每周热点与高频数据：植田和男将出任日本央行行长

宏观周报 2023年02月11日 植田和男将出任日本央行行长 ——每周热点与高频数据 核心内容：中美利差倒挂程度扩张，国内通胀预期回落分析师 美国：鲍威尔在华盛顿经济俱乐部发言的重点：（1）通胀：再次重申反通胀 （disinflation）进程已经开始，但仍有必要继续加息并在一段时间内将利率保持在限制水平。反通胀还没有在居住成本和服务中体现，也需要警惕外生性风险。仍坚持2%的通胀目标。（2）就业：劳动短缺是结构性而非周期性，劳动市场仍异常强劲；薪资数据正在放缓，近期移民数据出现上升。（3）缩表：目前没有考虑直接出售MBS，充分准备金制度受到缩表影响还需要几年（coupleofyears），这可能暗示量化紧缩会比预期持续更久。 日本：日本政府决定由植田和男接替黑田东彦出任日本银行行长，并将在2月14日提交国会。关于YCC，植田和男认为控制利率比较麻烦，不仅给投机者留出攻击日债的机会，也不适合小幅调整货币政策，同时达成2%的通胀目标可能需要很长时间。目前看，随着黑田任期在4月8日结束，日本“安倍经济学”的时代将最终落幕，YCC调整的概率上升，超常规宽松也将逐步退出。 利率利差：本周美国10年期国债收益率收于3.74%，上行21BP；10年期TIPS收益率继续上行，从2月23日的1.31%上行至2月10日的1.41%；伦敦黄金价格继续下行，至1860美元/盎司。本周美国10年与1年期利差倒挂缩小至-115BP （上周-126BP），中美利差倒挂大幅扩张至-84BP（上周-64BP左右）。 汇率：本周美元指数小幅上行收于103.58，美元对人民币即期价格为6.80，人民币微幅贬值。美元长期仍处于震荡下行通道，但是短期市场对主要央行的鸽派预期、个别月份数据超预期的可能、缩表继续、美元指数前期的过快下跌都是支持小幅反弹的因素。 国内资产：本周10年期国债收益率与上周基本持平，收于2.8990%，10年期与1年期利差+73BP，本周利差缩小。本周北向资金有4日净卖出，本周累计净买入29.33亿元，比上周大幅缩减。 国内流动性：本周央行公开市场净投放6020亿元。本周DR007日平均值升至2.1077%，央行加大投放并未缓解资金利率上行，可能存在短期因素，需进一步观察。 总需求高频：本周百城交通拥堵延时指数好于19年农历同期；飞常准国内航班执行数春节后继续上升。出行数据显示节后复工程度较好，有利于生产恢复。节后一周地产销售数据有所恢复，2月4日当周30大中城市商品房成交套数均值为2504套；1月最后一周乘用车批发数据同比回正，零售数据同比降幅收窄。CCFI出现企稳迹象，可以进一步观察。 消费品价格：节后一周，猪肉蔬菜水果价格回落，农产品200价格指数受节日因素影响环比上周下行1.83%。2月份春节过后，食品价格方面，蔬菜、水果、水产品价格会出现下行，猪肉价格底部震荡，预计食品价格下行1.4%。非食品价格方面，燃料价格走高，旅游、家庭服务等价格回落，非食品价格下行0.2%。2月份预计CPI环比下行0.4%左右，2月份同比预计在1.1%左右运行。 工业品价格：预计2023年2月份PPI环比小幅回升，2月份PPI同比水平在-1.1%左右。2023年PPI受到基数影响，预计在-1.0%左右。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001特别鸣谢：于金潼 风险提示：美国通胀回落不及预期，国内地产汽车销售持续低迷 宏观周历 日期 事件或数据 2月13日周一2月14日周二 1.日本第四季度季调后实际GDP季率初值(%)2.美国1月CPI年率未季调(%)3.欧盟财长举行会议 2月15日周三2月16日周四 1.美国1月PPI年率(%)2.国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格月度报告 2月17日周五2月18日周六2月19日周日 目录 1.利率、汇率、流动性3 2.终端需求4 3.工业生产与工业品价格5 4.消费品价格6 1.利率、汇率、流动性 图1：美国10年期、1年期国债名义收益率图2：美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图3：美元指数与USDCNY即期汇率图4：中国10年期国债、国开债到期收益率 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图5：7天逆回购利率（DR007）图6：央行公开市场业务投放回笼（亿） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 2.终端需求 图7：30大中城市商品房成交（套/日）图8：乘用车日均销量同比（%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图9：飞常准：全国国内航班、国际航班执行航班数图10：百度：全国迁徙规模指数 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图11：高德：百城拥堵延时指数：7天移动平均图12：春运全国日客运量（万人次，%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：交通运输部，中国银河证券研究院 图13：全国重要城市地铁客运量（万人次/日）：7天移动平均图14：100大中城市:成交土地占地面积:当周值（万平方米） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：国家电影局，wind，中国银河证券研究院 3.工业生产与工业品价格 图15：布伦特原油现货价与美元指数图16：LME铜价（美元/吨） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图17：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）图18：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图19：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）图20：全国水泥价格指数（点） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图21：集装箱出口指数（CCFI）图22：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 4.消费品价格 图23：农产品价格200指数（2015年=100）与猪肉批发价图24：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图表目录 图1：美国10年期、1年期国债名义收益率3 图2：美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格3 图3：美元指数与USDCNY即期汇率3 图4：中国10年期国债、国开债到期收益率3 图5：7天逆回购利率（DR007）3 图6：央行公开市场业务投放回笼（亿）3 图7：30大中城市商品房成交（套/日）4 图8：乘用车日均销量同比（%）4 图9：飞常准：全国国内航班、国际航班执行航班数4 图10：百度：全国迁徙规模指数4 图11：高德：百城拥堵延时指数：7天移动平均4 图12：春运全国日客运量（万人次，%）4 图13：全国重要城市地铁客运量（万人次/日）：7天移动平均5 图14：100大中城市:成交土地占地面积:当周值（万平方米）5 图15：布伦特原油现货价与美元指数5 图16：LME铜价（美元/吨）5 图17：上期所螺纹钢和热卷价格（元/吨）5 图18：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨）5 图19：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）6 图20：全国水泥价格指数（点）6 图21：集装箱出口指数（CCFI）6 图22：波罗的海运费指数：干散货指数（BDI）与原油指数（BDTI）6 图23：农产品价格200指数（2015年=100）与猪肉批发价6 图24：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg）6 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后。2018至2022年招商证券宏观分析师；2022年11月加入中国银河证券，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员，主要从事数据分析和预测工作。 2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部。主要从事国内宏观经济研究工作。评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。联系 中国