生猪市场周度报告：屠宰底部支撑，短期反弹驱动弱

【生猪市场周度报告】 屠宰底部支撑，短期反弹驱动弱 东证衍生品研究院 2023.02.12 黄玉萍资深分析师 从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel:021-63325888-3907 Email:yuping.huang@orientfutures.com 联系人 吴冰心分析师 从业资格号：F03087442 Tel:021-63325888-4192 Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评 行情回顾 1、期货市场 本周主力合约切换至LH2305，周内呈现震荡微涨走势，截至周五LH2305合约收盘16,465元/吨，较前一周环比上涨4.01%。主力与河南现货基差降至-2,015元/吨（前值-590元/吨，周初-1,865元/吨）。3-5月差走扩（现值-2,080元/吨）、5-9月差走缩（现值-1,285元/吨）。 2、现货市场 1）养殖盈利 据卓创资讯监测，国内外三元交易价格先涨后跌，周均价14.15元/公斤（前值13.83元/公斤），周均价环比上涨2.31%。饲料价格环比下降0.62%。饲料原料中，国内玉米主流价格偏弱运行，北方基层购销逐步恢复、深加工企业价格涨跌调整；另外，豆粕国内需求不及预期，现货价格震荡下行。养殖行业亏损程度略有改善，本周自繁自养头均亏损191.08元，利润周环比增加38.85元/头；外购仔猪育肥头均亏损437.98元，利润周环比增加78.74元/头。 2）供给 •出栏节奏：散户随行就市、零星出栏，大体重猪持续消化，出栏均重短期有走低可能。据涌益咨询监测，周度出栏均重为121.17公斤，周环比增0.25%，其中150公斤以上出栏占比下降至6.26%（前值6.37%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微降0.07%至123.13公斤。 一、周度点评 •补栏积极性：补栏仔猪积极性提升，二元母猪补栏仍处观望中。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为409.13元/头、1,654.22元/头，周环比分别上涨25.82元/头、25.47元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为552/头、1,585元/头，分别较上周增加39元/头、减少22元/头。 3）需求 屠宰量有所改善，已基本恢复至历史同期水平，但其中鲜销占比偏低，表明终端仍处显著季节性淡季，宰量增加部分主要由冻品分割入库带动。据卓创资讯，日均屠宰量周环比增加19.58%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加11%。 能繁母猪：三家机构数据均显示1月能繁母猪存栏环比为负 近期市场主流咨询机构公布1月能繁母猪存栏数据，同样也是近半年多以来能繁母猪月度变化首次样本数据全线转负。钢联农产品、涌益咨询、卓创资讯样本能繁母猪存栏量1月环比变动分别为-0.21%（其中规模场样本-0.16%，散户样本为-1.78%）、-0.39%、-0.3%，前值分别为+0.64%（规模场+0.76%、散户-2.54%）、-1.1%、+2.2%。其中涌益咨询样本能繁母猪数据已连续三个月为负，钢联农产品综合样本、规模场样本能繁母猪存栏以及卓创资讯166样本能繁母猪存栏月环比首次转负。 一、周度点评 市场展望及投资建议 市场重大变化来自于产能。从区域和群体来看，1月散户明显缺乏补栏动力，以山东、河南为代表的地区母猪淘汰量有所增加。经草根调研，1月母猪淘汰增量主要受区域疫病影响，属于一类被动淘汰而非受养殖盈利恶化影响主动增淘。故而去化的可持续性仍有待观望。产能的调整依然跟随价格、跟随利润，近月价格跌破成本线3元/公斤后若进一步跟随向下将使得行业补产信心大幅受挫。 远月的另一个关注点是需求的恢复。相比节后淡季而言，显然年底的旺季在疫情后周期转好对于市场来说是更有信心的，防疫放开后旺季需求的弹性将更充足，那么只要近月依然弱、去产逻辑依然存在，再结合需求端向好的预期来看，我们认为反套、逢低轻仓布局远月多单将是今年生猪市场上半段所需要重点关注的。此外，考虑到节奏问题诸如二次育肥及压栏、屠宰分割入库、消费转折等都会对短期猪价产生较强干扰，近月合约不建议过度追空。 风险提示 出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病 二、数据一览 部分重点指标一览 单位 最新一周 上一期 周度环比变化量 来源 期货市场 主力基差（截至周五收盘） 元/吨 (2,015) (590) (1425) WIND LH2303-LH2305（截至周五收盘） 元/吨 (2,080) (1,760) (320) WIND 出栏 生猪出栏均价 元/公斤 14.15 13.83 0.32 卓创资讯 河南新郑生猪价格 元/公斤 14.31 14.08 0.23 WIND 四川成都生猪价格 元/公斤 14.19 13.76 0.43 WIND 辽宁鞍山生猪价格 元/公斤 14.19 14.03 0.16 WIND 广东清远生猪价格 元/公斤 14.67 14.44 0.23 WIND 交易均重 公斤 123.13 123.22 (0.09) 卓创资讯 出栏均重 公斤 121.17 120.87 0.30 涌益咨询 补栏 7kg仔猪市场周度均价 元/头 409.13 383.31 25.82 卓创资讯 50kg二元后备母猪周度均价 元/头 1,654.22 1,628.75 25.47 卓创资讯 成本利润 养殖利润：自繁自养 元/头 (191.08) (229.93) 38.85 卓创资讯 养殖利润：外购仔猪 元/头 (437.98) (516.72) 78.74 卓创资讯 全国大中城市:猪粮比价（截至23.2.8） / 4.96 4.96 0.00 发改委 屠宰 日均屠宰量 头 160,729 134,411 26,318 卓创资讯 冻品库容率 % 14.75 14.05 0.70 涌益咨询 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。 