需求逐步复苏，工业硅企稳上行

需求逐步复苏，工业硅企稳上行 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 逻辑驱动 1、西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受新疆地区增产影 能响，供应有所回升； 源 2、多晶硅仍保持较高生产积极性，房地产项目开始复工，有机硅开工上行，整体来看需求持续复苏； 化3、下游采购订单释放，硅厂出货尚可库存压力稍有缓解，现货 工价格企稳。 组 风险提示 1、主产区电力供应意外中断； 2、原料价格大幅上涨； 3、房地产和汽车市场需求超预期回升。 重点关注 下游企业开工，库存，国内外宏观经济情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略周报2023年2月13日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：徐金乔（F3051143）xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡偏强。操作建议：观望 核心逻辑：上周工业硅价格企稳上行，主要由于下游有机硅和多晶硅需求持续复苏，市场情绪回暖。基本面来看，西南地区处于枯水期，产量维持低位，但受新疆地区增产影响，供应有所回升。需求端，十五过后，多数房地产项目开始复工，有机硅企业开工持续上行；受到组件提产的带动，多晶硅需求有所增加，且目前利润极为丰厚，长期对工业硅需求维持景气。整体来看，工业硅需求逐渐复苏，后期库存有望得到去化，现货价格逐渐企稳，短期内预计工业硅盘面价格维持震荡偏强走势。 二、市场回顾 截止2月10日，工业硅Si2308合约收于17955元/吨，周涨幅1.2%。现货方面，截止2月10日，华东不通氧553#硅价格在16900-17100元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在17200-17400元/吨，较前一周上涨250元/吨；华东421#硅价格在18700-18900元/吨， 较前一周下跌100元/吨。截止2月10日，工业硅基差-1055元/吨，上周期货价格持续上行，而现货价格涨幅较小，使得基差贴水幅度扩大。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/2/10 2023/2/3 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 16900 16900 0 0.0% 不通氧553#硅（天津港） 16900 16850 50 0.3% 不通氧553#硅（昆明） 16800 16800 0 0.0% 不通氧553#硅（四川） 16700 16750 -50 -0.3% 不通氧553#硅（上海） 17300 17400 -100 -0.6% 通氧553#硅（黄埔港） 17300 17150 150 0.9% 通氧553#硅（天津港） 17150 16900 250 1.5% 通氧553#硅（昆明） 17450 17550 -100 -0.6% 421#硅（黄埔港） 18650 18850 -200 -1.1% 421#硅（天津港） 18750 18900 -150 -0.8% 421#硅（昆明） 18250 18450 -200 -1.1% 421#硅（四川） 18350 18450 -100 -0.5% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、西北产量维持增加，2月产量环比或回升 SMM数据显示，1月中国工业硅产量在27.38万吨，环比减少8.97%，同比维持增加10.44%。1月全国工业硅开工率62.07%，环比增加3.12%，同比下降0.49%。1受下游铝合金、有机硅、出口多板块消费不景气影响硅厂出货较差订单签订不理想，现货价格持续下跌。而西南地区电力成本高企，成本倒挂企业面临亏损，叠加后市情绪悲观企业生产意向较低减停产增多。进入2月份以后，云南、四川枯水期开工率环比变动不大，新疆、内蒙古、甘肃等新建产能投产整 体产量维持增加，全国硅供应表现西北强西南弱，在新产能产量贡献下预计2月份工业硅产量 或增加至28万吨以上。 上周553#工业硅平均成本14538元/吨，较前一周上涨19元/吨，553#工业硅平均利润 1683元/吨，较前一周下降148元/吨；上周421#工业硅平均成本16634元/吨，较前一周下降 17元/吨，421#工业硅平均利润1756元/吨，较前一周下降116元/吨。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 2020202120222023 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存环比持平 全国553平均利润全国421平均利润 截止2月10日，工业硅三地社会库存共计12.7万吨，环比持平，同比增加4.4万吨（53%）。周内天津港货物进出环比变化不大，因有小批货物到达库存小增，昆明货物进出转向活跃，出库较多库存减少，黄埔港货物进出量基本持平库存不变，随着下游刚需订单释放市场成交转好，本周硅价表现止跌探涨预计下周金属硅社会库存或小幅减少。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 148 127 6 105 84 3 6 2 41 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅维持高开工，有机硅开工回升，而铝合金开工仍较弱 5.1有机硅单体厂开工上行，价格反弹 上周DMC价格持续反弹，截止2月10日DMC参考价17500元/吨，周环比上涨450元/吨（2.6%）。上周单体企业开工率继续上行，主要由于正月十五以后，有机硅终端房地产陆续复工，而作为有机硅下游最大需求的房地产复工带来对有机硅产品的需求增量，从而带动有机硅相关产品价格上涨。上周DMC平均利润-686元/吨，较前一周亏损缩小469元/吨，上周DMC平均毛利率-4%，较前一周缩小2.8%，随着DMC价格的反弹，有机硅企业亏损逐渐修复。 据SMM统计，1月我国有机硅产量为16.39万吨，环比增加5.95％。1月DMC产量维持增长，主要由于1月春节假期国内单体厂维持稳定生产，节后国内两家单体厂提负生产，华南地区单体厂检修产线恢复生产；另一方面，正月十五以后为我国房地产项目复工季，届时有机 硅的需求势必有所提高，单体厂也为即将到来的旺季纷纷提高开工，产量也随之增多。进入2 月份，个别停车较长单体厂计划2月恢复生产，此外一月底部分单体厂提负荷生产，同时下游107胶等企业采购计划表现较好，需求转好。综合考虑，SMM预计2月份有机硅DMC产量将维持增长态势。 12月国内商品房销售面积14587万平方米，环比增加44.8%，同比下降31.5%，1-12月商品房累计销售面积135837万平方米，同比下降24%。12月国内房屋竣工面积30513万平方米，环比增加233%，同比下降6.6%，1-12月房屋累计竣工面积86222万平方米，同比下降15%。去年11月，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工 作的通知》，今年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，但需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 123456789101112 202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 3000035000 25000 30000 20000 15000 10000 5000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 20182019202020212022 0 123456789101112 20182019202020212022 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 5.2多晶硅开工维持高位，价格持续上涨 上周多晶硅价格继续上涨，截止2月10日多晶硅致密料价格230元/千克，周环比上涨20元/千克（9.8%）。1月SMM多晶硅产量10.28万吨，环比增加4.9%，同比增加103.6%。由于多晶硅头部企业继续控制出货，而硅片企业面临较大开工压力，因此被迫以高价成交，但随着多晶硅企业库存的累积，部分企业压力增大，企业惜售态度转变，供应量增加，因此周后期多晶硅价格企稳。上周多晶硅平均利润163459元/吨，较前一周上涨27280元/吨，上周多晶硅平均毛利率74.2%，较前一周上涨3.7%。 12月国内光伏新增装机量21.7GW，环比增加190.5%，同比增加8%，1-12月累计新增装机量87.41GW，同比增长59%。12月光伏新增装机量同比环比均大幅增长。 图15：多晶硅价格走势（元/千克）图16：多晶硅月度产量（万吨） 35012 30010 2508 2006 1504 21/8/26 21/9/26 21/10/26 21/11/26 21/12/26 22/1/26 22/2/26 22/3/26 22/4/26 22/5/26 22/6/26 22/7/26 22/8/26 22/9/26 22/10/26 22/11/26 22/12/26 23/1/26 10