银行行业研究周报：1月金融数据点评-信贷开门红

1月金融数据点评-信贷开门红 ——银行行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：1月金融数据点评-信贷开门红 2月10日，央行发布2023年1月金融数据，社融数据高于wind一致预期，主要与信贷投放超预期有关。 社会融资规模分析：人民币贷款同比多增 1月新增社会融资规模5.98万亿元，同比少增1959亿元，新增人民币贷款同比多增，而新增企业债券和新增政府债券为主要拖累项，具体来看： 从表内融资来看，1月新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7312亿元，外币贷款减少131亿元。企业端与居民端出现分化，其中企业中长期贷款持续多增，而居民贷款增量同比下降，主要仍受到消费信心及消费意愿较低的影响。 从直接融资来看，1月企业债券新增1486亿元，同比少增4352亿元，主要因为债券市场有所波动，企业发债意愿下降，部分企业转向利率成本相对较低的银行信贷，新增非金融企业境内股票964亿元，同比少增475亿元。 1月新增政府债券4140亿元，同比少增1886亿元，主要因为去年高基数。人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善 1月份人民币贷款增加4.9万亿元，比上年同期多增9200亿元。其中短期贷款及 票据融资同比少增1580亿元，而中长期贷款规模同比多增8807亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看： 居民部门贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元，连续15个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款新增341亿元，同比少增665亿元，中长期贷款增加2231亿元，同比少增5193亿元，连续14个月负增，主要与地产销售低迷及居民提前还房贷有关，居民消费能力及意愿修复需时间。 企业部门贷款增加4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中，票据融资减少4127亿元，同比少增5915亿元，显示实际融资需求有所恢复，短期贷款新增1.51万亿元，同比多增5000亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，延续8月以来转好的趋势。一方面因为稳增长政策持续发力，银行信贷对实体经济的支持力度继续加大，预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷投放带动，另一方面，自12月起信用债融资成本抬升，部分企业或出于成本考虑加大信贷融资。 存款端分析：居民存款持续高增 1月新增人民币存款6.87万亿元，同比多增3.04万亿元，人民币存款余额同比增 长12.4%，环比提升1.1pct。其中居民存款本月增加6.2万亿元，同比多增7900亿元，延续居民存款意愿加强的趋势，与净值理财赎回与消费意愿降低有关。非银行业金融机构存款本月增加1.01万亿元，同比多增1.19万亿元，预计与非银行业金融机构加大配置同业存单及资本市场转暖有关。 投资策略：总体看，1月社融及信贷数据释放积极型号，但仍延续上月趋势出现结构性分化，企业中长期贷款需求持续修复，而居民中长期贷款仍偏弱，同时居 民储蓄需求提升。后续需持续关注信贷投放高增的持续性，宽信用是银行板块实现超额收益的关键。 对银行而言，目前估值处于历史低位，具有一定的安全边际。建议关注居民消费及贷款需求的修复、银行信贷投放持续性及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级增持 2023年02月12日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数42 行业平均市盈率4.6 市场平均市盈率18 行业平均市净率0.54 市场平均市净率1.7 7% 0% -7% -14% -21% -28% -35% 2022-022022-052022-082022-112023-02 银行 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：制造业贷款高增居民消费意愿弱》2023-02-05 2、《银行行业研究周报：零售及地产业务占比较大的银行受基金增持》2023- 01-30 3、《银行行业研究周报：12月金融数据点评-信贷结构持续优化》2023-01-15 内容目录 1.每周一谈：1月金融数据点评-信贷开门红3 1.1社会融资规模分析：人民币贷款同比多增3 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善4 1.3存款端分析：居民存款持续高增5 1.4投资策略6 2.行业及公司动态6 3.本周行情回顾6 4.交易数据7 5.风险提示9 图表目录 图1：社融存量和M2增速（%）3 图2：1月社融同比少增1959亿元（亿元）4 图3：人民币贷款分期限（亿元）4 图4：人民币贷款分部门（亿元）5 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%）5 图6：新增人民币存款（亿元）6 图7：中信一级行业涨跌幅（%）7 图8：本周涨幅前五（%）7 图9：本周跌幅前五（%）7 图10：银行PB估值7 图11：银行板块成交额8 表1：公司动态6 表2：陆股通流向8 1.每周一谈：1月金融数据点评-信贷开门红 2月10日，央行发布2023年1月金融数据，社融数据高于wind一致预期，主要与信贷投放超预期有关。 