银行业周报：人民币贷款“开门红”，信贷高增或延续

投资要点 人民币贷款迎来开门红，增长的主力为企业贷款，居民端较弱。1月社融口径下新增人民币贷款4.93万亿，同比多增7308亿元。信贷口径下新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9277亿元。结构上来看，住户贷款增加2572亿元；企（事）业单位贷款增加4.68万亿元；非银行业金融机构贷款减少585亿元。 银行板块行情回顾：年初至2月10日，申万银行指数上涨0.1%，跑输沪深300指数5.5个百分点，在申万一级行业中排名靠后。本周（2月6日-2月10日）银行板块中涨幅排名前五的常熟银行（8.1%）、长沙银行（7.7%）、瑞丰银行（7.7%）、重庆银行（2.0%）和江阴银行（1.7%），跌幅最大的五位分别为招商银行（-2.9%）、平安银行（-2.4%）、邮储银行（-1.9%）、杭州银行（-1.7%）和宁波银行（-1.3%）。 资金面呈现先松后紧趋势，资金利率中枢抬升。资金方面，本周（2月6日-2月10日）央行公开市场7D期逆回购操作18400亿元，到期12380亿元，净投放6020亿元，预计下周到期超18000亿元。银行间质押式回购市场成交量中位数5.42万亿，前半周成下行趋势，后半周有所回升。利率方面，截至2月10日，DR001、DR007分别为1.80%、1.94%，较上周分别上涨54bp和12bp。R001、R007分别为1.88%、2.08%，较上周分别上涨50bp和17bp。 10年期国债到期收益率为2.90%，较上周上升0.16bp。R001中位数2.42%，较上期上涨71bp。R001与DR001价差中位数14bp，上涨2.66bp；GC001与R001价差中位数22bp，下跌4.74bp，流动性摩擦减小。 受信贷投放旺盛影响，银行负债端同业存单“量增价涨”，发行利率保持高位震荡。2月6日至10日，商业银行发行同业存单合计6940亿元，环比增加772.8亿元。1年期固定利率同业存单发行利率为2.83%，高于1年期MLF利率，较上周上涨1.43bp，6个月期固定利率同业存单发行利率为2.65%，较上周下跌1.78bp。 信贷开门红或延续，票据利率持续上升。截至2月10日， 6M 国股银票转贴现利率2.38%，较上周上升5bp，1Y国股银票转贴现利率2.06%，较上周上升22bp。或预示信贷项目仍然十分充足需要提高票据利率出票为信贷腾挪规模。 投资建议：当前信贷仍保持较高速度投放，建议关注三大主线，当前阶段重点关注主线二。主线一：受益于零售和房地产业务修复的股份行，主要标的：平安银行、招商银行；主线二：区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，主要标的：成都银行、宁波银行、杭州银行；主线三：受益于重建央企估值的国有行，股息较高、金融科技创新实力不断增强、资产质量优良的标的，主要标的：邮储银行。 风险提示：宏观经济复苏不及预期、不良大面积暴露、金融让利。 1一周点评：人民币贷款迎来开门红 人民币贷款迎来开门红，增长的主力为企业贷款，居民端较弱。1月社融口径下新增人民币贷款4.93万亿，同比多增7308亿元。信贷口径下新增人民币贷款4.9万亿，同比多增9277亿元。结构上来看，住户贷款增加2572亿元，其中，短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元；企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，票据融资减少4127亿元；非银行业金融机构贷款减少585亿元。 企业中长期贷款同比多增，预计主要投向是基建、制造业和房地产。企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，同比多增5000亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元。一是国家发改委、统计局相关部门数据显示2022年基础设施投资同比增长9.4%，增速连续8个月回升。