锌周报：需求预期向好 关注区间下沿支撑

2023年2月13日 需求预期向好 关注区间下沿支撑 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌主力呈现大幅下跌后震荡横盘走势。宏观面来看，上周鲍威尔承认通胀已下跌，但就业继续强劲，将有更多行动。随后欧美央行多位官员发表鹰派言论，美元维持在103附近震荡。国内1月金融数据向好，带动风险偏好有所回升。 基本面看，欧洲天然气价格维持低位窄幅波动，炼厂利润修复转正，但能源供应依然存不确定性，采暖季阶段炼厂难言大规模复产，欧洲供应仍偏紧。但近日LME库存连续增加，集中在新加坡，传言空头被逼至交仓所致。目前看，海外资金成本较高，且欧美现货维持较高升水，隐形库存有限。但空头交仓，多头止盈下，拖累锌价回落。与此同时，国内1月精炼锌供应小幅超预期，源于利润高位下正常生产炼厂存满产及超产现象。2月产量预计同比保持高水平，供应端增加进一步兑现。下游来看，初端企业复工节奏加快，开工率均回升至节前水平。在下游逢低备货下，社会库存累积速度放缓。 整体来看，市场依旧对美联储加息预期存博弈，静待本周美国通胀数据做进一步判断。产业端供需双增，累库节奏放缓，且表现较好的社融数据为后期需求回升提供金融支持，限制锌价回调空间，短期关注23000附近支撑。 策略建议：逢低沽空 风险因素：情绪转向，消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2月3日 2月10日 涨跌 单位 SHFE锌 15,275 15,395 120 元/吨 LME锌 2103.5 2091 -12.5 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.4 0.1 上期所库存 45681 50867 5186 吨 LME库存 20200 22125 1925 吨 现货升水 -120 -170 -50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力期价呈现大幅下跌后震荡横盘走势，周中低点至23000元/吨，最终收至 23240元/吨，周度跌幅3.59%。周五晚间低开下行，跌破23000一线，低点22920元/吨， 收至22995元/吨。伦锌周初止跌震荡，周五再度大跌，逼近3200一线，最终收至3026美元/吨，周度跌幅5.88%。 现货市场：截止至2月10日，上海0#锌主流成交价集中在23080~23350元/吨，双燕成交于23110~23400元/吨，普通品牌基本报在对2303合约升水20~30元/吨为主，双燕对2303合约升水50~80元/吨。广东0#锌主流成交于23025~23295元/吨，主流品牌对2303合约报价在贴水75~65元/吨左右，对上海溢价贴水70元/吨左右。天津市场0#锌锭主流成交于23080~23280元/吨，紫金成交于23120-23300元/吨，葫芦岛报在27910元/吨，0#锌普通对2303合约报贴水50-80元/吨。总的来看，锌价下跌后，现货由贴水转为小幅升水，但锌价下跌较快，下游转观望增多。 库存方面，截止至2月10日，LME锌锭库存26250吨，周度增加9875吨。上期所库 存增14686吨至105669吨。社会库存方面，七地总库存量为18.55万吨，周度增加1.14万吨。 宏观方面：上周二鲍威尔就业报告后首次讲话：通胀开始下降，就业强劲环境必须进一步加息。又有美联储高官“放鹰”：今年票委警告称美国非农数据表明还要继续加息。随后多位美联储官员释放鹰派言论，如美联储“三号人物”称5.1%峰值合理，利率几乎没有进入限制性区域；理事称利率或更高更持久；交易员开始大举下注利率升至6%。 欧洲方面，央行执委施纳贝尔：打算在3月加息50个基点。 国内方面，1月份新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录， 其中住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元。社会融资规模增量为 5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。1月末M2同比增长12.6%，增速创2016年5月来新高。信贷数据超预期，市场情绪受提振，且市场预期政策持续加力下，宽信用将持续发力。中国1月CPI同比涨幅回升至2.1%，略低于预期的2.3%；环比则上升0.8%，创2021年1月以来新高。1月PPI同比下滑0.8%，降幅比上月扩大0.1个百分点；环比则下降0.4%，收窄0.1个百分点。分析认为，全年来看包括核心通胀在内的通胀指标走势更可能保持温和反弹。 上周沪锌主力呈现大幅下跌后震荡横盘走势。宏观面来看，上周鲍威尔承认通胀已下跌，但就业继续强劲，将有更多行动。随后欧美央行多位官员发表鹰派言论，美元维持在103 附近震荡。国内1月金融数据向好，带动风险偏好有所回升。基本面看，欧洲天然气价格维持低位窄幅波动，炼厂利润修复转正，但能源供应依然存不确定性，采暖季阶段炼厂难言大规模复产，欧洲供应仍偏紧。但近日LME库存连续增加，集中在新加坡，传言空头被逼至交仓所致。目前看，海外资金成本较高，且欧美现货维持较高升水，隐形库存有限。但空头交仓，多头止盈下，拖累锌价回落。与此同时，国内1月精炼锌供应小幅超预期，源于利润高位下正常生产炼厂存满产及超产现象。2月产量预计同比保持高水平，供应端增加进一步兑现。下游来看，初端企业复工节奏加快，开工率均回升至节前水平。在下游逢低备货下，社会库存累积速度放缓。整体来看，市场依旧对美联储加息预期存博弈，静待本周美国通胀数据做进一步判断。产业端供需双增，累库节奏放缓，且表现较好的社融数据为后期需求回升提供金融支持，限制锌价回调空间，短期关注23000附近支撑。 三、行业要闻 1.SMM：1月精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨或环比增少2.77%，同比减少0.64万吨或1.23%。略高于1月预期值50.46万吨。预计2月国内精炼锌产量环比减少 0.96万吨至50.16万吨，同比去年增加4.42万吨或9.43%。新投产方面，河南金利目前已经日产300余吨，运行产能已经几乎逼近设计产能。江西思远目前试生产初期，日产量较低。 2.中汽协数据，1月汽车市场表现平淡，产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。新能源汽车产销分别达到42.5万辆和 40.8万辆，环比分别下降46.6%和49.9%，同比分别下降6.9%和6.3%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2021-05 2021-07 2021-09 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2022-11 2023-01 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 5 内外比价 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨基差 期货收盘价(活跃):锌 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 29000 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 13000 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2021-10 -500 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-08 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化社会库存 4012 3510 308 256 204 152 100 5-2 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0-4 万吨 6 5 4 3 2 1 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 0 保税库锌锭库存 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9冶炼厂利润图表10锌矿进口盈亏 冶炼厂利润（含副产品） 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 0 -500 冶炼厂利润（不含副产品） 价差（进口-国产）国产锌矿价格元/吨进口锌矿价格 30000 25000 20000 15000 10000 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 5000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表11国内外锌矿加工费情况图表12精炼锌净进出口情况 元/金属国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000