生猪市场周度报告：屠宰底部支撑，短期反弹驱动弱

【生猪市场周度报告】屠宰底部支撑，短期反弹驱动弱东证衍生品研究院2023.02.12黄玉萍资深分析师从业资格号：F3079233投资咨询号：Z0015897Tel: 021-63325888-3907Email:yuping.huang@orientfutures.com联系人吴冰心分析师从业资格号：F03087442 Tel: 021-63325888-4192Email:bingxin.wu@orientfutures.com 一、周度点评行情回顾1、期货市场本周主力合约切换至LH2305，周内呈现震荡微涨走势，截至周五LH2305合约收盘16,465元/吨，较前一周环比上涨4.01%。主力与河南现货基差降至-2,015元/吨（前值-590元/吨，周初-1,865元/吨）。3-5月差走扩（现值-2,080元/吨）、5-9月差走缩（现值-1,285元/吨）。2、现货市场1）养殖盈利据卓创资讯监测，国内外三元交易价格先涨后跌，周均价14.15元/公斤（前值13.83元/公斤），周 均 价 环 比 上 涨2.31%。饲料价格环比下降0.62%。饲料原料中，国内玉米主流价格偏弱运行，北方基层购销逐步恢复、深加工企业价格涨跌调整；另外，豆粕国内需求不及预期，现货价格震荡下行。养殖行业亏损程度略有改善，本周自繁自养头均亏损191.08元，利润周环比增加38.85元/头；外购仔猪育肥头均亏损437.98元，利润周环比增加78.74元/头。2）供给•出栏节奏：散户随行就市、零星出栏，大体重猪持续消化，出栏均重短期有走低可能。据涌益咨询监测，周度出栏均重为121.17公斤，周环比增0.25%，其中150公斤以上出栏占比下降至6.26%（前值6.37%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微降0.07%至123.13公斤。 一、周度点评•补栏积极性：补 栏 仔 猪 积 极 性 提 升，二 元 母 猪 补 栏 仍 处 观 望 中。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为409.13元/头、1,654.22元/头，周环比分别上涨25.82元/头、25.47元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为552/头、1,585元/头，分别较上周增加39元/头、减少22元/头。3）需求屠宰量有所改善，已基本恢复至历史同期水平，但其中鲜销占比偏低，表明终端仍处显著季节性淡季，宰量增加部分主要由冻品分割入库带动。据卓创资讯，日均屠宰量周环比增加19.58%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量周环比增加11%。能繁母猪：三家机构数据均显示1月能繁母猪存栏环比为负近期市场主流咨询机构公布1月能繁母猪存栏数据，同样也是近半年多以来能繁母猪月度变化首次样本数据全线转负。钢联农产品、涌益咨询、卓创资讯样本能繁母猪存栏量1月环比变动分别为-0.21%（其中规模场样本-0.16%，散户样本为-1.78%）、-0.39%、-0.3%，前值分别为+0.64%（规模场+0.76%、散户-2.54%）、-1.1%、+2.2%。其中涌益咨询样本能繁母猪数据已连续三个月为负，钢联农产品综合样本、规模场样本能繁母猪存栏以及卓创资讯166样本能繁母猪存栏月环比首次转负。 一、周度点评市场展望及投资建议⚫市场重大变化来自于产能。从区域和群体来看，1月散户明显缺乏补栏动力，以山东、河南为代表的地区母猪淘汰量有所增加。经草根调研，1月母猪淘汰增量主要受区域疫病影响，属于一类被动淘汰而非受养殖盈利恶化影响主动增淘。故而去化的可持续性仍有待观望。产能的调整依然跟随价格、跟随利润，近月价格跌破成本线3元/公斤后若进一步跟随向下将使得行业补产信心大幅受挫。⚫远月的另一个关注点是需求的恢复。相比节后淡季而言，显然年底的旺季在疫情后周期转好对于市场来说是更有信心的，防疫放开后旺季需求的弹性将更充足，那么只要近月依然弱、去产逻辑依然存在，再结合需求端向好的预期来看，我们认为反套、逢低轻仓布局远月多单将是今年生猪市场上半段所需要重点关注的。此外，考虑到节奏问题诸如二次育肥及压栏、屠宰分割入库、消费转折等都会对短期猪价产生较强干扰，近月合约不建议过度追空。风险提示出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病 说明：只选取部分数据置于上表，其他数据及分析详见市场数据分项监测情况。除期货市场指标为周五当日收盘主力基差、月间价差与上周五当日进行周环比对比，其他指标均进行周均值或周汇总处理；对周度屠宰数据作日均处理。二、数据一览单位最新一周上一期周度环比变化量来源主力基差（截至周五收盘）元/吨(2,015)(590)(1425)WINDLH2303-LH2305（截至周五收盘）元/吨(2,080)(1,760)(320)WIND生猪出栏均价元/公斤14.1513.830.32卓创资讯河南新郑生猪价格元/公斤14.3114.080.23WIND四川成都生猪价格元/公斤14.1913.760.43WIND辽宁鞍山生猪价格元/公斤14.1914.030.16WIND广东清远生猪价格元/公斤14.6714.440.23WIND交易均重公斤123.13123.22(0.09)卓创资讯出栏均重公斤121.17120.870.30涌益咨询7kg仔猪市场周度均价元/头409.13383.3125.82卓创资讯50kg二元后备母猪周度均价元/头1,654.221,628.7525.47卓创资讯养殖利润：自繁自养元/头(191.08)(229.93)38.85卓创资讯养殖利润：外购仔猪元/头(437.98)(516.72)78.74卓创资讯全国大中城市:猪粮比价（截至23.2.8）/4.964.960.00发改委日均屠宰量头160,729134,41126,318卓创资讯冻品库容率%14.7514.050.70涌益咨询屠宰部分重点指标一览期货市场出栏补栏成本利润 市场数据分项监测情况 期货市场合约月间价差走势主力合约基差走势数据来源：WIND、东证衍生品研究院•本周主力合约切换至LH2305，周内呈现震荡微涨走势，截至周五LH2305合约收盘16,465元/吨，较前一周环比上涨4.01%。