锰硅周报：价格继续表现偏弱，关注下方支撑

五矿期货锰硅周报 价格继续表现偏弱，关注下方支撑 20230211 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：处于中性偏低水平。锰硅6517天津现货报价7400元/吨，环比-20元/吨，期货主力收盘价7392元/吨，环比-38元/吨，基差158元/吨，环比+18元/吨，基差率2.09%。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧及财务等费用）环比普遍走弱，整体利润处于靠近1/4分位的低位区间水平。内蒙利润 209元/吨，环比+21元/吨；宁夏5元/吨，环比-106元/吨；广西0元/吨，环比-48元/吨。 成本：成本区间处于7250-7650区间，广西地区成本偏高。当前测算内蒙锰硅即期成本（含折旧等固定成本)在7271元/吨，环比-41元/吨；宁夏在7465元/吨，环比+76元/吨；广西在7630元/吨，成本+28元/吨。 供给：锰硅周产量21.06万吨，环比+0.56万吨，产量继续小幅上升，位于同期高位。 需求： 河钢集团2023年2月份采购硅锰合金14960吨，环比-1740吨，同比-11640吨；2月份招标询盘价7600元/吨，环比-100元/吨。 锰硅周表观消费量(钢联小样本数据）13.05万吨，环比+0.49万吨； 螺纹钢周产量246.11万吨，环比+11.21万吨，螺纹钢产量连续第二周有较显著恢复，但依旧处于低位； 日均铁水产量为228.66万吨，环比+1.62万吨。 库存： 测算锰硅显性库存为23.26万吨，环比+1.51万吨。其中，钢联口径63家样本企业库存为17.87万吨，环比+1.15万吨。 显性库存出现较显著回升，回到中性水平；（本周无新库存数据更新） 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差158元/吨，环比+18元/吨，基差率2.09% 内蒙利润209元/吨，环比+21元/吨；宁夏5元/吨，环比-106元/吨；广西0元/吨，环比-48元/吨 周产量21.06万吨，环比+0.56万吨 螺纹钢周产量246.11万吨，环比+11.21万吨； 日均铁水产量为228.66万吨，环比+1.62万吨 测算锰硅显性库存为23.26万吨，环比 +1.51万吨。其中，钢联口径63家样本企业库存为17.87万吨，环比+1.15万吨 河钢集团2023年2月份采购硅锰合金14960吨，环比-1740吨，同比-11640吨；2月份招标 询盘价7600元/吨，环比-100元/吨 多空评分 0 1 -1 -0.5 0 -1 简评 中性偏低 处于低位区间 产量继续回升，处于高位区间 建材产量连续两周出现显著回升，但依旧处于低位 显性库存出现较显著回升，回到中性水平 量价齐跌 小结 本周，锰硅盘面价格收出一根长上影的小阴线，周中价格在摆脱年后下跌趋势线后一度反弹至7600元/吨一线（SM305），随后受成材产消数据依旧偏弱以及煤炭价格走低影响，出现大幅回落。我们认为市场对于未来的需求预期仍是支撑价格上行的主要动力，且至少在3月初的两会召开之前，预期仍将持续扰动市场。但恢复稍慢的钢材消费，明显回升但依旧处于低位的螺纹钢产量，使得市场对今年旺季不旺（如2022年）的担忧预期上升，对价格形成短期压力。此外，由于澳煤进口的放开，市场普遍预期煤炭，尤其是动力煤，将由于供给的宽松化带来价格的回落，而煤炭的回落将对锰硅成本端形成下行预期。预期的环比走弱（现实层面，供需结构的宽松以及所带来的库存的累积，暂时无法支撑价格上涨）以及对于煤炭价格下行的担忧带来了近期价格持续表现偏弱。但正如我们上周报告中所提及的，我们认为预期并未演绎完毕，目前只是暂时转弱，在短期内预期难以证伪的情况下，价格难以有持续的回调。当前盘面价格正逐步回调至接近即期成本区间下边界附近，预计将带来偏强的抵抗。对于未来2月中下旬至3月份的行情，我们认为偏强的概率依旧偏高。对于投机交易，我们建议观望为主，首先关注下方7200元/吨附近支撑。 2 期现市场 2019 2020 2021 2022 2023 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月 12月 截至2023/02/10，锰硅6517天津现货报价7400元/吨，环比-20元/吨，期货主力收盘价7392元/吨，环比-38元/吨，基差158元/吨，环比+18元/吨，基差率2.09%，基 差处于中性偏低水平。 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货价格（元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2021-12-… 2022-01-… 2022-01-… 2022-02-… 2022-02-… 市场价：天津6517锰硅现货 2022-03-… 2022-03-… 2022-04-… 2022-04-… 2022-05-… 2022-05-… 2022-06-… 2022-06-… 2022-07-… 2022-07-… 2022-07-… 2022-08-… 2022-08-… 期货价：锰硅主力 2022-09-… 2022-09-… 2022-10-… 2022-10-… 2022-11-… 2022-11-… 2022-12-… 2022-12-… 2022-12-… 2023-01-… 2023-01-… 图2：锰硅主力合约基差（元/吨） 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 1月 2月3月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2023-02-… 3 利润及成本 截至2023/02/10，锰硅测算即期利润（不含折旧及财务等费用）环比普遍走弱，整体利润处于靠近1/4分位的低位区间水平。内蒙利润209元/吨，环比+21元/吨；宁 夏5元/吨，环比-106元/吨；广西0元/吨，环比-48元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 950 750 550 350 150 (50) (250) (450) (650) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2021-12-31 2022-01-14 2022-01-28 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 内蒙 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 宁夏 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 广西 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 1250 750 250 (250) (750) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2021-12-31 2022-01-14 2022-01-28 内蒙：不含折旧 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 宁夏：不含折旧 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 广西：不含折旧 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2016/06 0 南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.5 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 200 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/02/10，锰矿方面，本周价格环比小幅走弱：南非碳酸矿报价36.2/吨度，环比-0.8元/吨度；澳洲Mn45块矿报价48.5元/吨度，环比-1元/吨；加蓬Mn44.5块矿报价45.5元/吨度，环比-1.5元/吨度。 冶金焦方面，当前报价2130元/吨，环比+50元/吨。 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 0.30 内蒙宁夏广西 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2015/02 2015/06 2015/10 2016/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 4000 内蒙宁夏广西 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/02/10，主产区铁合金电价基本维持稳定，宁夏地区环比+0.03元/度至0.49元/度。 当前测算内蒙锰硅即期成本（含折旧等固定成本)在7271元/吨，环比-41元/吨；宁夏在7465元/吨，环比+76元/吨；广西在7630元/吨，成本+28元/吨。 锰矿进口 图9：锰矿进口量季节图（万吨）图10：锰矿进口量（万吨） 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 201820192020202120222023 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 总进口量（右轴）南非澳大利亚加蓬 350 300 250 200 150 100 50 2017/03 2017/06 2017/09 201