股指期货周度报告：社融数据超预期 市场上方仍有空间

期货研究报告|金融研究 策略报告 社融数据超预期市场上方仍有空间 2023年2月12日 股指期货周度报告20230206-20230210 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场窄幅波动，整体继续以回落为主，大小盘风格轮动得到延续；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000 指数均转为负相关，沪深300指数与中证1000指数正相关性大幅降低，市 场延续结构分化的格局，且中证1000指数与中证500指数强、沪深300指数与上证50指数弱得到强化。数据方面，1月M2余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期升高0.8个和2.8个百分点。1 月份人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9,227亿元；2023年1月社会融 资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1,959亿元。在去年地产三支箭以及防控疫情优化政策后，国内经济仍在处于修复之中，映射至金融市场，权益市场方面自去年11月初见底后，反弹幅度已经相当可观，主要是估值修复的贡献，而业绩驱动方面仍需等待经济进一步的修复。资金方面，北上资金与融资盘继续共振，但外资净流入边际减弱；杠杆资金则在春节假期后连续2周净买入，对市场资金面提供支撑。基差方面，IM、IC、IF与IH2月合约基差分别为-2.21、-3.15、-1.29与-4.88点，各指数近月合约基差同样出现分化，其中IM、IC近月合约转为升水，且IM基差波动剧烈，IF与IH近月合约延续升水，且重新回到4个期限的合约均为升水状态。市场对IF与IH仍有积极的预期；而对IM的预期分歧较大，从目前看多头依然较为主动。整体上看，当前市场成交转为平稳且有存量博弈的迹象，在板块轮动加快的情况下，各指数呈现此消彼长的格局，而IC与IM估值仍有比较优势，上方依然存有空间。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治风险带来的不确定性。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场窄幅波动，整体继续以回落为主，大小盘风格轮动得到延续。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>科创50>创业板指，中证1000指数>中证500>沪深300> 上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证 1000指数均转为负相关，沪深300指数与中证1000指数正相关性大幅降低，市场延续 结构分化的格局，且中证1000指数与中证500指数强、沪深300指数与上证50指数弱得到强化。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -0.08% -2.73 3260.67 126791 -21.72% 深证成指 -0.64% -77.44 11976.85 219403 -7.38% 创业板指 -1.35% -34.96 2545.16 66333 8.15% 科创50 -0.90% -9.33 1024.54 7010 2.32% 上证50 -1.01% -28.08 2746.72 10546 -39.63% 沪深300 -0.85% -35.32 4106.31 48535 -28.73% 中证500 -0.15% -9.43 6334.25 55327 -21.53% 中证1000 0.73% 50.32 6975.39 73626 -9.42% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.989 0.892 0.912 0.281 0.801 0.915 0.804 深证成指 0.989 1 0.9 0.929 0.265 0.799 0.924 0.808 创业板指 0.892 0.9 1 0.898 -0.167 0.465 0.99 0.981 科创50 0.912 0.929 0.898 1 0.09 0.652 0.91 0.833 上证50 0.281 0.265 -0.167 0.09 1 0.79 -0.115 -0.341 沪深300 0.801 0.799 0.465 0.652 0.79 1 0.513 0.297 中证500 0.915 0.924 0.99 0.91 -0.115 0.513 1 0.968 中证1000 0.804 0.808 0.981 0.833 -0.341 0.297 0.968 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率在连续3周走低后出现分化，且VIX指数开始走高并录得20.53，与之相对应，道琼斯工业指数窄幅波动，标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数与英国富时100指数震荡回落；A股四大股指历史波动率亦出现分化，其中IH、IF、IC波动率升高，IM波动率降低，与之相对应，IH、IF、IC出现回落，而IM则延续反弹。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-02-102022-08-102023-02-10 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-02-102022-08-102023-02-10 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH2月合约基差分别为-2.21、-3.15、-1.29与-4.88点，各指数近月合约基差同样出现分化，其中IM、IC近月合约转为升水，且IM基差波动剧烈，IF与IH近月合约延续升水，且重新回到4个期限的合约均为升水状态。市场对IF与IH仍有积极的预期；而对IM的预期分歧较大，从目前看多头依然较为主动。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-05-10 -20 2022-08-10 2022-11-10 2023-02-10 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4336，较上周小幅降低； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5887，目前大小盘风格出现轮动，小盘风格延续强势。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-02-102021-08-102022-02-102022-08-102023-02-102011-02-102014-02-102017-02-102020-02-102023-02-10 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.65，沪深300指数PE为11.93，中证500指数PE为24.32，中证1000指数PE为30.93，分别处于历史39.14分位水平、历史38.36分位水平、历史25.83分位水平以及历史18.35分位水平。本周IM估值继续得到修复，IC估值与前一周持平，而IH、IF估值小幅回落，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，上方依然存有空间，从性价比上看，IC与IM具备比较优势。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-02-102022-05-102022-08-102022-11-102023-02-10 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周延续7天逆回购操作，中标利率与前期保持不变，本周累 计净投放6,020亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 投放量回笼量净投放量 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 2022/2/102022/5/102022/8/102022/11/102023/2/10 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周全线上扬，其中隔夜利率为1.8650%，较上周升高60.3个基点；1周利率为1.9610%，升高11.1个基点；1个月利率为2.1980%，升高2.5个基点；3个月利率为2.3710%，升高1.4个基点；6个月利率为2.4870%，升高2.1个基点；1年利率为2.6210%，升高3.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.0831%，升高 16.95个基点。央行本周再度超额投放逆回购，目前市场流动性继续保持充裕状态，但边际有所降低。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02 资料来源：WIND,招商期货 截至2月9日，2月3日至2月9日期间融资净买入额151.11亿元，为连续2周融资净买入态势，投资者在春节假期后延续积极的情绪。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/2 0 2021/8 2022/2 2022/8 4 2023/2 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入29.33亿元，其中沪股通本周净流入50.35亿元，深股通本周净流 入-21.02亿元，今年以来净流入1,496.44亿元，开通以来累计净流入18,742.41亿元，再创历史新高，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好，短期净流入金额边际降低。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 2022-2-10 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 2022-8-10 2023-2-81,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00