•主力与河南现货基差降至-2,015元/吨（前值-590元/吨，周初-1,865元/吨）。•3-5月差走扩（现值-2,080元/吨）、5-9月差走缩（现值-1,285元/吨）。(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00022/0622/0622/0722/0722/0822/0822/0922/0922/0922/1022/1022/1122/1122/1222/1223/0123/0123/02元/吨元/吨基差（右）LH2305现货价格（河南新郑）(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,0001,5002,0002,50022/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/01元/吨LH2303-LH2305LH2305-LH2309 供给1、存栏数据来源：涌益咨询、钢联农产品、卓创资讯、东证衍生品研究院多机构能繁母猪存栏历史变动对比•据农业农村部，2022年12月末能繁母猪存栏4,390万头，高出正常保有量7%。•最新产能回补速度低于预期。受养殖利润回落，行业补栏意愿不足，三方机构样本数据显示1月份能繁母猪存栏全线小幅去化。多机构能繁母猪存栏050100150020040060080020/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/12万头万头钢联(规模场）卓创涌益(右）钢联-规模场（万头）环比涌益（万头）环比卓创（万头）环比2023-01-31511.98-0.2%113.80-0.4%612.92-0.3%2022-12-31512.770.8%114.24-1.1%614.762.2%2022-11-30508.931.1%115.52-0.1%601.683.6%2022-10-31503.512.8%115.581.7%580.833.3%2022-09-30489.771.2%113.621.4%562.310.5%2022-08-31484.111.6%112.061.6%559.732.3%2022-07-31476.671.0%110.261.8%546.903.7%2022-06-30471.881.9%108.320.7%527.593.0%2022-05-31462.911.8%107.551.2%512.080.9%2022-04-30454.59-1.0%106.25-0.1%507.391.8%2022-03-31459.03-1.4%106.38-1.2%498.37-2.0%2022-02-28465.59-0.4%107.710.3%508.68-0.1%2022-01-31467.480.5%107.36-1.6%509.21-1.4%2021-12-31465.38-3.0%109.10-1.3%516.590.8%2021-11-30479.71-1.4%110.54-0.1%512.50-5.1%2021-10-31486.64-2.4%110.68-1.0%539.94-0.2%2021-09-30498.76-5.1%111.76-1.7%540.92-5.1%2021-08-31525.36-1.1%113.69-2.1%569.75-3.6%2021-07-31531-0.4%116.08-3.2%590.962.6%2021-06-30533.130.3%119.90-3.7%575.725.8%2021-05-31531.282.4%124.491.5%544.339.2%2021-04-30518.595.5%122.622.3%498.545.9%2021-03-31491.747.1%119.903.1%470.874.8%2021-02-28459.340.5%116.26-4.7%449.252.0% 涌益：能繁母猪存栏及效率（二、三元占比）供给1、存栏统计局：能繁母猪存栏量统计局：生猪存栏量数据来源：涌益咨询、国家统计局、东证衍生品研究院涌益：大、中、小猪存栏结构141516171819200%20%40%60%80%100%19/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/01二元能繁母猪占比三元能繁母猪占比行业平均MSY（右）0%10%20%30%40%50%010020030040050060070020/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/12万头50kg以下小猪存栏量50-80kg中猪存栏量80kg以上大猪存栏量大猪占比（右）01,0002,0003,0004,0005,000201720182019202020212022万头Q1Q2Q3Q4010,00020,00030,00040,00050,000201720182019202020212022万头Q1Q2Q3Q4 供给2、出栏卓创：日度出栏均价&商品猪出栏量统计局：生猪出栏量数据来源：国家统计局、卓创资讯、东证衍生品研究院•据卓创资讯监测，国内外三元交易价格先涨后跌，周均价14.15元/公斤（前值13.83元/公斤），周均价环比上涨2.31%。散户随行就市、零星出栏，大体重猪持续消化，出栏均重短期有走低可能。据涌益咨询监测，周度出栏均重为121.1