政策性开发性金融工具两批次共计7399亿元资金已全部投放完毕，支持的2700多个项目全部开工建设，有力补充了重大项目建设资本金，大中型商业银行配套贷款或加速到位；二是1月制造业PMI51.1%，重回扩张区间，部分制造业领域的高频指标出现了改善的趋势，1月大型、中型以及小型焦化企业平均开工率分别为82.53％、66.3％和67.55％，相较12月分别上升3.64pcts、1.08pcts和4.17pcts，企业产能恢复较为明显，预期生产活动对于融资的需求加大；三是保交楼相关政策在持续落地，农业银行答投资者问透露正在加快保交楼专项借款配套融资等项目筛选评估等工作，预计其他大中型银行同步加速推进保交楼相关融资项目落地。 住户贷款偏弱，其中按揭贷款受提前还贷浪潮影响持续承压。住户贷款增加2572亿元，同比减少5858亿元。其中，短期贷款增加341亿元，同比减少665亿元；中长期贷款增加2231亿元，同比减少5193亿元。一是根据国家税务总局27日披露的增值税发票数据显示，旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3倍，已恢复至2019年春节假期的80.7%。旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入分别同比增长16.4%、30.6%，分别恢复至2019年春节假期的73.4%、79.9%。消费场景基本恢复2019年水平，但居民收入修复偏慢或是消费的制约因素。二是1月乘用车市场零售量同比下降37.9%，30大中城市商品房成交面积同比下滑40%，汽车和按揭贷款或是重要拖累项。此外，根据贝壳研究院数据，1月已有30城首套房贷利率低于4.1%，最低至3.7%，而一年前利率为5%以上，利率倒挂明显，部分居民掀起了提前还房贷浪潮，或是居民中长期贷款同比少增的重要原因。 2银行板块行情回顾 年初至2月10日，申万银行指数上涨0.1%，跑输沪深300指数5.5个百分点，在申万一级行业中排名靠后。本周（2月6日-2月10日）银行板块中排名前五的常熟银行、长沙银行、瑞丰银行、重庆银行和江阴银行的涨幅分别为8.1%、7.7%、7.7%、2.0%和1.7%，跌幅最大的五位分别为招商银行（-2.9%）、平安银行（-2.4%）、邮储银行（-1.9%）、杭州银行（-1.7%）和宁波银行（-1.3%）。 图1：2023年以来申万银行指数和沪深300指数涨跌幅 图2：部分申万一级行业涨跌幅对比 图3：部分银行A股涨跌幅对比 3银行间资金和利率动向 资金面呈现先松后紧趋势，资金利率中枢抬升。资金方面，本周（2月6日-2月10日）央行公开市场7D期逆回购操作18400亿元，到期12380亿元，净投放6020亿元，预计下周到期超18000亿元。银行间质押式回购市场成交量中位数5.42万亿，前半周成下行趋势，后半周有所回升。利率方面，截至2月10日，DR001、DR007分别为1.80%、1.94%，较上周分别上涨54bp和12bp。R001、R007分别为1.88%、2.08%，较上周分别上涨50bp和17bp。10年期国债到期收益率为2.90%，较上周上升0.16bp。R001中位数2.42%，较上期上涨71bp。R001与DR001价差中位数14bp，上涨2.66bp；GC001与R001价差中位数22bp，下跌4.74bp，流动性摩擦减小。 图4：银行间质押式回购市场成交量vs R001 图5：R001-DR001vsGC001-R001 受信贷投放旺盛影响，银行负债端同业存单“量增价涨”，发行利率保持高位震荡。2月6日至10日，商业银行发行同业存单合计6940亿元，环比增加772.8亿元。1年期固定利率同业存单发行利率为2.83%，高于1年期MLF利率，较上周上涨1.43bp，6个月期固定利率同业存单发行利率为2.65%，较上周下跌1.78bp。 表1：近一周商业银行同业存单发行情况统计 信贷开门红或延续，票据利率持续上升。截至2月10日， 6M 国股银票转贴现利率2.38%，较上周上升5bp，1Y国股银票转贴现利率2.06%，较上周上升22bp。或预示信贷项目仍然十分充足需要提高票据利率出票为信贷腾挪规模。 图6：近三年同期票据利率走势情况 4投资建议 当前信贷仍保持较高速度投放，建议关注三大主线，当前阶段重点关注主线二。 主线一：受益于零售和房地产业务修复的股份行，主要标的：平安银行、招商银行； 主线二：区域经济复苏强劲、经营能力突出的城商农商行，主要标的：成都银行、宁波银行、杭州银行； 主线三：受益于重建央企估值的国有行，股息较高、金融科技创新实力不断增强、资产质量优良的标的，主要标的：邮储银行。 5风险提示 宏观经济复苏不及预期、不良大面积暴露、金融让利。