市场数据分项监测情况 期货市场 •本周主力合约切换至LH2305，周内呈现震荡微涨走势，截至周五LH2305合约收盘16,465元/吨，较前一周环 比上涨4.01%。 •主力与河南现货基差降至-2,015元/吨（前值-590元/吨，周初-1,865元/吨）。 •3-5月差走扩（现值-2,080元/吨）、5-9月差走缩（现值-1,285元/吨）。 主力合约基差走势合约月间价差走势 元/吨 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 22/06 22/06 22/07 22/07 22/08 22/08 22/09 22/09 22/09 22/10 22/10 22/11 22/11 22/12 22/12 23/01 23/01 23/02 0 基差（右）LH2305现货价格 （河南新郑） 元/吨 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 (2,000) (4,000) 元/吨LH2303-LH2305LH2305-LH23092,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 22/05 22/06 22/07 22/08 22/09 22/10 22/11 22/12 23/01 (2,500) 数据来源：WIND、东证衍生品研究院 供给1、存栏 •据农业农村部，2022年12月末能繁母猪存栏4,390万头，高出正常保有量7%。 •最新产能回补速度低于预期。受养殖利润回落，行业补栏意愿不足，三方机构样本数据显示1月份能繁母猪存栏全线小幅去化。 多机构能繁母猪存栏历史变动对比 多机构能繁母猪存栏 万头钢联(规模场）卓创涌益(右） 800 600 400 200 20/02 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 0 万头 钢联-规模场（万头） 环比 涌益（万头） 环比 卓创（万头） 环比 2023-01-31 511.98 -0.2% 113.80 -0.4% 612.92 -0.3% 2022-12-31 512.77 0.8% 114.24 -1.1% 614.76 2.2% 2022-11-30 508.93 1.1% 115.52 -0.1% 601.68 3.6% 2022-10-31 503.51 2.8% 115.58 1.7% 580.83 3.3% 2022-09-30 489.77 1.2% 113.62 1.4% 562.31 0.5% 2022-08-31 484.11 1.6% 112.06 1.6% 559.73 2.3% 2022-07-31 476.67 1.0% 110.26 1.8% 546.90 3.7% 2022-06-30 471.88 1.9% 108.32 0.7% 527.59 3.0% 2022-05-31 462.91 1.8% 107.55 1.2% 512.08 0.9% 2022-04-30 454.59 -1.0% 106.25 -0.1% 507.39 1.8% 2022-03-31 459.03 -1.4% 106.38 -1.2% 498.37 -2.0% 2022-02-28 465.59 -0.4% 107.71 0.3% 508.68 -0.1% 2022-01-31 467.48 0.5% 107.36 -1.6% 509.21 -1.4% 2021-12-31 465.38 -3.0% 109.10 -1.3% 516.59 0.8% 2021-11-30 479.71 -1.4% 110.54 -0.1% 512.50 -5.1% 2021-10-31 486.64 -2.4% 110.68 -1.0% 539.94 -0.2% 2021-09-30 498.76 -5.1% 111.76 -1.7% 540.92 -5.1% 2021-08-31 525.36 -1.1% 113.69 -2.1% 569.75 -3.6% 2021-07-31 531 -0.4% 116.08 -3.2% 590.96 2.6% 2021-06-30 533.13 0.3% 119.90 -3.7% 575.72 5.8% 2021-05-31 531.28 2.4% 124.49 1.5% 544.33 9.2% 2021-04-30 518.59 5.5% 122.62 2.3% 498.54 5.9% 2021-03-31 491.74 7.1% 119.90 3.1% 470.87 4.8% 2021-02-28 459.34 0.5% 116.26 -4.7% 449.25 2.0% 150 100 50 0 数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院 供给1、存栏 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）统计局：能繁母猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q45,0004,0003,0002,0001,000 0 201720182019202020212022 涌益：大、中、小猪存栏结构 统计局：生猪存栏量 万头Q1Q2Q3Q4 20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/02 21/04 21/06 21/08 21/10 21/12 22/02 22/04 22/06 22/08 22/10 22/12 50,000 40,000 30