银行1月金融数据点评：信贷“开门红”如期兑现

——1月金融数据点评 事件：人民银行披露2023年1月金融数据，1月新增人民币信贷4.9万亿元，同比多增9227亿元；新增社融5.98万亿元，同比少增1959亿元。1月金融数据呈现“企业部门信贷大幅同比多增、居民信贷需求乏力、债券发行明显减少”的特征，我们点评如下： 企业长贷大幅同比多增。1月新增企业长贷4.68万亿元，同比多增1.32万亿元，成为信贷同比多增的主要支撑因素，主要源于： ①政策靠前发力，1月10日，人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求各主要银行适度靠前发力，继续加大对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的信贷支持力度，推动实体经济融资需求回升，预计基建和制造业仍是信贷主要投向； ②部分发债需求转向贷款，1月公司债及中票发行利率明显抬升，企业发债意愿减弱，加之春节假期影响，1月信用债发行规模同比下降45.1%。在银行冲刺信贷开门红的诉求推动之下，部分企业特别是城投公司，发债需求转为中长贷。 居民消费意愿仍较弱，1月新增居民信贷2572亿元，同比少增5858亿元，其中居民短贷、长贷分别同比少增665、5193亿元。从春节消费高频数据来看，居民出行意愿恢复程度相对乐观，但居民整体消费意愿并未出现大幅改善的迹象，同时从春节周房地产市场数据来看，尽管带看活跃度明显回升，但房屋销售数据依然呈现颓势，以上现象均表明当前居民观望情绪仍较重，在收入增长预期未出现明显好转前，居民支出仍可能较为谨慎。 债券发行明显减少。1月新增政府债券4140亿元，同比少增1886亿元，一是受春节假期影响，二是尽管政府专项债于2022年12月提前下达，实际发行工作在1月才正式启动，导致政府债对社融形成拖累。另外，1月企业债券净融资额为1486亿元，同比少增4352亿元，预计主要由于中长期债券发行成本环比提升，企业发债意愿下降，主动撤销债券发行计划。 投资建议：预计2023年一季度信贷工作重点仍在于：政策性金融工具发力、支持实体融资需求、扩大居民消费。当前疫情冲击高峰已过，房地产融资与基建政策加快落地，且近期部分地方政府专项债正加快启动发行，并且额度较去年有所增加，社融增速有望触底反弹。当前银行股估值仍处于历史低位，随着经济预期边际改善、信用风险预期缓和，银行股配置价值凸显。 重点推荐标的：资产负债表与利润表重估预计将是2023年银行股投资的主线，前期因地产下行或对经济预期悲观而跌幅较大的公司弹性将会更显著，推荐招商银行、宁波银行、平安银行。 风险提示：疫情持续反复、房地产政策放松不及预期、经济下行超预期。 图1.2023年1月信贷社融增量拆分