其中，2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少增1959亿元，社融融资规模存量同比增长9.4%，环比下降0.2pct。 人民币贷款增加4.9万亿元，比上年同期增加9227亿元，人民币贷款余额同比增长11.3%，环比上升0.2pct。 M1、M2增速分别为6.7%和12.6%，环比分别上升3pct和提升0.8pct。人民币存款增加6.87万亿元，比上年同期多增3.05万亿元，人民币存款余额同比增长12.4%，环比上升1.1pct。 图1：社融存量和M2增速（%） 社融存量 M2 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 0 资料来源：wind、申港证券研究所 1.1社会融资规模分析：人民币贷款同比多增 1月新增社会融资规模5.98万亿元，同比少增1959亿元，新增人民币贷款同比多增，而新增企业债券和新增政府债券为主要拖累项，具体来看： 从表内融资来看，1月新增人民币贷款4.93万亿元，同比多增7312亿元，外币贷款减少131亿元。企业端与居民端出现分化，其中企业中长期贷款持续多增，而居民贷款增量同比下降，主要仍受到消费信心及消费意愿较低的影响。 从表外融资来看，1月委托贷款新增584亿元，同比多增156亿元，信托贷款压降62亿元，同比多增618亿元，主要因为22年同期信托贷款压降幅度较大所致。 从直接融资来看，1月企业债券新增1486亿元，同比少增4352亿元，主要因为债券市场有所波动，企业发债意愿下降，部分企业转向利率成本相对较低的银行信贷，新增非金融企业境内股票964亿元，同比少增475亿元。 1月新增政府债券4140亿元，同比少增1886亿元，主要与去年高基数有关。 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 2023-01-312022-01-312021-01-31 图2：1月社融同比少增1959亿元（亿元） 资料来源：wind、申港证券研究所 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善 1月份人民币贷款增加4.9万亿元，比上年同期多增9200亿元。其中短期贷款及 票据融资同比少增1580亿元，而中长期贷款规模同比多增8807亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看： 图3：人民币贷款分期限（亿元） 2023-01-312022-01-312021-01-31 新增人民币贷款 短期贷款及票据融资 票据融资 中长期贷款 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 资料来源：wind、申港证券研究所 居民部门贷款新增2572亿元，同比少增5858亿元，连续15个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款新增341亿元，同比少增665亿元，预计与春节效应有关，预计后续居民消费信贷需求将得到修复，中长期贷款增加2231亿元，同比少增5193亿元，连续14个月同比负增，主要与春节期间地产销售低迷及居民提前还房贷有关，居民消费能力及意愿修复仍需时间。 企业部门贷款增加4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，其中，票据融资减少 4127亿元，同比少增5915亿元，显示实际融资需求有所恢复，短期贷款新增 1.51万亿元，同比多增5000亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，同比多增1.4万亿元，延续8月以来转好的趋势。一方面因为稳增长政策持续发力，银行信贷对实体经济的支持力度继续加大，预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷投放带动，另一方面，自12月起信用债融资成本抬升，部分企业或出于成本考虑加大信贷融资。1月10日，人民银行、银保监会信贷工作座谈会提出“各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节”，因此预计银行对于 企业信贷的大量投放还将得到延续。 图4：人民币贷款分部门（亿元） 2023-01-312022-01-312021-01-31 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 资料来源：wind、申港证券研究所 1.3存款端分析：居民存款持续高增 1月末，M2余额273.8万亿元，同比增长12.6%，环比提升0.8pct；M1余额 65.5万亿元，同比增长6.7%，环比提升3pct。M2与M1剪刀差有所收窄反应出资金活化程度提升。 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%） M2-M1 M1 M2 20 15 10 5 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0 -5 -10 资料来源：wind、申港证券研究所 1月新增人民币存款6.87万亿元，同比多增3.04万亿元，人民币存款余额同比增 长12.4%，环比提升1.1pct。其中居民存款本月增加6.2万亿元，同比多增7900亿元，延续居民存款意愿加强的趋势，与净值理财赎回与消费意愿降低有关。非银行业金融机构存款本月增加1.01万亿元，同比多增1.19万亿元，预计与非银行业金融机构加大配置同业存单及资本市场转暖有关。 图6：新增人民币存款（亿元） 2023-01-312022-01-312021-01-31 新增人民币存款 居民户 企业 财政存款 非银行业金融