聚烯烃周报：需求恢复不及预期，短期仍震荡为主

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 需求恢复不及预期，短期仍震荡为主 2023年2月12日 聚烯烃周报20230206-20230210 聚烯烃主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 研究员：安婧 13823389403 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z00014623 ❑ 聚乙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库，处于历年正常水平。本周国内现货小幅下跌，基差走强，成交一般；美金现货稳中小涨为主，低价进口窗口关闭。后期随着新装置逐步投产，供应逐步增加，不过关注春季检修情况。下游开工环比回升，后期农地膜旺季，叠加复产复工，需求环比逐步改善。总体来看产业链库存相对健康，基差走强但仍偏弱，后期供需双增，不过经济复苏预期强烈，节后调整之后，估值正常，短期震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，上半年塑料供需仍偏宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以关注买塑料空PP。后期关注新增产能投放情况/国内疫情发酵情况/下游需求情况。 2、从交易维度上：短期库存健康，基差走强，后期供需双增，叠加经济复苏预期强烈，短期单边震荡为主，往上仍受制于进口窗口压制。中期来看，上半年塑料供需仍偏宽松，单边震荡为主，全年塑料的供应比PP压力小，可以关注买塑料空PP。 ❑ 聚丙烯： 1、基本面上：本周产业链库存小幅去库存，处于历年正常偏高水平。本周国内现货小幅下跌，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小涨，低价进口窗口关闭，出口窗口打开边缘。后期随着新装置逐步投产，供应逐步增加，不过关注春季检修情况。下游开工环比回升，随着后期复产复工，需求环比逐步改善。总体来看产业链库存偏高，基差持稳，供需压力大，不过经济复苏预期强烈，短期震荡偏弱为主，往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者作为化工板块空配，产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。后期关注新装置投放情况/下游订单情况/国内疫情发酵情况。 2、从交易维度上：短期库存中性，基差偏弱，后期供需压力大，不过经济复苏预期强烈，短期单边震荡偏弱为主及月差反套为主，但往上仍受制于进口窗口压制。中长期来看：上半年PP供需宽松，单边逢高做空为主或者化工板块空配；产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，逢高做空利润或者月间反套。 风险提示：新装置投放情况，下游订单情况，疫情发酵情况，俄乌事件。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、聚烯烃 （一）现货价格、期现价差与跨期价差 图 1：LLDPE交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 2：LLDPE期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 3：LLDPE跨期价差走势 资料来源：WIND，招商期货 65007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-01山东LLDPE上海LLDPE浙江LLDPE广东LLDPE-2000-1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-01LLDPE期货-现货LLDPE结算价华北LLDPE自提-2000-1500-1000-5000500100015002000Date2012-11-192013-03-152013-07-112013-11-052014-02-272014-06-192014-10-132015-01-292015-05-262015-09-142016-01-062016-04-292016-08-182016-12-132017-04-102017-07-282017-11-202018-03-142018-07-052018-10-292019-02-212019-06-142019-10-082020-01-232020-05-222020-09-092021-01-042021-04-282021-08-182021-12-132022-04-082022-07-292022-11-229-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 4：PP交割库所在地现货价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 5：PP期现价差走势 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PP跨期价差 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE现货价格延续小幅下跌，主力合约下跌，基差走强，5/9价差小幅缩窄。 PP现货价格延续小幅下跌，主力合约下跌，基差持稳，5/9价格小幅缩窄。 550065007500850095001050011500125002014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-02-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-012018-08-012019-01-012019-06-012019-11-012020-04-012020-09-012021-02-012021-07-012021-12-012022-05-012022-10-01山东PP上海PP浙江PP广东PP-2000-1500-1000-50005001000020004000600080001000012000140002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01PP期货-现货PP结算价华东PP自提-2000-1500-1000-500050010001500Date2015-05-182015-08-032015-10-272016-01-122016-04-052016-06-232016-09-072016-12-012017-02-232017-05-152017-08-012017-10-232018-01-082018-03-302018-06-212018-09-052018-11-282019-02-212019-05-142019-07-302019-10-222020-01-072020-03-312020-06-192020-09-072020-11-302021-02-222021-05-132021-07-292021-10-222022-01-072022-03-312022-06-232022-09-072022-11-309-1价差1-5价差5-9价差 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 （二）聚烯烃美金价格及进口利润 图 6：LLDPE美金价价格 资料来源：WIND，招商期货 图 7：LLDPE 进口利润 资料来源：WIND、招商期货 图 8： PP美金价格 资料来源：WIND，招商期货 900140019002014-06-222014-12-222015-06-222015-12-222016-06-222016-12-222017-06-222017-12-222018-06-222018-12-222019-06-222019-12-222020-06-222020-12-222021-06-222021-12-222022-06-222022-12-22现货价(中间价):线型低密度聚乙烯(LLDPE):FD西北欧日现货价(中间价):低密度聚乙烯LDPE(通用级):CFR中国日现货价(中间价):低密度聚乙烯LDPE(通用级):CFR东南亚日现货价(中间价):低密度聚乙烯LDPE(通用级):FD西北欧日现货价(中间价):低密度聚乙烯LDPE(通用级):FOB西北欧日-1500-1000-5000500100015002000020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-01LLDPE进口利润LLDPE华北价格700100013001600190022002014-02-082015-02-082016-02-082017-02-082018-02-082019-02-082020-02-082021-02-082022-02-082023-02-08现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):CFR远东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FOB中东日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FD西北欧日现货价(中间价):均聚聚丙烯(PP-H):FAS休斯顿日 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 9： PP进口利润 资料来源：WIND，招商期货 本周LLDPE美金稳中小涨为主，人民币汇率升值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。国内CFR价格小涨为主，中国贴水东南亚价差缩窄至30美金; 本周PP美金价稳中小跌为主，人民币汇率升值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口打开。 （三）聚烯烃产业利润及价差 图 10：油化工制烯烃相关上游产品价格走势 资料来源：WIND，招商期货 图 11：石脑油一体化装置聚烯烃利润 资料来源：WIND，招商期货 -1500-1000-500050010001500020004000600080001000012000140002012-01-012012-07-012013-01-012013-07-012014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012023-01-01进口利润PP华东地区05001000150020002014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01WTI石脑油:CFR日本-3000-2000-100001