0 巴西 283 300 235.6 261.3 283 289.6 289.6 0 棉花期货周报 产量 巴基斯坦 165.5 135 98 130.6 80.6 80.6 84.9 4.3 澳大利亚 47.9 13.6 61 119.7 108.9 108.9 108.9 0 土耳其 81.6 75.1 63.1 82.7 106.7 106.7 106.7 0 其他 425.4 440.7 405.9 427.4 422.1 420.6 404.8 -15.8 合计 2573.6 2611.8 2424.8 2524.6 2519.7 2512.5 2490.2 -22.3 消费 中国 860 718.5 870.9 850.6 772.9 772.9 783.8 10.9 印度 529.1 446.3 566.1 544.3 500.8 489.9 489.9 0 巴基斯坦 233 204.7 233 235.1 196 196 191.6 -4.4 孟加拉国 156.8 150.2 185.1 185.1 178.5 178.5 178.5 0 土耳其 150.2 143.7 167.6 189.4 174.2 174.2 174.2 0 越南 152.4 143.7 158.9 148.1 141.5 139.3 137.2 -2.1 巴西 74 58.8 67.5 69.7 69.7 69.7 69.7 0 其他 468.6 383 400.2 418.4 398.4 393.1 384.6 -8.5 合计 2624.1 2248.9 2649.3 2595.7 2432 2413.6 2409.4 -4.2 进口 中国 209.9 155.4 280 176.4 174.2 168.7 168.7 0 孟加拉国 152.4 163.3 190.5 172 174.2 174.2 172 -2.2 越南 151.1 141.1 159.2 147 143.7 139.3 137.2 -2.1 土耳其 78.5 101.7 116 121.9 93.6 93.6 93.6 0 巴基斯坦 62.1 86.5 115.9 95.5 108.9 108.9 98 -10.9 印尼 66.4 54.7 50.2 55.5 53.3 47.9 41.4 -6.5 印度 39.2 49.6 48.4 21.8 35.9 37 37 0 其他 164.9 130.7 138.4 145.4 136.5 136.6 132.6 -4.0 合计 924.5 883.1 1068.6 935.7 920.4 906.3 880.5 -25.8 出口 美国 323 337.7 356 319 266.7 261.3 261.3 0 巴西 131 194.6 239.8 168.2 180.7 180.7 174.2 -6.5 澳大利亚 79.1 29.6 34.1 84.9 128.5 128.5 132.8 4.3 印度 76.7 69.7 134.8 84.9 72.9 67.5 54.4 -13.1 贝宁 30.3 21.1 30.5 30.5 30.5 30.5 28.3 -2.2 马里 29.4 25.6 13.1 23.9 21.8 21.8 20.7 -1.1 希腊 29.5 31.9 35.5 31.6 27.8 27.8 27.8 0 其他 205.3 183.1 212.2 199.4 191.1 189 179.8 -9.2 合计 904.2 893.4 1055.8 942.5 919.9 907 879.2 -27.8 期末库存 中国 776.6 803.4 854.6 811.2 820.6 815.1 815.1 0 巴西 266.8 313.6 242.1 266 292.9 297.2 303.8 6.6 印度 187.3 341.5 259.9 185.9 248.1 243.8 235.1 -8.7 澳大利亚 41.8 26.1 54.9 93.7 90.1 90.1 85.8 -4.3 土耳其 36.9 60.2 59 61.7 71.1 71.1 71.1 0 孟加拉国 38.8 54.8 63.2 53.2 48.7 48.7 46.5 -2.2 美国 105.6 157.9 68.6 81.6 76.2 91.4 93.6 2.2 其他 372.2 460.1 335.5 333.9 302.2 300.5 288.6 -11.9 合计 1774.9 2129.1 1918.5 1844.6 1950 1958.1 1939.6 -18.5 库存消费比 68.94% 94.57% 70.41% 72.63% 80.18% 81.13% 80.50% -0.95PP 数据来源：USDA、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1棉纱进口量同比下滑 2022年我国棉纱进口量同比下滑明显，主要